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長江期貨 黃駿飛
近日，華商儲備商品管理中心稱，國家將于四月對加工國家儲備成品糖進行競賣。鄭糖受此影響，走勢疲軟，投資者心態趨于謹慎。雖然短期的政策調控必然壓制糖價，但從中期的基本面來看，糖價的波動區間已經提升到4600-5200元/噸。
供需緊張糖價維持高位
天氣是影響白糖價格變動的一個重要因素，目前世界上由于天氣因素使甘蔗減產的地方不在少數，甘蔗減產會導致白糖供應量縮減。國際糖業組織ISO預估數據顯示，今年世界食糖需求量增長了172.5萬噸至1.427萬億噸。2005/06年世界食糖供需缺口為222.5萬噸，國際市場供求失衡。德國分析機構預期全球食糖存銷水平下降了1.76%，降至39.20%，估計已接近全球食糖存銷水平的“臨界點”。白糖供應量縮減，需求量大增造成的供不應求現象會使外盤糖價維持在16美分以上，一旦進入白糖消費旺季，糖價還有繼續走高趨勢。
國內方面，糖有三大供給來源。一是，當年國產糖。國內連續第四年減產已成定局，產糖量預計在890-900萬噸。二是，國儲糖。如果40萬噸/年古巴合約能正常履行，國儲有120萬噸的庫存。四月份可能先拿出20萬噸面向終端廠家銷售，后期將由發改委根據市場階段性供求情況來決定拋售時機。三是，一般貿易糖。到2月份底已進口了30萬噸歐盟精制糖，后期預計將進口20萬噸原糖，完成全年50萬噸配額貿易量。國內的供應量合計超過1010萬噸。
再看需求，去年全國消費量在1042-1060萬噸，由于白糖替代品產量大幅上升，1990年淀粉糖的產量為25萬噸，到2000年產量增長到119萬噸，2005年激增到430萬噸，增長速度如此迅速，說明淀粉糖已占有一定的市場份額，加上淀粉糖平均售價為2500元/噸，比白糖的價格要低的多，有競爭優勢。綜合分析，預計今年白糖消費量為1020萬噸，供需呈現緊平衡狀態。
國儲拋糖打壓進口
國儲拋糖態度堅決，2005/06度我國計劃向市場投放100萬噸國儲糖，現已下放40萬噸白糖，余下的60萬噸也可能陸續發放。國儲的目的是為了緩解糖市消費大于供給的現象，抑制糖價高漲，避免白糖市場出現人為炒作引起的市場混亂。在政策壓力下，糖價上升空間受到制約。國儲拍賣前，白糖期貨和現貨價格向下尋求支撐的可能性很大。但在國際市場上，美盤NY-BOT原糖主力持倉顯示，基金同時小幅減磅多單和大幅減磅空單，凈多單持續增長，基金和小投機商的凈多單達到126000張。說明基金看漲糖價的立場仍然堅定，近期操作還是以做多為主。由于國儲拋售將進一步減少我國糖的進口量，中國糖受制于品質，難以大量出口，貿易量十分有限，所以國外糖價對國內糖價的心理影響重于實質，短期內牽引力不強。
糖價后市看消費
2005/06年度產量基本確定，后期鄭糖價格走勢，分析的焦點在于未來的消費量和下一榨季的預期產量。預計總產將超過歷史最高水平，達到1000-1100萬噸，從而壓制白糖期貨遠期合約價格的上漲空間。
后期糖價走勢的關鍵是消費。第三季度是白糖傳統的消費高峰，很多企業在第二季度就開始備貨生產，因此，4-7月份的消費數據能夠反映全年的白糖產銷情況，進而通過企業銷糖率這一指標影響糖價波動。整體上看，后期白糖價格將保持高位區間震蕩格局，如果二季度糖價回落，刺激消費，后期期貨和現貨糖價都將穩步上漲；但如果二季度糖價繼續走高，消費量低迷，四季度糖價將出現顯著下跌。
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