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通聯(lián)期貨 施海
4月17日，滬膠繼4月11日部分合約漲停行情后，再次以極端漲停行情向上延伸漲勢(shì)，終盤(pán)全線封于當(dāng)日漲停，并創(chuàng)下各自合約近期新高，顯著拓展?jié)q升空間。
筆者認(rèn)為，在國(guó)際國(guó)內(nèi)膠市于4月底，5月初進(jìn)入旺季和全面開(kāi)割背景下，滬膠卻不跌
反漲，主要源于國(guó)際國(guó)內(nèi)天膠供需缺口擴(kuò)展所致，而面對(duì)國(guó)內(nèi)斜交胎消費(fèi)市場(chǎng)漸趨旺盛，5號(hào)標(biāo)膠尋求合理定位，也為滬膠反季節(jié)上漲增添了較強(qiáng)動(dòng)力。
國(guó)際、國(guó)內(nèi)供需缺口擴(kuò)展
根據(jù)國(guó)際橡膠組織(IRSG)最新4月份報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，全球天膠2005年產(chǎn)量為868萬(wàn)噸，比2004年的865萬(wàn)噸增加3萬(wàn)噸，相對(duì)增長(zhǎng)幅度僅為0.4%，而2005年天膠消費(fèi)量則達(dá)到874萬(wàn)噸，比2004年的832萬(wàn)噸大幅增加42萬(wàn)噸，相對(duì)增長(zhǎng)幅度達(dá)到5.1%，供需對(duì)比則由2004年的過(guò)剩33萬(wàn)噸一舉逆轉(zhuǎn)為短缺6萬(wàn)噸，全球天膠庫(kù)存量則由2004年的241萬(wàn)噸減少6萬(wàn)噸至235萬(wàn)噸，減幅為2.5%。其中盡管印尼、巴西天膠增產(chǎn)，但泰、馬及其他亞洲國(guó)家紛紛減產(chǎn)，導(dǎo)致天膠產(chǎn)量?jī)H小增。該組織預(yù)計(jì)，在產(chǎn)區(qū)氣候持續(xù)適宜理想狀態(tài)下，今年全球天膠產(chǎn)量將增長(zhǎng)4.4%至906萬(wàn)噸，但如果考慮產(chǎn)區(qū)災(zāi)害性氣候因素，則天膠產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度將低于2%，即使按照2%計(jì)算，則天膠產(chǎn)量?jī)H為885萬(wàn)噸，而消費(fèi)量將增長(zhǎng)3.3%至902萬(wàn)噸，因此今年天膠供需缺口將擴(kuò)展至17萬(wàn)噸，并導(dǎo)致天膠庫(kù)存量至少縮減17萬(wàn)噸至218萬(wàn)噸，庫(kù)存量/消費(fèi)比由去年的26.9%下降24.2%。
全球合成膠供需關(guān)系顯示，雖然產(chǎn)量仍大于消費(fèi)量，但由于產(chǎn)量增幅小于消費(fèi)增幅，導(dǎo)致過(guò)剩規(guī)模逐漸縮減。國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，并迭創(chuàng)新高，導(dǎo)致國(guó)際合成膠價(jià)格與天然膠價(jià)格之比始終圍繞1上下波動(dòng)，導(dǎo)致合成膠對(duì)天膠替代作用顯著減弱。
而國(guó)內(nèi)，按照去年天膠消費(fèi)量180萬(wàn)噸、進(jìn)口量120萬(wàn)噸保守推算，今年消費(fèi)量平均增長(zhǎng)10%至198萬(wàn)噸，而產(chǎn)量縮減7萬(wàn)噸，則進(jìn)口量將需要增加25萬(wàn)噸至145萬(wàn)噸，由此國(guó)內(nèi)膠市供需缺口將擴(kuò)展國(guó)際膠市供需缺口，并對(duì)國(guó)際膠價(jià)構(gòu)成強(qiáng)勁推漲作用，繼而推動(dòng)國(guó)內(nèi)膠價(jià)大幅上漲。
5號(hào)膠尋求合理價(jià)位
國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)結(jié)構(gòu)中，國(guó)產(chǎn)膠與進(jìn)口膠之比已縮減至不足1：2，因此，國(guó)產(chǎn)膠比重下降空間逐漸縮減。對(duì)比5號(hào)膠在國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)結(jié)構(gòu)中的比重(不足33%)，及斜交胎占輪胎產(chǎn)量的比重(由50%下降至45%)，則不難發(fā)現(xiàn)，面對(duì)國(guó)內(nèi)廣大的斜交胎市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)5號(hào)標(biāo)膠仍將呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài)，尤其是近期國(guó)家在維持子午胎免除消費(fèi)稅同時(shí)，將斜交胎消費(fèi)稅由10%大幅下調(diào)至3%，將顯著增強(qiáng)斜交胎消費(fèi)，繼而對(duì)斜交胎原料5號(hào)標(biāo)膠走勢(shì)較強(qiáng)推動(dòng)作用。
綜上所述，國(guó)際國(guó)內(nèi)天膠市場(chǎng)供需缺口擴(kuò)展，抵消產(chǎn)膠周期性利空因素，為天膠價(jià)格牛市行情打下扎實(shí)基礎(chǔ)，而國(guó)內(nèi)斜交胎消費(fèi)不斷趨于旺盛，則為5號(hào)標(biāo)膠膠價(jià)演繹反季節(jié)漲勢(shì)注入強(qiáng)勁推動(dòng)力量。技術(shù)上判斷，主力合約RU607自2月10日高點(diǎn)23900元下跌至3月20日低點(diǎn)19690元，累計(jì)跌幅為4210元，截止17日，該合約期價(jià)上沖22250元高點(diǎn)，不但突破上述跌幅的50%回撤位21795元，而且距離上述跌幅的0.618回撤位22292元也僅有一步之遙，雖然短線可能由于技術(shù)性壓力而回調(diào)，但中期上漲目標(biāo)位將可能延伸至80.9%回撤位23096元，時(shí)間則可能在4月底5月初前后，投資者操作上仍宜以逢低吸納為主。
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