中大期貨：連豆弱勢格局尚未擺脫 天膠意外下跌

　　操作建議(一兵)

　　連豆弱勢格局尚未擺脫，繼續關注609合約2600整數關阻力和量能的變化，觀望為主。棉花反彈不利，關鍵支撐被輕易擊穿，按照計劃多單止贏。滬銅基本消化外盤漲幅，隨著長假臨近，市場或有獲利回吐壓力，建議節前多單逐步減倉操作。滬鋁用一半多單進行高開平倉，低開補回操作。天膠意外下跌，外盤旗型破位，多單運作失敗，退出觀望。滬油高位振

蕩，外盤中期趨勢繼續看好，等待回落后的買入機會。白糖701合約4500-4800區間振蕩，以高拋低吸操作為主。玉米趨勢搖擺不定，等待方向明確后再行介入。小麥趨勢偏弱，觀望。

　　熱點評析

　　『豆市：底部建倉時機初顯』

　　盡管當前豆市的供需面依然沉重：南美豆即將集中上市，美國大豆庫存空前龐大，而美豆正處于季節性銷售淡季，加上中國國內供應壓力較大(國內需求持續低迷且國產大豆仍有一定數量待售)，豆市在供需面的“熊市基調”里于底部盤整，目前反彈空間有限；但是，隨著時間的推移，利空影響通過期價底部的正逐漸被消化，USDA的利空報告似乎已經出盡，而更多的利多因素將逐漸凝聚――美元大幅走軟、飼料需求季節性恢復預期、南美豆上市完后美豆播種時期的天氣炒作、等等都可能會從而成為價格反轉的導火索，而基金減持巨量空單、甚至平空翻多一舉很可能點燃豆類市場的報復性漲勢。預期豆市的真正牛市可能發生在五月底之后――待南美豆售完之后，基金炒作美國大豆主產區天氣及新豆種植面積之時。

　　當前宏觀經濟環境較為良好：國際市場預期美聯儲不久后將結束加息周期，并長期看弱美元，商品市場的“牛氣”在宏觀環境之中還是有根基的。近期基金青睞工業品的炒作，而工業品價格的高企和農產品價格低迷的格局不會長期持續下去，低價的農產品將逐漸表現出投資價值。

　　目前國際基金已有平空倉端倪，而豆類市場期價依舊在底部盤整，蓄勢待發，底部建倉時機已開始顯現，中長線多單可于近周擇機分批逢低入市。

　　『燃料油：短期調整，轉勢不易』

　　受國際原油下跌影響，周二滬燃料油跳空低開。FU0607報收于3709，較昨跌67點或-1.77%，持倉減6034手，盤中多頭減倉，同時移倉向后期合約。昨NYMEX原油連續合約收盤結算價至73.33美元，跌-2.45%，多頭獲利了結盤導致下跌。新加坡180CST現貨基準價報363.75美元/噸，黃埔進口180CST混調燃料油現貨成交價在3750元/噸左右。

　　大量獲利盤導致國際油價下跌。上周基金凈多達到6萬手以上，總持倉量100萬手，因此，獲利盤引發價格調整是正常的。同時，影響油價的基本因素沒有改變，油價仍有上漲可能。伊朗“核危機”把國際油價推升到歷史高點附近。伊朗核問題有升級可能，增加市場供應憂慮，是上漲的主因。隨著市場對夏季需求預期的增強,高庫存的壓力逐漸淡化,而受地緣政治沖突導致的供應危機對市場的影響顯得較明顯。同時，市場對夏季需求旺季和颶風的利多預期較強。

　　黃埔現貨和新加坡油繼續保持高位，新加坡現貨燃料油/迪拜原油價差仍較大(-11.8)，有可能拉動新加坡燃料油上漲。在國際油價沖擊歷史高點之際，滬油多頭獲利回吐，落袋為安，市場出現了大幅震蕩的格局。

　　綜上，滬燃料油已出現了短期調整走勢，因趨勢未改，轉勢不易，滬油回調過大仍可買入。后市關鍵要看原油走勢。

　　國際瞭望

　　＜中國經濟＞中國鋼鐵與電解鋁11個行業產能過剩狀況一覽

　　2005年底，中國國家發展和改革委員會明確表示，鋼鐵、電解鋁、汽車等11個行業存在產能過剩的問題。其中產能過剩問題突出行業七個，分別為鋼鐵、電解鋁、汽車、鐵合金、焦炭、電石及銅冶煉行業;潛在產能過剩行業四個，分別為水泥、電力、煤炭和紡織。

　　以下為路透根據中國官方資料整理的上述行業產能過剩基本狀況：

　　產能過剩問題突出行業

　　1、鋼鐵：

　　國家發改委主任馬凱去年12月稱，鋼鐵行業生產能力已經大于市場需求1。2億噸，但還有在建能力7，000萬噸。國家發改委3月1日發布的報告稱，今年鋼鐵業產能過剩矛盾更加突出。據初步調查統計2005年中國已形成4。7億噸煉鋼能力，還有在建能力0。7億噸，今年的煉鋼能力將進一步擴大，即使考慮需求增長，產能釋放也將對鋼材市場形成巨大的壓力。中國鋼鐵工業協會日前表示，2006年中國鋼鐵產量將增長10%-15%。

　　2、 電解鋁：

　　國家發改委去年12月下旬表示，將控制電解鋁的新增產能，限制相關項目的投資與再建。發改委經濟運行局副局長朱宏任1月底表示，電解鋁行業產能已經高達1，030萬噸，閑置能力260萬噸，企業虧損面超過六成。中國有色金屬工業協會統計顯示，截至1月10日，中國23家大型電解鋁企業中已經有17家開始減產，減產幅度都在10%以上，累計削減產能33。5萬噸，另有38萬噸新建產能暫緩啟動。23家企業擁有產能600萬噸，占中國國內總產能的55%。

　　3、 汽車：

　　發改委工業司副司長陳斌去年12月表示，"十一五(2006-2010年)"期末，中國汽車產能可達2，000萬輛，比實際需求多出一倍以上。發改委主任馬凱去年12月稱，產能已經過剩200萬輛，在建能力220萬輛，正在醞釀和籌劃的新上能力達800萬輛。國家統計局數據顯示，2005年中國生產轎車295。84萬輛，同比增長26。9%。整車利潤則下降38。4%，并預計2006年轎車產銷增長將呈前高後低之勢，總體增幅與2005年相當或略低。

　　4、 鐵合金：

　　發改委主任馬凱去年12月稱，現有生產能力2，213萬噸，企業開工率僅為40%左右。國家發改委今年年初下發通知，對鐵合金生產企業實行行業準入檢查認定，以遏制鐵合金行業的盲目投資，促進鐵合金工業結構升級。

　　5、 焦炭：

　　發改委官員2月底表示，隨著淘汰落後產能力度的加大，焦炭市場供給過剩問題有望在今年得到一定程度緩解，今後三年焦炭生產能力保持在三億噸左右，當前已基本接近焦化行業周期谷底，但過剩問題仍將持續2-3年。中國煉焦行業協會理事長黃金干2月底稱，截至2005年底，全國煉焦產能近三億噸，能力過剩大約24%。發改委主任馬凱去年12月稱，產能超出需求1億噸，還有在建和擬建能力各3，000萬噸。

　　6、 電石：

　　發改委主任馬凱去年12月稱，現有生產能力1，600萬噸，有一半能力放空。

　　7、 銅冶煉：

　　發改委主任馬凱去年12月稱，建設總能力205萬噸，2007年底將形成近370萬噸的能力。

　　新聞聚焦

　　『綜合類』社科院：今年中國GDP將增長9.6% CPI將上漲1.5%

　　上海4月25日消息：中國社科院經濟形勢分析與預測課題組發布春季報告預計,今年中國國內生產總值(GDP)將增長9.6%;居民消費價格指數(CPI)將上漲1.5%;而全社會固定資產投資規模則可首次突破10萬億元人民幣,占GDP的52.7%.中國2005年GDP增長9.9%,今年首季增速提高至10.2%;2005年CPI上漲1.8%,今年3月CPI漲0.8%.中國證券報周二援引該報告稱,今年中國全社會固定資產投資規模將達107,880億元,實際增長率和名義增長率分別為20%和21.7%.報告并指出,由于今年將實施促進進口的措施,同時出口增長勢頭仍將強勁,對外貿易仍將是十分活躍的一年.預計今年進口總額將增長20.8%至7,974億美元,出口總額增16.5%至8,874億美元;全年貿易順差900億美元.報告認為,今年中國宏觀調控需要注意治理產能過剩、防止固定資產投資反彈和維持物價穩定三大問題.要解決這些問題,需要實施的政策包括控制土地和信貸、加大房地產調控并擴大內需。

　　『綜合類』周小川：隨著貨幣政策趨緊 長期利率可能逐漸上升

　　上海4月25日消息：中國人民銀行行長周小川日前表示,目前對對沖基金仍然缺乏有效的監管.隨著貨幣政策趨緊,長期利率可能逐漸上升.若政策或協調不當,不排除主要貨幣匯率出現大幅度波動的可能,并可能引發資本流動逆轉和金融市場無序調整.周小川是在國際貨幣與金融委員會春季部長級會議上作此表述.中國人民銀行網站援引他的話呼吁,各國盡快建立起協調互信的政策框架,加強對對沖基金的監督,穩定市場預期,實現有序調整.他并表示,自去年7月21日對人民幣匯率形成機制進行改革後,中國積極培育和發展外匯市場,增強市場的作用,人民幣對美元匯率雙向波動,彈性明顯增強.同時,中國穩步推進金融部門改革并取得實質性進展。

　　『農產品』發改委官員分析促進國內大豆產業發展的政策趨向

　　發展改革委農經司副司長方言在日前召開的“中國—南美大豆貿易論壇及大豆產業避險增利國際研討會”上指出，1996年以后，我國開始成為大豆凈進口國，長期來看，受耕地、自然、氣候條件以及大豆和棉花、其他糧食比較效益的影響，我國大豆年度間大幅增產的難度比較大，而國內畜牧業的發展對豆粕的需求持續增加，因此我國食用油脂依靠國際的局面將長期存在。在此背景之下，國家對于大豆產業的政策將主要包括三方面：

　　第一，將繼續穩定國內大豆種植面積，提高單位面積產量。目前國內種植的還是非轉基因大豆的常規品種。我國積極推進轉基因作物的研究，但是目前對于轉基因大豆的研發還處于實驗階段，還不具備商業化種植的條件，國外轉基因大豆的研發公司，到現在并未向我國提出種植轉基因大豆的申請，只提出作為加工原料的申請，并已經獲得批準。

　　另一方面我國加大對糧食主產區水利條件的改善。鑒于國內大豆灌溉成本相對巴西等國較高，改善灌溉條件是今后我國政府在改善農田投入方面將要加強的。此外，在農業技術推廣方面要推廣高產栽培技術。2005年我國研制的雜交大豆品種已經通過鑒定，推廣雜交品種大豆可以使產量大幅提高，但是由于雜交大豆的制種成本比較高，還沒有大面積推廣，可能今后還要有一段時間會有一定影響，可以通過產業化經營來穩定國內大豆產量、提高農民種植大豆積極性。目前我們正試圖從農民的生產、到采購、港口裝運形成大豆加工貿易的一條線。

　　第三，要進一步用好國際市場，應充分利用好期貨市場，用商人的頭腦和商人的經營，選擇適當的時機和價位進口大豆。

　　『農產品』亞洲小麥玉米展望：小麥和玉米升水本周可能會下跌

　　新加坡4月24日消息：未來一周亞洲小麥和玉米升水報價可能會下跌，因為美國天氣因素改善可能會打壓未來幾天的CBOT小麥和玉米期貨價格。過去一周CBOT玉米和小麥期貨價格漲跌互現，小麥和玉米作物天氣因素改善可能會打壓作物人氣。需求方面，韓國是上周玉米主要進口商，基本與過去幾周情況一樣。美國分析師表示，中國出口商繼續不出現在玉米出口市場上已經提升了美國向亞洲市場的玉米銷售量。然而CBOT網站上公布的一篇評論說：“中國吉林省正要求政府批準重新進行玉米出口，因庫存量沉重，但是到政府官員清楚下一年度作物產量前，預計政府依然不會作出決定。”上周達成的主要進口協議中，韓國Nonghyup飼料有限公司在一招標中從ADM貿易公司中買入了11萬噸美國玉米，其中5.5萬噸價格為139.84美圓/噸，另5.5萬噸價格在140.34美圓/噸。韓國玉米加工工業協會上周在一招標中從嘉能可(Glencore)貿易公司中買入11萬噸產地可選的食用玉米，其中中國產地的玉米價格為141.49美圓/噸，而美國或南美產地的價格為151.49美圓/噸。同時臺灣飼料工業集團上周在一招標中從嘉吉貿易公司買入6萬噸美國玉米。現在美國發往臺灣的玉米報價為較CBOT7月合約升水111.39美分/蒲。另外日本農林水產省在上周的招標中買入10.1萬噸來自澳大利亞、加拿大和美國的小麥。臺灣面粉協會上周在一次招標中從貿易公司托福(Toepfer)買入4萬噸美國1號小麥。其它消息方面，印度農民工會一領導表示，印度小麥種植戶反對政府近來50萬噸小麥進口決定，因為政府不允許農戶出口小麥。印度農戶合作協會主席Bhupinder Singh Mann說：“雖然國內小麥收割正在進行，政府在3月發放了50萬噸小麥進口許可后繼續進行進口，如果他們希望獲得外海小麥采購權，那么印度農戶也有同樣的權利進行出口。”同時印度糧食部長Sharad Pawar周五表示，2006年印度將進口300萬噸小麥，不包括上月已經采購的50萬小麥。Pawar對記者稱：“進口將會立即進行以確保國內倉庫中庫存儲量充足。”政府已經將當地小麥干預性庫存采購價格上調了500盧比/噸，這次上調使小麥干預性庫存采購價格達到7,000盧比/噸。印度小麥收割自3月后期開始，到5月以前將會繼續持續。同時有報道稱，巴基斯坦政府正考慮禁止從印度進口糖，巴基斯坦政府更愿意以小麥來換取糖，因為今年巴基斯坦擁有充足的小麥庫存量。

　　『農產品』全球小麥一周要聞：天氣市顯露崢嶸 硬紅冬小麥暴跌

　　芝加哥4月22日消息：截止到4月21日的一周內，全球小麥市場大多下跌，前期一直扮演領漲角色的美國硬紅冬小麥期貨以暴跌走勢結束了本周行情，主要因為氣象機構預報未來一周的天氣模式可能發生變化，干旱的南部平原，美國硬紅冬小麥主產區，可能出現有益降雨，這將會有助于補充土壤墑情，并且改善硬紅冬小麥的作物評級。周五，美國堪薩斯城期貨交易所(KCBT)的硬紅冬小麥期貨下跌13.9美元，明尼阿波利斯谷物交易所(MGE)的硬紅春小麥期貨價格每噸比一周前上漲2.6美元，芝加哥期貨交易所(CBOT)的軟紅冬小麥期貨下跌1.8美元/噸，美灣軟紅冬小麥出口報價每噸收第1.7美元，澳大利亞小麥出口報價也每噸下跌7.8美元。中國鄭州硬麥期貨價格比一周前下跌1美元。回顧過去一周的行情，美國小麥市場將天氣市的特點表現的淋漓盡致。由于

　　『工業品』工會領導人:Lomas Bayas銅礦工人很可能罷工

　　圣地亞哥4月24日消息：智利Lomas Bayas銅礦工會領導人周一稱，該礦約300名工會工人本周三很可能開始罷工。本月早期智利Codelco銅礦發生勞資糾紛，估計今年余下的時間內將有更多的類似事件發生，因國際銅價大漲，銅礦工人將紛紛要求分享銅價瘋漲帶來的收益。經過近一個月的談判，鷹橋公司提出的新勞動合約是“糟糕的透頂的”，因該公司在新的勞動合同提議中減少工人福利并且工人工資還低于之前已經到期的三年勞動合同。工人們預計在周三左右舉行投票，決定是否接受鷹橋公司的勞動合同提議，否則工人將罷工。2005年, Lomas Bayas銅礦出產了63,000噸銅。

　　『工業品』發改委：中國今年的目標是原油進口量持平于去年

　　多哈4月24日消息：中國國家發展和改革委員會副主任張國寶周一在多哈表示,中國今年的目標是原油進口量持平于去年;且單位國內生產總值(GDP)的能耗下降4%.他說,中國去年原油進口量增加143萬噸;預計今年國內原油產量達到1.83億噸. “迄今我們看到油價沒有明顯影響中國經濟,”張國寶提及去年GDP增長率接近10%時說. “如果油價長時間維持在這個高位,我認為這將對中國經濟產生影響...我們無法長期承受.” 。

　　『工業品』每天供應100萬桶原油 沙特阿美落定在華煉油廠

　　承諾2010年前向中國每天供應100萬桶原油

　　在中國國家主席胡錦濤訪問沙特之際，全球最大的石油生產商沙特阿美(Saudi Aramco)對其在華投資項目向外界作出了清晰描述。該公司4月23日發布信息稱，中國石化集團公司總經理陳同海于上周六在沙特阿拉伯首都利雅得和沙特阿美總裁兼CEO簽訂諒解備忘錄，其中涉及沙特阿美在中國

　　阿美石油公司方面稱，根據上述諒解備忘錄，沙特阿美和中石化同意在2006年建立福建乙烯合資公司和福建市場營銷合資公司，并同意雙方的煉油乙烯一體化合資項目將在2009年初之前投入生產。

　　此外關于青島煉油廠項目，雙方同意進一步加強合作，爭取就沙特阿美參與該項目達成一致，并確保該項目在2008年前按計劃投入生產。沙特阿美還承諾在2010年之前向中國石化每天供應100萬桶原油。沙特阿美在全球最大的10家石油天然氣生產商中位列第一。該公司平均日產原油800萬桶，占全球日產一成以上。

　　沙特是中國最大的石油供給國，其出口至中國的石油占中國石油進口總量的17%左右。2005年中國每天從沙特進口石油44萬桶，這一數字在2006年達到約50萬桶。市場人士分析，中國與沙特兩家石油巨頭的合資合作有利于雙方石油供銷雙贏。單就中石化而言，如果和沙特阿美的一系列協議落實之后，中石化70%的原油進口都將來自沙特。目前，這一比例為55%-60%。

　　據稱，沙特阿美早在約10年前就與中石化方面積極接觸洽談上述兩個地點的合資項目，中石化福建項目引資率先開局，也令沙特阿美在華投資的進程掀開嶄新的篇章。

　　來自市場的消息表明，2004年8月底沙特阿美與中石化、埃克森-美孚達成合資協議，三大石油巨頭成立福建

　　盡管此次諒解備忘錄中沒有明確中石化青島煉油廠項目的合資結構，但明確表達了合作意愿。中石化青島煉化廠已于去年11月掛牌，由中石化、山東省國際信托投資公司和青島市國際信托投資公司等共同投資，三方分別占85%、10%和5%股份。

　　此外，中石化也與沙特阿美合作在沙特積極尋求上游產業資源。早在2004年3月份，中石化已與沙特方面成功拿下了沙特魯卜哈利盆地B區天然氣勘探開發權，在相應成立的合資公司中，中石化占80%股權，沙特阿美僅持股20%。