中大期貨：滬燃油回落 白糖等待國儲拋售消息

　　操作建議(一兵)

　　連豆低開高走，成交量不能有效放大讓行情弱勢依舊，短期市場并不適合參與，中線的買入構想應分批考慮，并等到合適時機。棉花下降趨勢線壓制期價，反彈高度有限。期銅牛市不減，不宜做空；期鋁相對較弱，但鑒于成本支撐考慮，近期低點可被視做是買入機會。滬膠多頭拉高不成，短期東京膠下跌將進一步誘發多頭止損，預計市場還有下破可能。滬

油受到橡膠帶動和本身技術性調整需要而出現回落，國際原油回試第一目標在64美元附近，中線繼續看好，但在其企穩之前，滬油暫不宜做多。玉米調整周期，觀望。白糖等待國儲拋售消息。強麥放棄。　

　　熱點評析

　　『4月份豆粕市場簡析』

　　第二季度以來，國內的豆粕現貨市場似乎一直在承受下行的壓力，而CBOT大豆期價近期的破位下跌，也給國內市場心理帶來了一定的沖擊，部分地區在幾無成交之后，油廠的出貨價格繼續下跌，個別降幅達到了40-50元／噸。當前各地飼料企業和經銷商的備貨和庫存情況具有一定的差異性，但多數大型油廠的豆粕預售合同已經訂到4月中下旬，因而基本沒有太大的庫存壓力；另一方面畜禽養殖仍在緩慢的恢復之中，部分地區生豬存欄量開始出現下降現象。由于4月份是上半年國內養殖業發展最為敏感的時期，再加上當前正處于美國大豆向南美大豆過渡的階段，因而國際市場也存在著一定的變數。

　　在進入4月份之后，國內豆粕現貨行情仍將會以弱市行情示人，而相對低成本的進口大豆和進口豆粕的陸續到貨，將會給國內繼續帶來供應上的利空壓力，加上養殖業的恢復形勢依然節奏緩慢。但是另一方面，油廠為緩解后期到貨壓力，提前大量預售豆粕合同，也造成了部分經銷商目前承受著一定的出貨壓力，但也在一定時間內控制了豆粕價格下跌的空間，預計4月份豆粕現貨運行區間將可能會接近2150元／噸附近。另外CBOT大豆期價的突然下挫給國內原本出現上漲苗頭的豆粕市場澆了一盆涼水，因而需求一方(包括飼料企業和經銷商)正處于進退兩難的境地。后期關注美國基金對于天氣的進一步操作、南美豆農的出貨情況以及中國市場需求的變化。

　　『倫敦銅短期強勢依舊，但應謹防回落風險』

　　周二LME市場期銅有所回落，市場繼續對來自

　　短期技術面繼續保持強勢，但多頭思維宜逐步收斂，趨勢操作上不宜再次追漲，適合持短線進出。

　　『內外雙跌』

　　NYBOT＃11原糖昨夜高開低走，5月合約受累于投機商與自營商尾市拋盤，期價終盤跌破18美分一線，收于17.96美分／磅，較上一交易日跌37點。因本月28日為該月合約到期交割第一通知日，主力資金移倉交易導致5／7月價差首度轉為貼水。基本面上，根據巴西外貿秘書處統計巴西新榨季3月份食糖出口量為141.4萬噸，同比增長5.5%；也高于2月份的94.46萬噸。其中，原糖出口量為107萬噸，同比增長28%，比2月份增長了55%。泰國方面，據該國甘蔗和食糖委員會稱，截止4月2日05／6榨季累計食糖產量為480萬噸，少于上一榨季的519萬噸，累計入榨蔗量為4658萬噸，也少于上一榨季同期的4782萬噸。　不過，考慮到泰國方面本榨季較上年晚了將近半個月，我們認為泰國方面是否最終減產還有待時間證明。與此類同的是澳大利亞。目前美盤投機商與貿易商交替進行短線買賣，令行情振幅加劇。在基本面改觀之前，我們認為這種高位振蕩格局尚難以突破。

　　ZCE白糖期貨今日追隨美盤，全線收陰。市場受到國儲可能在四月上旬拋糖的消息困擾，期價承壓下跌。主力SR701盤中最低4779元／噸，終盤收于4822元／噸，較上日跌133點。現貨市場上，廣西云南等各主產區報價紛紛下調30～70元／噸不等。我們認為四月國內食糖消費將進入傳統淡季，加之面臨國儲拋售壓力，短期基本面依然偏空。技術面上主力資金繼續向遠月移倉，合約間近弱遠強格局顯現。對于SR701而言，5800元／噸～6100元／噸缺口位置拋壓相對集中，結合現貨市場行情來看，后期4700一帶仍屬于多空雙方相對認可的強支撐位。建議投資者關注期價在此低點附近表現，保持短線思路為宜

　　國際瞭望

　　＜美國經濟焦點＞經濟健康成長，且通膨受到良好控制--拉克爾

　　 美國里奇蒙聯邦儲備銀行總裁拉克爾稱，美國經濟即將走上平衡成長的道路。此言暗示美國聯邦儲備理事會(FED)的長期升息行動接近結束。

　　“我們一直在追求平衡成長的道路，以使經濟能夠持續成長，就像1994-2000年時那樣。我認為我們現在非常接近這個目標。”拉克爾在一個經濟圓桌會議之后對記者表示。

　　拉克爾今年是FED決策委員會中具有投票權的成員。他表示，盡管房屋市場有所降溫，但美國經濟2006年有望成長大約3.5%，保持良好的水平。

　　“我的看法是，房屋市場放緩不會給今年或明年的總體經濟造成問題。”他同時指出，個人所得和企業投資雙雙增長。

　　“消費者支出增幅料將與國內生產總值(GDP)大體一致，并將受到就業增加和實質薪資增長的支撐。住宅投資增長將持平或放緩，但企業資本支出料將維持強勁。”拉克爾稱。

　　FED上周決定自2004年年中以來連續第15次升息，以遏制通膨壓力。市場預計FED在5月會議上將再升息一次，之后將暫停升息，以便評估上調利率對經濟的影響。

　　拉克爾表示，通膨形勢看來優于許多人六個月前作出的預估，長期通膨預期維持溫和，盡管過去幾年中能源價格上漲。

　　＊＊通膨預期受控＊＊

　　拉克爾指出，盡管能源價格上漲，且有人認為這將波及整個成本領域，但扣除食品和能源價格的核心通膨去年實際小幅下降。

　　“同樣，我們也沒有從最新數據中看到任何通膨上升的跡象。”他指出，核心個人消費支出(PCE)物價指數較上年同期僅上升1.8%。FED更青睞用該指標衡量通膨情況。

　　“未來通膨也接近1.5%水準，這是我和其它一些人提議作為量化通膨目標的水準。”他說。

　　拉克爾說，FED將維持低通膨作為“最高目標”，并表示他充分相信，FED了解并有能力達到市場有關通膨維持受到抑制的預期。

　　他指出，過去四個月新增就業人口接近100萬，增幅較人口增長高出逾一倍。

　　他表示，薪資增長一直穩步上升，就業市場料保持強勁。他并指出就業增長本身不會引起通膨，除非FED的隔夜拆款利率水準過低。

　　拉克爾稱，盡管房屋銷售和營建放緩，但房屋市場將依舊強勁，而且隨著收入增加，消費者支出也將上升。

　　拉克爾表示，“我認為房價升值減少不會對消費者支出構成主要問題，決定支出的主要因素還是收入，我們預計全國整體的實質收入將穩步增長。

　　新聞聚焦

　　『綜合類』美國升息將提高各國央行調整外匯儲備結構的成本

　　 主要新興市場經濟體的央行，依然熱衷于將手中以美元為主的外匯儲備部分轉化為歐元資產，但美國升息將令這些央行調整外匯儲備結構的成本大大提高。周二歐元兌日圓觸及紀錄高點，兌美元也升至1.2276美元，因中國、卡塔爾和科威特央行官員的講話，突顯其分散外匯儲備并提高資產回報的意愿。目前全球外匯總儲備超過4兆(萬億)美元。但美國聯邦儲備理事會(FED)自2004年6月以來升息15次，將美國指標利率由歷史低位1%調高至4.75%，從而推翻了從收益率觀點來看美元缺乏吸引力的論調。　“各國央行調整以美元為主的外匯儲備結構，對美元而言是個問題。但FED積極收緊貨幣政策，美國利率迅速上升。因此將外匯儲備分散到美元以外的代價正在增大。”SEB外匯分析師Johan Javeus表示。在截至2004年底的三年時間里，關于各國央行將外匯儲備多元化的猜測是美元持續疲勢的部分原因。在此期間美元／歐元跌至紀錄低點。全球各國央行持有總計約4兆(萬億)美元的外匯儲備，它們在每日交易額約1.9兆美元的外匯市場上發揮著日益重要的作用。亞洲和俄羅斯持有全球外匯儲備的70%以上。　

　　＊＊分散外匯儲備的猜測升溫＊＊

　　關于各國央行將外匯儲備分散到多種貨幣的傳言于周二升溫，之前中國全國人大副委員長成思危表示，中國應該減少持有美國債券的數量，可以停止買入美元債券。中國擁有的外匯儲備位居全球之首。不過中國人行隨後表示，那只是成思危的個人觀點。卡塔爾央行總裁阿提亞周二表示，卡塔爾央行外匯儲備中歐元比例最高可達40%。截至2005年中，其外匯儲備中美元資產的比例在90%以上。科威特央行總裁Sheikh Salem Abdul-Aziz al-Sabah稱，央行在研究歐元吸引力是否正在增大。阿聯酋(阿拉伯聯合大公國)央行亦考慮將10%的外匯儲備轉化為歐元，并稱將在下月作出決定。此外，伊朗在3月表示，可能將持有的美元儲備轉為其他貨幣。道富資深分析師梅特卡夫說，“央行正變得越來越重視投資回報。他們建立外匯儲備以保護本國貨幣，目前這些儲備正為本國帶來收益。迫使他們像管理投資那樣管理儲備的壓力顯然在增大。”國際貨幣基金會(IMF)的數據顯示，2004年美元在全球外匯儲備中所占比重持穩于65.9%，此前在1999年達到超過70%的高點。而固定收益經理的基準中，持有美元的比例一般為50%左右或更低。梅特卡夫稱，“如果他們向民間投資部門的基準靠近，美元所占比重可能要減少。”國際清算銀行數據顯示，去年第三季主要石油出口國在國際銀行的存款達創紀錄的820億美元，仍保持石油美元再循環的趨勢。石油輸出國組織(OPEC)國家的存款目的地主要是美國，而俄羅斯等其它非OPEC國家的整體債務中美元比重下降至61%，2002年年底之前該比重還是80%。分析師稱，分散外匯儲備的傳聞升溫，以及FED升息周期可能結束的訊號，將損僅美元。

　　『綜合類』高盛報告稱中國將收緊貨幣政策加速人民幣升值

　　高盛4日發布的研究報告稱，1至2月，中國月度指標勢頭強勁。報告預計，中國央行將在未來一兩個月里收緊貨幣政策，并加快人民幣升值步伐。

　　這份高盛亞洲經濟研究小組4日發布的報告中表示，高盛修改了其所有權指標以更好地反映中國統計數據和經濟的變化狀況。

　　高盛中國經濟景氣監測中心的先行指標顯示，先行指標在今年的頭兩個月強力上升，從去年12月的101.96上升到今年1月的102.64和今年2月的102.38。消費者信心指數、不動產投資指數、新的固定資產投資、港口貨物吞吐量和國債息差都導致了該指數的上升。

　　高盛中國活力指數年比升幅從去年12月的10.9%上升到今年1、2月的11.3%。1月和2月，經季節調整后的季比升幅分別為11.2%和12.3%。強勁的進出口增長是高盛中國活力指數上升的主要動力。經濟景氣監測中心的同步指標1月和2月分別為100.71和100.58，和去年12月的100.89大體持平。

　　高盛中國消費指標季比升幅則從去年12月的13.4%回軟至今年1、2月的9.7%。受服裝、餐飲、教育和娛樂消費推動，高盛的中國消費代表指數連續增長季率從去年12月的15.7%增長到19.3%。

　　高盛所有權指標顯示，中國消費增長非常強勁，近期仍將維持此升勢。盡管1、2月的強勁極有可能受到農歷新年的影響。

　　高盛預計中國央行將在未來一兩個月里收緊貨幣政策，并加快人民幣升值步伐。因為高盛中國金融狀態指標顯示，中國的金融狀態仍保持適宜。

　　因凈M2增長加快，1月及2月高盛中國金融狀態指標平均為97.7，比去年12月的98.2有所回落。

　　『農產品』油世界：亞洲豆粕需求高于預期，中國需求增幅領先

　　 據德國漢堡的行業刊物『油世界』稱，2005／06年度全球豆粕消費總量預計增長730萬噸，達到1.47億噸。雖然歐盟25國的豆粕需求下滑，但是亞洲和一些美洲國家的需求卻顯著增長。油世界指出，2005／06年度豆粕消費增幅最大的國家是中國，預計比上年增長340萬噸，達到創紀錄的2747萬噸。此外，馬來西亞、日本、韓國、印尼、菲律賓、中國臺灣地區、泰國和越南的豆粕消費總量預計比上年增長92萬噸。包括中國在內的這9個亞洲國家和地區的豆粕消費總量將比2004／05年度增長430萬噸，占到全球豆粕消費增幅的近60%。

　　『農產品』禽流感疫情繼續蔓延　波蘭染病天鵝安樂死

　　 綜合本社駐外記者報道，羅馬尼亞著名海濱城市康斯坦察日前發現因感染H5N1型禽流感病毒死亡的貓頭鷹，西非國家布基納法索也證實該國出現了禽流感疫情，波蘭北部托倫市數十只攜帶禽流感病毒的野天鵝3日晚被實施安樂死。據羅馬尼亞當地媒體報道，康斯坦察市一中學校園里，4月1日發現了一只死亡貓頭鷹，經檢驗證實它感染了H5N1型禽流感病毒。由于校園內無人飼養家禽，羅馬尼亞官方認為貓頭鷹死亡是偶然事件，因此當地衛生部門沒有把康斯坦察市定為禽流感疫點。羅馬尼亞農業、林業和農村發展部4月3日發表公報說，自2005年10月7日第一次發現禽流感疫情以來，羅馬尼亞共出現53個禽流感疫點。由于落實了有效的防控措施，其中38個疫點已先后被解除隔離。迄今為止，羅馬尼亞尚未發現人感染禽流感病例。布基納法索動物資源部長蒂耶莫科·科納特3日晚宣布，經檢測證實，該國首都瓦加杜古郊區一個農場的3只家禽感染了H5N1型高致病性禽流感病毒。布基納法索也因此成為繼尼日利亞、尼日爾、埃及和喀麥隆之后第五個發生禽流感疫情的非洲國家。此外，印度尼西亞衛生部官員4日表示，一名去年死去的8歲印尼女孩已被世界衛生組織確認為該國第24個禽流感死亡病例。這名女孩的父親和姐姐去年也被確認死于H5N1型禽流感。另據波通社報道，波蘭北部托倫市32只攜帶禽流感病毒的野天鵝3日晚被實施安樂死。托倫市3月5日首次確診當地野天鵝感染了H5N1型禽流感病毒。

　　『農產品』棉花現貨弱勢反彈　農發行加快回收貸款

　　據本網了解，自上周末以來，河北南部滄州、邯鄲、邢臺等地皮棉的報價不僅止跌而且略有50-100元／噸的反彈，三級棉的提貨價從13900元／噸漲到13950-14000元／噸，但幾家涉棉企業反映，棉紡廠對當前棉價接受起來問題不大，外棉相比國內14000-14100元／噸(三級)的價格優勢已不大，再加上國家開始有意識的控制進口棉配額發放進度，棉紡廠對國棉的采購熱情有所恢復，但棉紡廠想全款提貨的很少，要么給一至三個月的承兌，要么先付50%-60%，其它的一個月或兩個月內付清，河北南部和山東德州部分地區三級皮棉的成交價實際都在14000元／噸以下。山東魏橋集團地產棉的送到廠收購價仍是三級14000元／噸，二級14200元／噸，貨款一個月后結清，但基本沒有企業給其送棉花。據悉，魏橋三、四月份大量美棉、烏孜別克斯坦棉花到港，估計近日外棉所占的比例已在室65%以上，而這次近5萬噸美棉的進口計劃(隨吳儀總理已赴美采購)，據說關稅仍為5%，而且不占用原來150萬噸滑準關稅配額。　

　　據悉，近日農發行已紛紛致遇各省市級棉麻公司，要求從4月中旬開始進入還貸期，希望各方加快棉花銷售進度，準時按合同足量還貸，據新疆、河北、山東的幾家大型棉花企業反映，現在是“進退兩難”，一方面國家收貸的力度要加大，農發行要砸垮涉棉企業的支撐的信心；另一方面由于目前的銷售價和成本嚴重倒掛，有的甚至每噸虧損600-700元，勉強支撐到現在“一腳被踢出局”心有不甘，而且對于本來自籌資金就“提襟見肘”的涉棉企業而言，2005／06年度的虧損難以承受，此時拋出，兩三年內難以翻身。據悉，河北、山東某棉花企業的棉花庫存量分別達到2萬噸、4萬噸，如果持續觀望，虧損可能進一步加大。

　　『農產品』小麥苗情較好病蟲害和旱情嚴重

　　目前全國冬小麥苗情較冬前有所好轉，總體苗情正常偏好，其中一類苗比例為41.1%，比冬前增加0.4個百分點，同比減少4.4個百分點，高于近五年同期平均值2.3個百分點，是2001年以來的次好年。二類苗比例為41.6%，同比增加2.7個百分點，比冬前減少0.1個百分點，比近五年同期平均值增加　0.9個百分點。三類苗比例為17.3%，同比增加1.7個百分點，比冬前減少0.3個百分點，比近五年同期平均值減少3.2個百分點。11個主產區中只有山西、江蘇、山東、湖北4省的一、二類苗合計所占比例不足80%。盡管我國冬小麥長勢較好，但小麥病蟲害呈現偏重發生趨勢。目前小麥條銹病已在　7個省份的240個縣陸續發生，其中四川、云南、貴州、重慶和甘肅隴南、陜西陜南等地區發病較重，湖北和河南地區小麥條銹病也呈現擴散的態勢。近日河南部分地區小麥吸漿蟲大面積發生，安徽地區小麥紋枯病也大面積發生。除了小麥病蟲害外，目前西北地區東部、華北大部和山東中北部地區小麥旱情也較為嚴重。各地正在采取各種方式進行抗旱保苗，今年山東黃灌區已經累計引水21億立方米，為2000年以來引水最多的一年。

　　『工業品』礦石品位下降導致第一季南方銅業銅產量同比減少3%

　　 南方銅業集團執行長Oscar Gonzalez周二表示，礦石品位下降已經導致今年第一季度銅產量同比下降3%，但是產量下降影響由銅價格上漲所抵消。他說：“根據價格來計算，本季度業績較去年同季度增長很多。”其發言由公司一發言人所證實。Gonzalez Rocha還說：“礦石品位較去年同期有所下降，因此今年第一季度銅產量下降3%。”他還表示鉬的價格下跌將會影響公司的財政業績。2005年該公司的銅產量較2004年下降3.9%至1,521,000磅。南方銅業公司報告稱2005年公司凈收益為14億美圓，超過2004年同期的9.824億美圓。

　　『工業品』越南橡膠出口增長強勁　出口額同比增長100%

　　據報道，2006年1-3月，越南全國出口各類橡膠16.2萬噸，出口金額達2.61億美元，分別比去年同期增長44.6%和100%。3月份橡膠出口平均價格為1690-1710美元／噸。

　　『工業品』OPEC主席：煉油瓶頸恐將導致汽油供應緊張

　　 石油輸出國組織(OPEC)主席暨尼日利亞石油部長道克拉　(Edmund Daukoru)周二稱，油市原油供應充足，但汽油供應或將因煉油瓶頸而趨緊張，　尤其是在駕車高峰季節將至之時。道克拉稱，如果市場有更多需求，OPEC可以提高產量，但市場主要的問題在于行業的下　游。　“如果市場需要OPEC增產，OPEC會增加供應的。”他在非洲能源會議間隙對記者稱。他并稱，“瓶頸出現在下游。駕車高峰季節將至，