商品大牛市資源獨自歡

　　證券時報記者 王柄根劉行健

　　用“波瀾壯闊”來形容2005年大宗商品的價格上漲可謂恰如其分。迭創(chuàng)新高的商品幾乎成為全球市場最大的投資亮點。一時間，包括原油、有色金屬、煤炭、貴金屬、糖、鉀肥等在內的大宗商品的價格以超過人們所能預想得到的方式在向上攀升、再攀升。而在中國國內，土地作為一種稀缺資源，其價格在2005年的上漲也極為驚人。

　　羅杰斯此前曾這樣表述自己對商品牛市走向的看法：全球經(jīng)濟的持續(xù)向好，尤其是中國、印度、巴西等發(fā)展中國家的產(chǎn)業(yè)升級，決定了對大宗商品的強勁需求，這一趨勢至少在中期會繼續(xù)維持。

　　這也意味著“占山者為王”的資源邏輯仍舊成立，在資源不可再生的前提下，“稀缺”的產(chǎn)生正是由下游的需求引發(fā)的。誰手頭握有資源，誰就擁有了行業(yè)乃至市場的話語權。也正是由這個角度出發(fā)，占據(jù)著行業(yè)內最上游資源的一些公司，其業(yè)績在未來仍將風光無限。實際上，這一情況也已被2005年一些上游資源型上市公司業(yè)績的高速增長所證明。

　　資源型企業(yè)無疑將成為

　　以一種全景式的資源視角去看待目前的A股上市公司，我們會得到一張關于A股上市公司的“資源地圖”。而這些公司占據(jù)了哪些“山頭”？它們未來力圖控制更多資源的戰(zhàn)略能否順利實施？這些都將成為影響它們未來發(fā)展速度的關鍵。

　　剩余可開采(應用)儲量、整體經(jīng)濟價值、每股經(jīng)濟價值、單位開采成本以及剩余服務年限等指標，都成為衡量一個企業(yè)價值的微觀分析方法。但跳開微觀的層面，站在行業(yè)乃至整個資源短缺的大背景下，我們以為，資源本身的稀缺度、資源開發(fā)規(guī)劃、開采成本以及所處行業(yè)的行業(yè)政策決定了資源型企業(yè)所能夠達到的業(yè)績高度。

　　雖然目前短缺幾乎成為了資源的代名詞，但各種資源本身的稀缺度仍有較大差異。稀缺是一種天然的壟斷優(yōu)勢，而壟斷的程度又決定了企業(yè)的定價能力。比如在擁有鋁、鋅等資源的企業(yè)與擁有煤炭資源的企業(yè)之間，顯然前者更擁有定價優(yōu)勢。

　　企業(yè)擁有的資源量永遠是一個變量，一方面消耗，另一方面新的儲量被發(fā)現(xiàn)或被并購。因而一個公司盡管現(xiàn)有資源存量較小，但如果它有強大的獲取資源的潛力，仍有可能在未來的發(fā)展中超過那些現(xiàn)有資源存量較大，卻沒有資源發(fā)展規(guī)劃的企業(yè)。

　　資源開采的成本即使在同行業(yè)中也有著天壤之別，這不單與各方擁有的資源的品質(如礦石品位等)有關，更與管理及生產(chǎn)工藝有關。開采成本及開發(fā)方式實際上與資源量處于一個辯證關系中，以低成本的簡單工藝對資源進行掠奪性開發(fā)，結果必然是使資源量縮減。這種情況在一些小的煤炭企業(yè)中表現(xiàn)得比較突出。開采成本與資源開采量是否結合在一個最佳的切入點，幾乎是每個資源型企業(yè)和這些企業(yè)的投資者所必須關注的。

　　最后，國家的產(chǎn)業(yè)政策幾乎決定了資源型企業(yè)生存的“舒適度”。在過去的一年中，煤炭生產(chǎn)企業(yè)受這方面的影響至為突出。同樣，國家產(chǎn)業(yè)政策直接決定了這些自然資源的分配和開發(fā)權利。某種程度上，這些壟斷優(yōu)勢一方面可以認為是上市公司長期增長的潛力，但長期潛力和開發(fā)年限除了和資源儲量有關，同樣和開采工藝有關。在相對壟斷的市場供求關系下，也很容易導向追求短期利益而忽略提高開發(fā)工藝，以至損害長期利益造成資源浪費。

　　在全球化視野下，作為人均資源短缺的中國，必然會面對資本全球化和原料全球化帶來的競爭壓力，這一點在