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劉濤
4月11日，全球黃金現(xiàn)貨價(jià)格突破了每盎司600美元，創(chuàng)出了25年以來(lái)的新高。與此同時(shí),包括白銀等貴金屬以及銅、原油等大宗商品價(jià)格也一路飆升，紛紛創(chuàng)出新高。
黃金具有商品屬性和貨幣屬性，當(dāng)面臨地緣政治不穩(wěn)定和國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，
金價(jià)就由貨幣屬性主導(dǎo)。一年以來(lái)，伊朗核問(wèn)題的發(fā)展是主導(dǎo)金價(jià)波動(dòng)的主線(xiàn)。
2005年第一季度以后，伊朗核問(wèn)題逐步顯性化，金價(jià)逐漸脫離了2004年下半年以來(lái)的與美元負(fù)相關(guān)的關(guān)系，與歐元的關(guān)系明顯弱化。隨著2005年6月伊朗總統(tǒng)大選、8月伊朗重啟伊斯法罕鈾轉(zhuǎn)換活動(dòng)、2006年3月初國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)(IAEA)將伊朗核問(wèn)題正式提交聯(lián)合國(guó)安理會(huì)等一系列伊朗核問(wèn)題標(biāo)志性事件的漸次發(fā)生，金價(jià)也一路走高，接連突破500、 550 和600 美元大關(guān)。自2005 年下半年以來(lái)，金價(jià)總體漲幅已接近40%，而其間最大的階段性回調(diào)幅度尚不到10%。
2000年以來(lái)，隨著新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，全球股市吸納游資的能力大為減弱。至今為止，美國(guó)道瓊斯指數(shù)距離2000年的歷史高點(diǎn)尚有5%的距離，而標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)與其高點(diǎn)相比差距更大。2004年第一季度以后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)升息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期自高點(diǎn)逐漸開(kāi)始回落。2006年初,日本減持了相當(dāng)數(shù)量的美國(guó)國(guó)債,與此同時(shí)，中東一些國(guó)家的央行也開(kāi)始考慮儲(chǔ)備多元化問(wèn)題。而隨著美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)升息，長(zhǎng)期國(guó)債收益率也在被動(dòng)升高，截至上周末美國(guó)10年期國(guó)債收益率已經(jīng)接近5%，由此，亞洲美元和石油美元環(huán)流導(dǎo)致的美國(guó)國(guó)債收益率曲線(xiàn)扁平化的情況可能發(fā)生改變，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨大幅下跌可能，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退甚至出現(xiàn)危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)越來(lái)越明顯。與此同時(shí)，歐元和日元區(qū)也開(kāi)始了升息進(jìn)程，美元的利差優(yōu)勢(shì)逐漸消失，4月初，美元指數(shù)首次跌破接近一年來(lái)的重要支撐線(xiàn)250日線(xiàn)，2005年美元的階段性反彈趨勢(shì)面臨再度向下反轉(zhuǎn)的可能。
在美國(guó)股市無(wú)法吸納更多游資、美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元都面臨巨大壓力的情況下，游資溢出流向大宗商品市場(chǎng)。在全球性戰(zhàn)略資源供求緊張以及地緣政治緊張的局面下，不可再生的大宗商品具有完美的炒作題材，成為游資沖擊的首選目標(biāo)。以美國(guó)紐約商業(yè)交易所(NYMEX)為例，2005年下半年以來(lái)，該交易所黃金和原油期貨合約總持倉(cāng)量均處于歷史最高水平，與2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期相比均超過(guò)了20%以上，考慮到由于商品價(jià)格上升導(dǎo)致的期貨交易保證金大幅提高，實(shí)際上流入商品市場(chǎng)的游資增加額更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這一比例。2006年4月11日,倫敦洲際交易所(ICE)布倫特原油主力合約價(jià)格已經(jīng)越過(guò)每桶69美元，創(chuàng)出歷史新高，紐約商業(yè)交易所原油期貨主力合約距離歷史高點(diǎn)也不足2美元。倫敦金屬交易所(LME)銅價(jià)也逼近每噸6000美元，自2001年以來(lái)原油和銅的漲幅均超過(guò)了300%，其背后游資功不可沒(méi)。與之相比，由于黃金的商品屬性相對(duì)較弱，缺乏供求緊張這一因素作為炒作基礎(chǔ)，金價(jià)的總體漲幅相對(duì)較小。
3月末，聯(lián)合國(guó)安理會(huì)通過(guò)了要求伊朗停止鈾濃縮相關(guān)活動(dòng)的主席聲明，標(biāo)志著伊朗核問(wèn)題的緊張局面升級(jí)。與此同時(shí)黃金價(jià)格脫離了近兩個(gè)月的整理區(qū)間，向上突破。目前為止，距離聯(lián)合國(guó)安理會(huì)主席聲明給伊朗設(shè)立的30天期限截止日越來(lái)越近，伊朗沒(méi)有任何讓步的跡象，伊朗核問(wèn)題對(duì)立雙方美國(guó)和伊朗的矛盾很難有緩解可能，未來(lái)進(jìn)一步激化的可能性也逐步增大。
3月末以后，黃金、原油、歐元均開(kāi)始脫離整理區(qū)間上漲，美國(guó)股市也在高位面臨重重壓力，表明地緣政治因素的影響已在全球各主要金融市場(chǎng)體現(xiàn)出來(lái)。隨著伊朗核問(wèn)題的進(jìn)一步緊張化以及原油價(jià)格的大幅上漲，金價(jià)出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性已越來(lái)越低。在伊朗核問(wèn)題最終明朗以前，貨幣屬性仍將主導(dǎo)金價(jià)走勢(shì)，隨著伊朗核問(wèn)題的進(jìn)一步發(fā)展，預(yù)計(jì)黃金價(jià)格將以上漲為主，如果伊朗核問(wèn)題的激化導(dǎo)致全球出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)，金價(jià)甚至有可能創(chuàng)出歷史新高。插圖/蘇益
(作者為上海源復(fù)企業(yè)管理咨詢(xún)有限公司首席戰(zhàn)略分析師)
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