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二季度末季節性增產對高膠價的校正機制在逐步形成膠市醞釀新定價區間
國際期貨 趙忠
近期，國際膠價明顯上移，特別是主要定價市場———東京膠價逐步接近2月初形成的十余年以來的歷史高點，期間貴金屬、原油、匯率等外部助動因素起到了推波助瀾的作用，
同時行業基本供需階段性偏緊的格局，也是支持膠價高位的重要因素。目前膠市對二季度末季節性增產高膠價的校正機制也逐步形成，所以膠市仍在醞釀新的定價區間。
斜交胎減稅效應
由于天然橡膠和合成橡膠價格的大幅上漲使得國內斜交胎生產企業近期出現虧損，自2006年4月1日起，我國將斜交輪胎10%的消費稅稅率下調到3%，子午線輪胎繼續實行免稅政策。當前實施的輪胎稅率政策是在2001年出臺的，當時國家為了推進輪胎子午化進程，將子午胎消費稅下調為零，斜交胎消費稅維持10%不變。從中國石油和化學工業協會的統計看， 2003～2005年我國斜交胎年產量分別為11256萬條、13489 萬條和17558.2萬條，分別占到同年輪胎總產量的60%、56%、55%，比例雖然有所降低，但所占的份額還是比較大的。同時我國輪胎的出口量大致占到總產量的三分之一，其中斜交胎出口比例在30-40%，由于我國斜交胎消費稅征稅，出口市場屬于對來料加工進口天膠的出口返銷，并不受影響。所以說斜交胎消費稅的下調對我國輪胎企業減負還是有長期的利好影響，同時今年以來我國載重車產量同比有25%左右的增幅，表現為斜交胎的銷售良好，也將進一步刺激斜交胎產能恢復。但我們也要看到我國輪胎業是開放度和競爭度很高的行業，消費稅的下調也可能抑制到輪胎價格的上調，需要產業進一步調整需求和成本的關系。
供需暫保持平衡
影響價格變動的往往是變量因素。每年的上半年往往是膠市矛盾較為突出的時期，主要表現為全球產量縮減和消費回升。
在經歷膠價處于十余年高點區域的時期，市場存量的變化使價格的修正過程發生，應該說促使膠價近期下跌的消費環境并沒有大的變化，主要體現在虛擬需求和微觀庫存發生了一定的變化。因為我們看到國內主要消費領域———輪胎產量的增長還是良性的，導致國內天膠的進口量仍保持在一個高的水平，所以說這個階段消費的彈性較小。同時我們看到，按照低點核算，全球膠市的顯形庫存的增長在三成以上，如日本私人庫存從7000噸左右上升到12000噸，滬膠庫存由25000噸上升至接近50000噸，客觀上造成了膠市結構出現不合理的狀況，從而進一步使虛擬需求的減退。當然這些因素的確在膠市周期性的調整期對膠價產生了一定的影響，但作為全球900萬噸左右的供需量而言，目前庫存還是低值，對二季度后期供需的預期將成為下一步膠市變動的重點選擇，應該說基本供需良好的格局沒有完全動搖。
價格關系成風向標
總體看，價格不同周期的趨勢可以分解為各個市場結構關系的共同作用。從價格分析的有效性來說，市場結構分析應該成為重點。
具體而言，一是，東京合約價差有壓縮跡象，從3月上旬至中旬的15日元以上回到目前的12日元，使多頭基金移倉過程逐步形成；二是，膠種價差還有壓縮的空間，30日新加坡煙膠和20號膠的價差維持在175美金，對東京價格的壓力沒有消除；三是，滬膠價格對國內主要消費膠種價格的升水問題，目前500元左右的價差使滬膠溢價風險降低，有利于進一步理順國產膠消費定位，但如果庫存迅速消耗，滬膠仍有一定的價格壓縮空間；四是，天然膠對合成膠的超高升水是結構中的重點因素，如果前述價差關系主要作用于價格的波動狀態和運行時機，那么天然膠和合成膠的替代關系發生緩慢，但對基本供求關系的影響也是相對較大的，對天然膠高估的校正作用將是直接的。總的來說，如果價差關系得到進一步的改善，對近期發生的反彈是有利的，否則反彈的格局將可能發生變化。
總而言之，膠市中各類多空矛盾短期都難以形成支配性地位，膠價在高位區的變化將形成階段性發展方向，目前短期供需偏緊是事實，同時季節性產膠量回升預期是抑制膠價的主要變量因素。前期具備雙重屬性的膠市在波動形態上同基礎工業原料價格基本類似，近日全球主要工業品價格呈現向上突破的狀況，如果膠市的內部結構向積極的因素演變，膠價醞釀新突破的可能性將大大增強。
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