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平安期貨 王兆先
3月底以來，國內外棉花市場均出現一些異動的跡象，尤其是在紐約棉花連收兩根大陰線的情況下，鄭棉并未出現恐慌性拋盤，反而連收兩陽，其所發出的信號是非常明顯的。而基本面綜合分析顯示，國內棉花需求增長強勁，出口拉動的需求增長仍然存在較大的潛力，這將對鄭棉形成中期利好。
國內需求增長強勁
從2005/06年度美棉出口數據及中國所占份額對照表(見附表)中，我們可以看出，本年度美國陸地棉簽約銷售量大幅增長，同比凈增31.80萬噸，增幅47.49%。而陸地棉簽約銷售量中，中國簽約銷售量有54.77萬噸，同比猛增32.95萬噸，增幅高達150.96%。雖然陸地棉出口裝運同比只增加了12.70萬噸至98.86萬噸，增幅只有14.74%，但出口中國的裝運量則達到52.29萬噸，同比增加了37.10萬噸，增幅罕見地達到244.25%。
計算可知，本年度中國簽約采購的陸地棉占到美國出口簽約總量的55.46%，較上年度增加了22.87個百分點，而出口裝運到中國的陸地棉則占到全部裝運量的52.89%，較上年度增加了35.26個百分點。這反映出中國棉花進口量大增是需求拉動的，而不僅僅是因為美國棉花價格低廉的因素所致，否則，中國棉花價格應該出現下跌。
此外，從截止到3月30日美國陸地棉簽約銷售量與出口裝運量的比例看，本年度達到99.90%，這說明市場對未來需求的增長是看好的，因此，在增長幅度處在比較合理水平的出口裝運量背景下，簽約銷售量出現猛增，同比增加了22.19個百分點。但從中國的情況看，中國采購簽約的陸地棉是出口中國裝運量的104.75%，較上年度同期下降了38.94個百分點，暗示未來數月實際到港的美國棉花的壓力可能有明顯的減弱，對國內棉花價格的反彈有較大支持作用。
出口拉動潛力未釋放
從美國對中國紡織品實施限制最新情況看(截止到3月29日)，已使用量比例最高的是襪子16.5%，其中使用棉紗較多的棉紗、縫紉線及精梳棉紗只使用了限制量的3.8%，棉制針織襯衫使用了限制量的5.8%，棉制褲子使用了8.9%。前兩項的使用比例遠遠低于平均每月的使用比例8.33%，這說明二季度到四季度，用棉量較大的紡織品的出口還有相當大的潛力，結合前面美棉出口的數據看，紡織行業的用棉高峰估計在二季度末到三季度初出現，盡管進口棉數量較大，但也將對國內棉花的需求產生拉動，從而對國內棉花價格形成支持和推動。
此外，據國家統計局統計，2005年我國棉花種植面積7590萬畝，總產量570萬噸，同比分分別下降11%和9.8%；而同期全國紗產量1440萬噸，同比增長11.5%，棉花總消費量達到950萬噸左右。紡織服裝出口達1150億美元，同比增長20.7%(是在低價銷售背景下實現的增長)，連續三年保持20%以上的速度增長。一減一增導致的缺口擴大顯而易見。
而從紐約棉花連續的循環周期看，目前處在一個大級別的時間之窗內，也就是去年10月12日高點調整以來的6個月循環之窗，結合國內棉花拒絕跟跌的情況看，筆者傾向于認為全球棉花有可能逐漸轉強，近日低點形成大級別低點的可能性相當大。逢低買進應該是二季度鄭棉的投資策略。
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