乙醇生產(chǎn)對需求提升有限 玉米期貨行情弱勢難改

　　上海金鵬 王偉波

　　周一，在國內(nèi)商品整體走強氛圍烘托下，大連玉米期貨出現(xiàn)了連續(xù)下跌以來大幅度反彈走勢。這種受周邊商品影響的上漲行情，暫時只能定位于反彈。

　　4月份，國內(nèi)期貨市場最引人矚目的品種莫過于大連玉米，經(jīng)過春節(jié)前后的一輪暴漲之

后，玉米期貨行情在高位完成一個標準的頂部震蕩選擇向下突破。隨著遠期合約C0703完成最后一沖之后，玉米期貨行情進入跌勢中運行。

　　乙醇生產(chǎn)對需求提升有限

　　玉米在眾人看漲期待中背道而馳持續(xù)大跌，令市場人士大跌眼鏡。前期大連玉米期貨合約一舉突破1400、1500元/噸，但最終這場由于

　　玉米期貨行情本輪持續(xù)下跌，根本原因在于前期由于炒作能源概念導致期貨價格被過度透支。由于油價高企，市場對于乙醇消費開始寄予厚望。但是事實上，市場卻忽略了一個基本概念，在玉米需求結構中，70%來源于飼料行業(yè)需求，15%食用需求，15%來源于工業(yè)需求。其中乙醇在玉米消費結構中所占比例僅為7%左右。因此由于乙醇使用而導致對于深加工拉動玉米需求增長的概念被夸大，甚至被投機多頭所利用，成為春節(jié)前后拉動于玉米期價不斷上行的主要手段。

　　庫存集中釋放加大壓力

　　近期玉米產(chǎn)區(qū)由于臨近播種季節(jié)農(nóng)民不停拋售庫存，加大了市場承受壓力。春節(jié)前后在新玉米上市之后，包括深加工企業(yè)及一些大型貿(mào)易商，出于對玉米后市強烈看好而不斷搶購囤積，導致玉米庫存大量轉移至深加工企業(yè)以及貿(mào)易商手中。隨著時間推移，玉米價格并未如市場所預計的那樣運行至1600元/噸以上高位，反而在沖高1538元/噸高點之后展開跌勢。

　　不斷下跌的玉米期貨價格，對現(xiàn)貨市場形成較為真實的指引。由于臨近新一年度播種季節(jié)，在進入4月份之后因梅雨季節(jié)來臨玉米儲存難度加大，貿(mào)易商在現(xiàn)貨市場加大了拋售力度。為了避免風險，一方面貿(mào)易商在價格定位更為偏高的期貨市場進行賣出保值，同時也加快了在期貨市場上的拋售力度。而深加工企業(yè)在進入4月份之后，與前期狂熱收購形成鮮明對比的是在補庫中表現(xiàn)出前所未有的謹慎，每天收儲價格節(jié)節(jié)滑落。而長春大成停收，甚至一度引發(fā)了其他深加工企業(yè)降價收購。例如目前吉林部分深加工企業(yè)已經(jīng)將干玉米收購價格由前期的1240元/噸下調(diào)至1170元/噸，下調(diào)幅度較大，進一步加劇了貿(mào)易商以及農(nóng)戶恐慌拋售。

　　國內(nèi)供應形勢依然樂觀

　　近期國內(nèi)玉米期貨行情與CBOT玉米行情形成背離的根本原因在于，一方面是價格定位問題，另外根本原因在于國際國內(nèi)的基本面狀況有所偏差。國內(nèi)玉米自2004年開始已經(jīng)連續(xù)三年產(chǎn)量創(chuàng)新高，無論是玉米播種面積與產(chǎn)量，近幾年都大幅增長，其中2004、2005年度玉米產(chǎn)量達到1億3千噸。三月份，美國農(nóng)業(yè)部對2005/06年度中國玉米產(chǎn)量調(diào)高到134000千噸，種植面積調(diào)高到26000公頃，可見2006年玉米供應處于寬松局面。

　　另外，4月份國內(nèi)對去年玉米產(chǎn)量預期比3月份預期數(shù)據(jù)偏高300萬噸左右，達到了1.37億噸，比美國農(nóng)業(yè)部對中國的產(chǎn)量預期還高一些，今年玉米產(chǎn)量有望達到歷史新高，這對玉米價格上漲將形成強大阻力。

　　合約價差有利空頭行情

　　大連商品交易所玉米期貨合約遠期升水的價差結構，注定了玉米成為主力資金可選擇的天然做空品種。從5月與9月合約之間的價差對比可以看出，隨著時間推移，9月合約將面臨向現(xiàn)貨價格靠攏的壓力。5月與9月合約之間達到80-100元/噸升水，注定除非進入5月合約交割之后，玉米現(xiàn)貨市場存在特別大利多題材推動9月合約價格維持現(xiàn)有價格甚至繼續(xù)上漲，否則9月合約將不得不面臨向現(xiàn)貨回歸的走勢。而新年度玉米合約1月與3月，歷來屬于利空月份，新玉米上市集中體現(xiàn)的供應壓力都將在上述合約上體現(xiàn)。從玉米期貨正常合約價差排列看，1、3月合約往往都貼水于9、11月合約。而現(xiàn)在價差排列恰恰相反，1、3月合約價格明顯高于9、11月，從而導致空頭大量拋售，尤其現(xiàn)貨貿(mào)易商集中拋售，加大了遠期新年度合約1、3月的下行壓力。