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期海一粟
過去三日，國際有色金屬、能源和貴金屬大面積暴跌，是否預示著熊市周期開始？筆者認為，現在下結論尚早。
全球商品期貨價格之所以持續大幅上漲，固然有其自身供求因素在內，更多的則是
投機資金擔憂全球通脹顯現而大量買入商品期貨保值使然。目前看，無論是供求還是通脹因素，都尚未出現明顯好轉跡象。因此，斷定當前商品價格回落預示熊市來臨似乎顯得過于倉促。
從技術面分析，一般市場在經過一段中、長期走勢后，要開始觸頂并隨后逆轉，那么它必須遇到一種能夠與推動當前趨勢相抗衡或者更強大的阻力。然而，眼下不管是黃金、基本金屬還是石油，都沒有遇到這種阻力�；久嫖闯霈F類似四、五年前那種可能導致其趨勢反轉的情形———嚴重的供應過剩。
如果要說有什么不同的話，那么對石油的需求反而在上升，需要擁有黃金的感覺也因為這個危險而復雜的世界環境變得更加強烈。一系列資源商品類ETF產品的推出，更是令商品期貨牛市如虎添翼，無論是個人投資者還是基金經理人，想持有黃金、白銀、石油和其他期貨商品或進行避險操作，也就沒有了許多入市的障礙，而更多投資者的加入，又進一步增強了牛市動能。
從時間周期看，目前全球相當一部分商品期貨價格已經突破了其前期3-6年的小循環周期，而進入一個更為長期的時間循環周期，也就是說，這些商品期價將進入一個更為廣闊的上漲空間。因此，目前運行了3-4年的牛市行情遠未結束。從歷史經驗看，這種大牛市行情能夠得以延續必須具備以下兩個條件：其一是寬松的貨幣供應環境；其二是全球性的通貨膨脹。而從當前全球金融市場的情況看，這兩個條件顯然都基本具備：近年來全球貨幣供應量增長速度明顯超過了實際GDP增長速度，產生了所謂流動性過剩現象。從經濟學理論上講，流動性過剩只有通過兩個途徑被消化，即通貨膨脹或資產價格上漲。而大宗商品兼具一般商品和金融產品雙重特點，所以無論是流動性過剩帶來通貨膨脹還是資產價格上漲，都會對大宗商品價格產生明顯的推動作用。有專家甚至提出，在本輪商品大牛市中，全球流動性過剩可能扮演了比實體經濟方面更為重要的角色，其對商品價格上漲的推動作用表現得更為突出。而從目前全球總體的情況看，短期內這種貨幣流動性過剩的現象難以扭轉。
從導致全球通脹的另一個重要因素--美元走勢看，這個導致通脹的根源尚遠沒有到消失的時候。雖然美聯儲經過連續16次加息，在一定程度上延緩了美元下跌速度，但從根本上講只要美國“雙赤字”問題不能夠得到妥善解決，則美元貶值的趨勢將不大可能逆轉。目前看，美元加息周期已基本接近尾聲，而美國“雙赤字”問題并未好轉。因此美元貶值不可避免。在此背景下，具有避險功能的商品期貨市場必將成為投機資金首選對象。
綜上所述，不管是從基本面還是從宏觀金融環境分析，當前全球商品價格尚明顯不到見頂的時候，價格的階段性回落只能看作是經過長期上漲之后的技術性休整，是牛途上漲過程的一個中繼。經過充分整理之后，后市全球商品期價仍有繼續上漲空間。
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