建證期貨：本周金屬或許反彈 天膠謹慎看漲

　　大 豆 、 豆 粕

　　背景分析：

　　姚 序：上周五CBOT

　　大豆期貨市場全天維持振蕩，周邊谷物市場走軟以及持續利空基本面壓力使期價回吐盤初漲幅。盤前美國農業部公布地月度供需報告調整符合預期，對市場影響不大，但顯示大豆仍然面臨較大的供應壓力。天氣方面，氣象機構預測上周末美國中西部大豆主產區有較好降雨機會，天氣有利于作物生長，受此預期影響期價下行；但據美國國家氣象局氣候預測中心最新發布的8-14天天氣預報，從本周初開始，一股熱浪將再次席卷美國大豆、玉米主產區，持續時間將從6月13日到24日，受此影響今日電子盤大幅高開，反彈有望重現。但產區前期降雨充沛，土壤水分充足，因此個人認為反彈初期的力度可能較前次反彈為弱。

　　南美方面：巴西農民寄希望于CBOT大豆市場的天氣市能給他們創造高價銷售大豆的機會而拒絕銷售大豆，另外持續到7月初的

　　國內方面，受美國干熱天氣預期、美國農業部報告調低中國大豆產量以及電子盤高開影響，今日大連盤跳空高開，但隨后受大量空頭資金壓制而振蕩下跌，持倉有所減少。國內現貨方面，今日各地豆粕報價均有小幅上升，但實際成交價格有所下降，成交量變化不大，雙方觀望心理明顯。

　　從持倉來看，國內貿易商仍普遍看空后市。但個人認為價格下跌的阻力很大：第一，CBOT大豆存在隨時反彈的可能，運費上漲，大豆進口成本增加將對國內價格形成支撐；第二，由于天氣原因，今年國內大豆產量將大幅下降；第三，國內豬肉和禽蛋價格持續走低，而養殖戶看好后市，趁低價補欄，國內需求有望逐漸恢復。空頭回補盤可能成為推動連豆反彈的主要力量。如果今晚美盤如期出現反彈，連豆可能追隨其漲勢，但幅度會比較有限。

　　技術提示：

　　楊棟梁：美豆上周五再度回落，但今日電子盤將跌幅收回，因此對后市還是當作寬幅振蕩行情對待。今日大連盤高開振蕩，均線系統和技術指標仍處于橫向整理當中，建議繼續觀望。

　　銅、 鋁　　背景分析：

　　沈曉強：銅：擔憂通脹，美元走強，貨幣政策變化依舊主導投資者降低承擔風險的意愿。銅價受拖累下跌，而流動性低是波幅大的主要原因，昨日，lme交易量為63000手。墨西哥集團可能在數周內關閉2座銅礦，支撐因素被市場忽略。經濟方面，德國4月份工業生產，環比增長1.6%，低于市場預期，但同比增長率高于3月份，我們認為經濟繼續在穩定增長，日本4月核心機械訂單激增10.8%，遠高于市場預期。美元溫和的升息支撐美元

　　國內方面，上周SHFE庫存增加5000噸，現貨壓力依然較重，打壓銅價。

　　鋁：lme庫存增加9400噸，SHFE庫存減少20000噸。基本面上，市場預計本年度，鋁市場將出現缺口，但當前的庫存水平顯示鋁不會很快被用完，所以鋁供需不大會特別緊張。國內方面，庫存大幅下降，表明消費的旺盛，因比值偏高，我們認為鋁的出口規模不會大幅增加，這更說明了國內消費的增長快于產量的增長，受消費與成本的支撐，國內鋁價將受到支撐，但缺乏利多題材的刺激，預期鋁價在相對狹窄的區間內波動(20000-23000)。

　　技術提示：

　　楊棟梁：技術上LME銅三角形整理后選擇向下突破，向下的空間被打開，個人預計后期目標將是6200，今日國內8月再創新低，因此空單繼續持有，以5日均線止贏。

　　鋁

　　由于外盤鋁小幅下跌，技術上已經能確認擊穿2680一線，后市可能回落至2300一線。今日國內8月合約低開低走，20500一線支撐被擊穿，確認下降趨勢恢復，因此空單介入，以5日均線止損。

　　小 麥

　　背景分析：

　　余心言：周一小麥小幅度下跌。從盤面看，小麥價格表現非常疲軟，由于多頭主動減倉，價格沒有任何上漲動力，607合約在突破前期1471的低點后大幅度滑落。當前小麥現貨市場雖然有國家政策的堅決支持有稍稍回穩，但是期貨市場卻面臨三大壓力：一是今年小麥豐收的壓力，從已經收獲的情況看，今年的小麥將取得大豐收，預計今年小麥總產將超過1億噸；二是倉單壓力不容回避，由于前期多頭在605合約上的逼倉，導致巨量倉單堆積，在今年豐收的前景除非價格大幅度下跌，否則是不會有資金主動來接倉單的；三是資金逐漸撤退的壓力，沒有資金的推動，價格上漲幾乎不可能。從技術上看，價格雖然還在震蕩區間內波動，但向下突破應該是早晚的事情。

　　技術提示：

　　余心言： 609合約以及611合約如果在周二分別突破1570和1620的支撐則應該加碼賣出。

　　楊棟梁：11月合約短期仍受到5日均線壓制，指標總體仍在走弱，但下方面臨前整理平臺支撐，中線空單注意逢低出場，止贏1650，站上此線則反手，短線可在1620-1650的區間內高拋低吸。

　　天 膠

　　背景分析：

　　周志洪：周一滬膠基本追隨了東京膠的走勢，國內現貨海南農墾市場較周五小跌100元，5號膠收于26500元/噸，雖然東京市場創出了新高，但國內現貨市場諸如報價與庫存方面目前較前期有所改善的跡象明顯，因此國內滬膠目前不具備追隨東京膠創出新高的現貨環境，短期內還是維持高位整理較為可能，從K線圖看，價格重心趨于緩慢下降的走勢之中。

　　技術提示：

　　周志洪：今日技術分析無具體提示。

　　楊棟梁：9月合約寬幅振蕩，目前整體運行區間在26500-28000之間。短期均線和技術指標走勢顯示調整走勢還未結束，預計還會進一步振蕩，下方26500一線的支撐至關重要，若被擊穿則對漲勢不利。目前我們還是以調整走勢來看待，后市謹慎看漲。

　　棉 花

　　背景分析：

　　楊 婧：上周五國際棉價小幅調整，USDA對下一年度全球供需預測作出偏多預測，但棉價對此反映平平，受天氣影響，美國、中國等產區苗情不利，如果持續不良天氣，將對產量造成較大威脅。同時，美棉出運量仍在繼續，由于離出口補貼取消時日不多了，近期裝船量將可能繼續增加，就目前水平估計，本年度完成出口任務問題已經不大，因此中國增發配額與否對美棉價格影響作用有限。美棉后市仍有繼續上漲可能。

　　國內現貨市場受農發行催款影響，更多的為平價銷售，因此，近期棉花報價維持平穩。但根據中國棉花網公布的330萬噸工業庫存情況來推算，本年度目前的棉花資源仍然偏緊，后市國內不追發配額，將存在80-100萬噸缺口，因此，配額仍左右著國內價格。

　　鄭州8月合約減倉下行，14650附近壓力依燃較大，9月合約整體走勢偏好，建議關注其持倉情況，棉價謹慎看漲。

　　技術提示：

　　楊棟梁：8月合約繼續在14300-14700的區間內振蕩，各項指標走平，但均線系統有粘合跡象，MACD和KD指標逐漸走強，后市可能向上突破，若后市站上60日均線則建多。

　　燃 料 油

　　背景分析：

　　周志洪：上周五NYMEX原油大幅反彈，并沒有理會上周油品庫存的全面增長，利多油價的仍然是一些非市場供需的因素。比如說伊朗核問題仍然是久拖不下，另外還有颶風的威脅。筆者認為周五原油的大幅反彈，至少說明雖然目前供需矛盾體現在庫存上比較利空，但諸如一些地緣政治，天氣的因素，

　　于 偉：雖然目前基本面主體向弱，但伊朗問題與颶風季節的到來還是將持續地對油價構成支撐，尤其是在油價處于70美圓下方的位置時這種支撐力會更強。上周五，原油就受伊朗問題與天氣的雙重影響而有所反彈。對于核問題，伊朗方面的態度已明顯軟化，但根據其一貫的政治風格，估計伊朗高層后期仍會不時作出姿態性的"拒絕"；加上市場對颶風天氣過于緊張和敏感，任何有關于天氣的不利消息甚至是推測都會對油價形成暫時性的提振，這一系列因素決定了原油將很可能只出現小幅震蕩走低的局面。現貨方面，新加坡和國內燃料油基本面依然疲軟，在這一前提下滬油仍將繼續走弱于外盤。但上周五公布的上海期交所燃油庫存大幅減少16.3%，已接近上月中下旬時的低庫存水平(而在5月中下旬國內燃油庫存達到此低點的時候，國內需求開始有所啟動)，這也使得我們開始對國內燃料油需求的再次啟動抱有希望。

　　技術提示：

　　周志洪：今日技術分析無具體提示。

　　玉 米

　　背景分析：

　　楊棟梁：上周五CBOT玉米再度下跌。盤前美農業部最新月度報告預計美國05-06年度玉米結轉庫存為21.76億蒲，較上月下調5000萬蒲，主要是因為年度出口預估上調5000萬蒲；預計2006-07年度的美玉米結轉庫存為10.91億蒲，同樣較上月減少5000萬蒲。但報告并未對期價產生支撐，因為當前的天氣狀況有利，市場注意力集中在新玉米的產量上。技術上，7月合約支撐240，壓力250。

　　目前，東北東部和中部大部分地區雨水豐厚，玉米生長情況正常；而西部地區和中部某些市縣因入春以來一直降雨稀少而導致旱情不斷加重，深層土壤水分匱缺嚴重，墑情較差，影響到玉米的苗期發育。這次持續的降雨過程將有效緩解該區域的旱情，為玉米生長創造有利條件。另一方面，南方的玉米需求狀況一直時好時壞，總體需求未有太大起色，對短期價格產生抑制作用。因此在沒有太多利好消息的支撐下，投機資金對玉米市場的介入程度還不夠，大連玉米總持倉仍在80萬手左右，這樣導致價格還會在高位呈現上漲乏力的現象，只有等待實質性的利多消息刺激，價格才會再度上漲。

　　技術提示：

　　楊棟梁：3月仍在1500一線反復振蕩，MACD和KD指標繼續雙雙走弱，有短期頭部形成的跡象，后市可能調整至60日均線處，因此建議空單持有，止損1522。

　　白 糖

　　背景分析：

　　楊 婧：受基金多頭的繼續退場，紐約糖價繼續走低，目前糖市交易仍以轉月為主，但總持倉在持續減少，只有在轉月交易完成后，糖價才有走穩可能。目前7月糖價在15美分附近振蕩，但筆者估計至其摘牌前，下破15美分可能性較大。還有一點值得注意的是，進入夏季用油高峰期，油價有回升可能，因此對糖價將會形成一定支撐。

　　國內現貨報價今日小幅下調，國內最低價格已至4500元/噸，之前，有關市場人士認為，國家認可的本榨季合理糖價在4500附近，一旦價格處于合理水平，國儲繼續拋糖的可能性和力度將值得斟酌，據悉，本周將召開加工會議，可能會對此事進行商議，一旦形成確定結果，少拋或者不拋都會緩解目前市場壓力，從當前形勢分析，拋40萬噸的可能性更大。

　　后市糖價繼續維持弱勢。

　　技術提示：

　　楊棟梁：紐約糖已經破位，期價受5日均線壓制，下方目標將是14。國內3月合約低開低走，均線系統繼續向下發散，收盤仍在4500一線平臺之下，因此空單繼續持有，以5日均線止贏。