一周熱點評述
在看似搖搖晃晃中，NYMEX原油借助挪威石化工人的罷工，以及美國路易斯安那州的一個主要船運航道關閉導致煉油廠運輸中斷，重新站上了70美元/桶的位置。盡管離四月底五月初的高點75美元，相比較下方的低點而言，僅一步之遙，然而，缺乏持續性上漲的利多因素支撐，加之基本金屬和貴金屬逾20%的跌幅，原油的進一步上漲顯得尤為步履蹣跚。隨著夏季颶風高發季節，以及汽油消費高峰的到來，原油能否續創新高，成為市場關注的焦點。
我們首先來看一下基金的行為。從下圖中可以明顯發現，在今年二月初到四月底
五月初的NYMEX原油上漲過程中，基金凈多持倉呈現增加趨勢，而在隨后的油價回落過程中，基金凈多持倉則同樣是明顯的減少，但依然保持凈多的狀態。與此同時，原油的總持倉雖較五月初略有減少，但依然保持在歷史高位水平。由此可見，至少從持倉角度而言，多、空雙方的爭奪并未因近階段基金凈多持倉的有所減少而結束，油價仍有隨時出現反復的可能。
再來看一下颶風的情況。相信很多投資者對于去年接二連三的颶風給美國石油設施帶來的災難性破壞應該還記憶猶新，至今，墨西哥灣美國煉廠遭到破壞的石油設施仍有相當一部分沒有完全修復。2006年的夏季颶風季節又來了。5月23日公布的《美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）關于2006北大西洋颶風季節預測》的報告顯示，2006年下半年的颶風季節中，NOAA預測北大西洋將有13-16場熱帶風暴發生，其中，8-9場很可能演變成颶風，這其中又有4-6可能演變成極具破壞力的超級颶風。下圖是NOAA公布的為何2006年可能會成為颶風多發季節的主要因素。
目前剛剛步入六月底，而破壞力大的颶風往往發生在7-9月間，去年最具破壞力的卡特里娜颶風就發生在八月底。由此可見，在颶風季節沒有結束之前，我們尚不能因為至今沒有出現破壞力大
本報告不作為直接投資依據, 據此入市因注意風險。報告中觀點可能會出現變化，建議咨詢中期有關業務人員。
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的颶風而放松警惕，認為颶風不會對油價產生大的影響，
第三，再來看一些地緣政治問題。伊朗的核問題已經困擾世界原油市場多時，至今未見有解決的前景。尼日利亞近期的罷工活動雖減少了一些，但世界其他地方的能夠影響油價的罷工仍時有出現，美國與委內瑞拉之間的矛盾是否會升級也是潛在的仍可能對油價產生極大影響的因素。不管怎么說，作為與全球政治經濟關系最緊密地油價而言，在能源成為各國日益關注的重點領域來看，地緣政治在未來很長一段時間內都將繼續存在下去，這同樣意味著地緣政治的變化隨時有可能對國際油價帶來影響。
最后，也是最關鍵的因素是，世界經濟的到底怎么了？世界各國的持續加息顯示世界經濟仍未能擺脫經濟放緩的困擾，而以美元換資產所帶來的世界經濟結構急需調整的問題至今也未見有任何改善的跡象�；蛟S，這是一個真正變革的時代，美元在過去數十年內作為全球強通貨的歷史正在消失，其他能夠取代它的貨幣或者資產又尚未出現，于是乎，全球流通性強的大宗商品成為首選�；窘饘俸唾F金屬在過去數年中的一路上漲并非偶然，其背后真正的動因很可能是世界經濟格局改變所致。而國際原油作為對全球經濟影響最大的商品，其漲勢并不遜色于基金金屬和貴金屬，且在基金金屬和貴金屬因短期漲幅過大而出現短期跌幅也過大的動蕩走勢之后，原油依然保持了相當強勁的態勢。真正能夠促使油價下跌的是世界經濟的明顯下滑，從而導致對原油需求量的大幅減少。盡管這一不確定因素確實有可能發生，但至今卻依然難以判斷何時才會真正的發生。
綜上所述，不管是從短期的還是長期的因素，也不管是微觀的還是宏觀的領域，對油價影響的不確定因素依然都存在，在全球原油供應量前所未有增加的情況下，油價依然在歷史高位維持強勁的走勢，可見，唯一能夠真正促使油價下跌的需求，而任何供應上出現的斷檔或減少，都極有可能促使油價進一步上漲的動力。預測油價的頂部并不現實，在油價并未出現明顯的下跌之前，我們依然認同國際油價前景依然看好。需要關注的是短期市場的走勢，在相對的高位，即便是短期的價格波動也可能預示著相當的市場風險。
（林慧） ◆
CFTC公布的NYMEX市場相關品種期貨持倉結構：（截至6月13日）
總計
基金持倉
商業持倉
投機持倉
類別
多頭
空頭
套利
多頭
空頭
多頭
空頭
2號取暖油
169,533
23,187
15,640
19,258
98,105
110,013
28,983
24,622
天然氣
865,701
88,134
72,315
351,219
349,378
402,866
76,970
39,301
輕原油
968,619
161,715
134,969
191,966
563,221
576,325
51,717
65,359
增減
2號取暖油
-892
1,072
-315
-183
-580
-319
-1,201
-75
天然氣
16,234
-8,402
-15,062
18,645
302
10,064
5,689
2,587
輕原油
-75,657
-11,352
-546
-28,587
-34,122
-45,672
-1,596
-852
占總持倉百分比
2號取暖油
100.0
13.7
9.2
11.4
57.9
64.9
17.1
14.5
天然氣
100.0
10.2
8.4
40.6
40.4
46.5
8.9
4.5
輕原油
100.0
16.7
13.9
19.8
58.1
59.5
5.3
6.7
交易商個數
2號取暖油
129
33
22
29
64
65
111
105
天然氣
223
73
50
82
91
73
204
172
輕原油
284
81
91
99
77
90
221
228 本報告不作為直接投資依據, 據此入市因注意風險。報告中觀點可能會出現變化，建議咨詢中期有關業務人員。 2
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◆
OPEC一攬子油價走勢圖 ◆
◆
相關油品一周價格
6月19日
6月20日
6月21日
6月22日
6月23日
紐約WTI原油0608
69.55$/桶
69.34$/桶
70.33$/桶
70.84$/桶
70.87$/桶
新加坡高硫180cst
323.20$/噸
319.88$/噸
318.50$噸
324.75$/噸
322.38$/噸
上海燃料油期貨0609
3364￥/噸
3400￥/噸
3417￥/噸
3460￥/噸
3408￥/噸
其它相關數據
美國能源資料協會(EIA)和美國石油協會(API)原油及原油產品庫存數據對照表: (單位:百萬桶)
API
EIA
06/16/2006 庫存
較上周變動
較上年同期變動
06/16/2006 庫存
較上周變動
較上年同期變動
原油
344.3
-3.7
21.4
347.1
1.4
16.2
餾分油
123.4
1.9
12.2
124.5
1.7
9.6
汽油
212.0
-1.9
-3.8
213.4
0.3
-2.5
取暖油
49.4
3.1
7.8
49.8
2.7
5.4
新配方(RFG)汽油
4.5
-0.7
-20.3
4.6
-0.4
-20.0
煤油型航空燃料
39.6
-0.5
-3.9
39.9
-0.5
-0.3
原油日加工量
16.0
0.1
0.1
16.0
0.1
--
◆
上海期貨交易所指定交割倉庫庫存周報
交割商品：燃料油 單位：噸 日期：2006年06 月23 日
上周庫存
本周庫存
庫存增減
可用庫容量
地區
倉庫
小計
期貨
小計
期貨
小計
期貨
上周
本周
增減
中油湛江
58275
27400
58200
58200
-75
30800
268100
237300
-30800
南沙油庫
6237
0
8224
0
1987
0
19700
19700
0
中燃珠海
9850
0
9850
0
0
0
9850
9850
0
西基油庫
21059
0
25124
0
4065
0
29550
29550
0
廣東
東
粵海油庫
19700
0
19700
0
0
0
19700
19700
0 本報告不作為直接投資依據, 據此入市因注意風險。報告中觀點可能會出現變化，建議咨詢中期有關業務人員。 3
中期研究院 / 燃料油專業小組
廣東
合 計
115121
27400
121098
58200
5977
30800
346900
316100
-30800 ◆
◆
世界各主要港口燃料油價格行情（06月21日）
油品名稱
規格
港口
價格
燃料油
3.5% S
西北歐 FOB
282.000
美元/噸
燃料油
1% S
西北歐 FOB
305.000
美元/噸
燃料油
3.5% S
阿姆斯特丹-鹿特丹-安特衛普 FOB
280.500
美元/噸
燃料油
1% S
阿姆斯特丹-鹿特丹-安特衛普 FOB
278.500
美元/噸
燃料油
3.5% S
地中海 FOB
283.500
美元/噸
燃料油
1% S
地中海 FOB
305.000
美元/噸
燃料油
180CST
阿拉伯灣 FOB
303.930
美元/噸
燃料油
380CST
阿拉伯灣 FOB
294.680
美元/噸
燃料油
180CST 3.5% S
新加坡 FOB
318.500
美元/噸
燃料油
380CST 3.5%S
新加坡 FOB
309.250
美元/噸
燃料油
0.7%S
美國灣 FOB
45.750
美元/桶
燃料油
1%S
美國灣 FOB
44.750
美元/桶
燃料油
2%S
紐約港 FOB
46.400
美元/桶
燃料油
2.2%S
紐約港 FOB
46.350
美元/桶
燃料油
3% S
紐約港 FOB
46.250
美元/桶
本周與MA5庫存變化圖
本周庫存變化與MA5變化對比圖（％）
WTI原油期價與近5周庫存相關系數圖
WTI原油期價與各油品庫存相關系數（5周）
今年戰略原油庫存變化與最近五年對比
今年取暖油庫存變化與最近五年對比
今年餾分油庫存變化與最近五年對比
原油進出口統計及煉廠產能變化圖
原油、石油產品進口量及原油與石油產品凈進口量變化
原油進口量
原油與石油產品凈進口量
WTI原油期價與各主要油品庫存變化對比圖
美國商業原油庫存與NYMEX原油期價走勢圖
美國戰略儲備原油庫存與NYMEX原油期價走勢圖
美國汽油庫存與NYMEX原油期價走勢圖
美國取暖油庫存與NYMEX原油期價走勢圖
◆新聞匯集
1、美國原油和成品油庫存全面增加
美國能源部21日公布的每周油品庫存報告顯示，在截至6月16日的一周里，美國原油商業庫存增加到了過去8年來的最高水平。同時，汽油及其他成品油庫存也有所增加。
報告顯示，美國原油商業庫存上周增加140萬桶，達到3．471億桶，為1998年5月底以來的最高水平。上周的增幅遠大于市場預計的50萬桶。
汽油庫存上周增加了30萬桶，達到2．134億桶，但仍比去年同期水平低1％。由于目前正值美國人駕車外出高峰期，汽油供應情況受到密切關注。這份報告顯示，在過去4周里，美國汽油需求量比去年同期高0．9％。上周汽油庫存增加幅度遠低于市場預計的150萬桶。
包括柴油和取暖油在內的其他成品油庫存上周也增加了170萬桶，達到1．245億桶，比去年同期高出8％。上周增幅超過市場估計的150萬桶。
報告還顯示，美國煉油廠設備利用率上周為93．3％，高于前一周的92．7％。 本報告不作為直接投資依據, 據此入市因注意風險。報告中觀點可能會出現變化，建議咨詢中期有關業務人員。 8
中期研究院 / 燃料油專業小組
美國原油庫存包括商業庫存和戰略石油儲備兩部分。美國戰略石油儲備水平目前為大約 7 億
桶。
2、沙特欲進軍中國成品油批發市場
消息人士稱，沙特阿拉伯石油公司 Aramco 準備進軍中國成品油批發市場，作為交換，中石化
集團希望在沙特阿拉伯建設一座年加工能力 1,200 萬噸原油的大型煉油廠。
綜合外電 6 月 22 日報道，沙特阿拉伯石油公司(SOI.YY)正在和中國石油化工集團公司簡稱：
中石化集團)談判，希望進軍中國成品油批發市場，中石化集團一位管理人士表示，中國政府將在
今年年底向海外投資者開放成品油批發市場。
上述管理人士表示，作為交換，中石化集團希望在沙特阿拉伯建設一座年加工能力 1,200 萬噸
原油的大型煉油廠。中國政府 20 日證實，為加深兩國在能源領域的合作，中國將與沙特阿拉伯合
作發展中國的戰略石油儲備。
3、33 家分析機構預估 2007 年平均油價將超過每桶 61 美元
路透調查顯示,33 家分析機構平均預估,美國指標輕質原油期貨的 2007 年均價為每桶 61.35 美元,
為首度預測明年油價突破 61 美元.
德意志銀行在周五的報告中稱:“隨著美國和全球經濟展現出強勁的韌性,預期 2006 年和 2007
年的油價將一直居高不下.”因此其調高了油價估值.“在 2009-2010 年之前或許很難看到美國原油
價格能跌破 50 美元.”
自 2002 年初油價已上漲了兩倍,全球經濟擴張耗掉了備用產能,需求仍然難以得到滿足.油價 6
月一直持于 70 美元附近,在其他金屬等初級商品下滑之際,油價仍是逆勢上漲.
分析師稱,即使經濟成長放緩,石油供給仍將吃緊.
**美國人照常駕車出行**
盡管汽油價格創下紀錄高點,但美國駕車者在今年的夏季假期中似乎一如既往地駕車出行.據政
府數據,過去一個月美國汽油需求較上年增加 0.9%.不過由于美國的汽油需求占全球汽油供給的
40%以上,因此該國的需求即使僅有小幅增加,也能影響油價.分析師由此繼續調高對今明兩年的油價
預估.平均預期 2006 年的油價為每桶 65.94 美元,較 5 月初預期的 64.04 提高了近 2 美元.
美國原油今年迄今的平均價格為每桶 66.89 美元.
盡管對 2007 年平均油價將達致 61.35 美元的最新預估似乎暗示油價將較當前水準下滑,但預測
通常低估油價的上漲力度,因而人們的預測總是隨著時間的推移而不斷調高.對 2006 年油價的預測
已較一年前路透調查預測值增加了 21 美元之多,當時預期是每桶 44.18.對伊朗和西方間核問題爭端
升級的憂慮,以及曠日持久的尼日利亞供應中斷,推動美國油價和倫敦布蘭特油價分別創出 75.35 和
74.97 美元的紀錄高點.
今明兩年油價預估都高於 2005 年 57.60 美元的均價.而 2005 年已是紐約商業期貨交易所
(NYMEX)自 1982 年開始交易美國輕質原油以來油價最高的一年.
長期預測顯示,分析師預期到 2010 年油價年度均值將較 2006 年估值下滑近 19 美元.預期 2010
年美國輕質原油價格平均為 47.14 美元,布蘭特原油料為每桶 45.09 美元.
中期嘉合 林慧
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