白糖期貨上市揭開中國期市新篇章

　　世華財訊 研究所 張龍

　　鄭州商品交易所白糖期貨合約2006年1月6日正式掛牌上市，中國證監(jiān)會副主席范福春蒞臨致辭，他表示白糖期貨的上市標志著中國期貨市場又邁出了重要一步，同時為白糖生產(chǎn)者和消費者提供了規(guī)避風險及發(fā)現(xiàn)價格的新工具。

　　白糖在中國是僅次于糧食、油料和棉花的大宗商品，但其掛牌儀式規(guī)格之高，在國內(nèi)期貨歷史上少見，眾多政府高官到場致賀，除中國證監(jiān)會副主席范福春以及證監(jiān)會期貨部主任揚邁軍外，還有河南省委書記徐光春等地方官員，國家和地方期貨協(xié)會的領(lǐng)導，三大交易所的總經(jīng)理，以及國內(nèi)糖業(yè)大型企業(yè)的老總和眾多期貨公司高管。由此也顯示出，白糖期貨的上市標志著中國期貨市場正逐步走出2005年的陰霾，揭開了中國期貨市場2006年嶄新的篇章。

　　一、2005年中國期貨市場回顧

　　2005年對于中國期貨市場而言，是不堪回首的一年。由于國家的監(jiān)管政策始終沒有放松，各項政策法規(guī)就象“緊箍咒”一樣束縛了整個期貨市場的發(fā)展，從而導致市場資金瓶頸無法有效突破；同時國際銅價在2005年持續(xù)上漲，造成國內(nèi)期貨市場大量資金失血外流，從而使得本身經(jīng)營就已經(jīng)捉襟見肘的國內(nèi)期貨經(jīng)紀公司，更是雪上加霜。

　　據(jù)統(tǒng)計，截止到2005年11月底，國內(nèi)期貨市場2005年累計成交額為120,657.24億元，而2004年同期該數(shù)字為135,968.14億元，同比下降了11.26%；同時，國內(nèi)期貨市場三家交易所的客戶保證金總額已經(jīng)從2004年初的大約250億元，銳減至不足100億。為了挽救岌岌可危的國內(nèi)期貨市場，三家交易所在2005年先后出臺了日內(nèi)平新倉手續(xù)費全部返還的救市政策，以減輕一線期貨公司的經(jīng)營壓力。盡管如此，預(yù)計2005年度全國在冊期貨公司虧損面也將達到90%以上。

　　2005年10月十六屆五中全會上通過的國家十一五發(fā)展規(guī)劃中，明確提出“在積極發(fā)展國內(nèi)股票、債券等資本市場和建立多層次市場體系的形勢下，穩(wěn)步促進國內(nèi)期貨市場的發(fā)展”。十一五規(guī)劃體現(xiàn)了中央在我國金融發(fā)展方面的戰(zhàn)略意圖，為我國金融市場下一步的發(fā)展指明了方向，它不僅確立了期貨市場在金融體系中的基本地位，也為期貨市場發(fā)揮作用提出了更高的要求，為金融衍生品市場發(fā)展提速奠定了堅實的基礎(chǔ)。而2006年將是我國十一五規(guī)劃發(fā)展的第一年，促進期貨市場的健康發(fā)展將是國家促進國內(nèi)金融市場發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，我國期貨市場也將面臨發(fā)展中難得的歷史機遇。

　　二、2006年中國期貨市場展望

　　1、改革開放年

　　2006年既是國家十一五發(fā)展規(guī)劃的第一年，也是中國加入WTO后的第六年，中國的期貨市場不僅會有幾項重要的基礎(chǔ)性制度陸續(xù)實施，而且也是與國際市場正式接軌的第一年，具有里程碑的意義。

　　首先，“期貨保證金安全存管系統(tǒng)”已設(shè)計完成，目前正在深圳的期貨公司試點運行。從試點情況看，這個系統(tǒng)的設(shè)計方案是可行的，有利于最大限度解決投資者保證金的安全問題，對于保護投資者利益，規(guī)范期貨公司的經(jīng)營行為都有重要意義，該項政策有望在2006年推廣實施。

　　第二，在世界銀行的幫助下，國家監(jiān)管部門研究制定了以凈資本為核心的“期貨公司財務(wù)安全指標體系”。目前報表和指標的設(shè)計已經(jīng)完成，六個地區(qū)正在進行試點，配套的管理辦法也正在征求有關(guān)方面的意見。這項制度參照國際慣例，結(jié)合中國國情，以凈資本狀況為核心對期貨公司進行監(jiān)管，該項政策也有望于2006年正式頒布執(zhí)行。

　　第三，國家監(jiān)管部門正在積極推動建立期貨投資者保障基金，該設(shè)想已經(jīng)得到了財政部的大力支持，研究工作正在有條不紊地進行。期貨投資者保障基金有望在2006年建立起來。這項制度將切實保障期貨投資者的合法權(quán)益，進一步樹立和堅定市場信心，促進期貨市場的發(fā)展。

　　第四，國內(nèi)期貨公司的對外開放在2006年將取得實質(zhì)性進展。其中CEPA補充協(xié)議(《〈內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排〉補充協(xié)議》)允許符合條件的香港服務(wù)提供者參股內(nèi)地期貨公司，荷銀金融期貨亞洲有限公司(荷蘭銀行下屬機構(gòu))已經(jīng)成為第一家取得內(nèi)地期貨公司股東資格的外資機構(gòu)(參股銀河期貨)。在“請進來”的同時，國內(nèi)期貨公司也正在準備“走出去”。即將于2006年生效的CEPA補充協(xié)議三(《〈內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排〉補充協(xié)議三》)允許符合條件的內(nèi)地期貨公司到香港投資設(shè)立分支機構(gòu)。據(jù)了解，國內(nèi)浙江永安期貨經(jīng)紀有限公司在香港的辦事處將于06年5月正式開業(yè)，其也將開創(chuàng)國內(nèi)期貨公司走出去的先河。從此以后國內(nèi)期貨公司將有機會開拓國際市場，參與國際競爭。此外，國家監(jiān)管部門正在進行國內(nèi)期貨公司代理國內(nèi)企業(yè)參與境外期貨套期保值交易的試點，已經(jīng)擬定了遴選期貨公司的標準，其他方面的工作正在積極進行之中。

　　第五，國家有關(guān)部門正在抓緊研究在大宗商品期貨交易中引入QFII的相關(guān)制度和具體方案，積極穩(wěn)妥地擴大期貨市場的對外開放。在國內(nèi)大宗商品期貨交易中引入QFII制度，管理層將首先考慮如何正確處理期貨行業(yè)對外開放的程度與行業(yè)可承受能力之間的關(guān)系，還要注意期貨市場對外開放與基礎(chǔ)市場對外開放程度相適應(yīng)，與國民經(jīng)濟對衍生品市場發(fā)展的要求相適應(yīng)；同時積極扶持國內(nèi)期貨公司做優(yōu)做強，鼓勵有實力、資質(zhì)好的期貨經(jīng)營機構(gòu)走出去參與國際競爭。

　　第六，國家有關(guān)部門正在征求有關(guān)方面的意見，研究制定創(chuàng)新類期貨公司的標準，目的在于為期貨公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新奠定基礎(chǔ)。原則上，可以進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的期貨公司將從創(chuàng)新類期貨公司中按照具體的標準遴選。獲得批準的創(chuàng)新類期貨公司，將在原有的經(jīng)營范圍基礎(chǔ)上獲得更多的國家政策扶持，經(jīng)營渠道更為廣泛，市場發(fā)展的空間也將更為廣闊。

　　2、法規(guī)完善年

　　國家有關(guān)部門正在積極推動《期貨交易管理暫行條例》的修改�，F(xiàn)行的《期貨交易管理暫行條例》是1999年頒布的，曾經(jīng)對于規(guī)范期貨市場發(fā)揮了巨大的作用，但是目前已經(jīng)不能適應(yīng)期貨市場發(fā)展的需要。國家希望通過修改《期貨交易管理暫行條例》，拓寬期貨公司的經(jīng)營范圍，支持期貨公司發(fā)揮自身優(yōu)勢做大做強、做專做強，同時嚴格防范風險，依法嚴肅處理違法違規(guī)行為；同時國家還希望通過修改《期貨交易管理暫行條例》，改革期貨新品種的準入制度，加快推出大宗商品期貨的步伐，做好發(fā)展金融期貨的各項準備工作。

　　3，市場恢復年

　　新年伊始，鄭州商品交易所的白糖期貨合約已于1月6日正式掛牌交易，同時大連商品交易所的豆油期貨合約也已獲得相關(guān)部門的上市批準，將于1月9日正式掛牌。短短一個月的時間內(nèi)在國內(nèi)就有兩個新品種上市交易，這在中國期貨市場治理整頓后還是第一次，同時也預(yù)示著2006年的國內(nèi)期貨市場必然一掃2005年的頹勢，重新步入良性發(fā)展的道路。

　　2005年國際銅價的持續(xù)高漲，使得國內(nèi)期貨市場資金失血嚴重，大量投機資金經(jīng)套利者之手流向海外，造成國內(nèi)市場出現(xiàn)投機不足的局面。為此，行業(yè)專家多次呼吁盡早在國內(nèi)期貨市場上市期權(quán)交易，為國內(nèi)的期貨投資者提供一個規(guī)避風險的平臺。而期權(quán)作為國際期貨市場一種成熟的期貨交易工具，仍尚未在中國上市交易，為此上海期貨交易所和鄭州商品交易所都已經(jīng)有針對性的完成了銅和小麥的期權(quán)合約設(shè)計工作，上海期貨交易所甚至已經(jīng)完成了銅期權(quán)的做市商篩選工作，軟件交易平臺也已開發(fā)設(shè)計完成，如果上市申請進展順利，也有望成為中國期貨史上第一個期權(quán)合約。而期權(quán)的上市交易，將大大降低期貨市場的投資風險，為吸引更多的資金進入期貨市場提供了必要條件。

　　據(jù)了解，除了鄭州、大連兩個交易所在2006年先后推出新品種外，上海期貨交易所的線材合約也有望于年內(nèi)獲批上市。而多個新商品期貨合約的相繼上市交易，其交易價格將逐漸對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)貨價格產(chǎn)生重要影響，勢必吸引相關(guān)行業(yè)企業(yè)的高度關(guān)注，同時也拓寬了期貨市場的資金來源渠道，為有效提高市場的資金容量奠定了堅實的基礎(chǔ)。新品種的掛牌和期權(quán)的推出，都預(yù)示著流入中國期貨市場的資金量將會出現(xiàn)恢復性增長，而這種增長，勢必會導致全年的成交量和成交金額的激增，其中尤其值得市場期待的是上海的線材合約，因為它是黑色金屬的代表性商品，它的上市代表著在

　　三、總結(jié)

　　經(jīng)過2006年國內(nèi)期貨市場的良好開局，相信2006年市場的恢復性發(fā)展將成必然，并且有理由相信在經(jīng)過2006年的恢復與必要準備后，中國期貨市場有望在2007年迎來第一個金融期貨品種上市。從國際期貨市場的發(fā)展歷史來看，金融期貨的上市往往是期貨市場大發(fā)展的重要標志。

　　對于國內(nèi)期貨市場來說，2006年無論是改革開放或是法制完善，中國期貨市場都將朝著健康穩(wěn)定的方向發(fā)展，為金融期貨的上市做好前期準備。而新品種的上市，拓寬了期貨市場的融資渠道，為市場恢復性的發(fā)展提供了必要條件。