中大期貨：連豆沒能擺脫區間束縛 鄭棉呈現反彈

　　操作建議(一兵)

　　連豆沒有擺脫區間束縛，鑒于美豆上行穿越了580美分技術中軸線，因此建議激進投資者可考慮在黃大豆二號合約上嘗試小部分買入。棉花受利好刺激，短期呈現反彈趨勢，中期預期不宜過高，不適合大單參與。金屬市場國內率先表現出調整欲望，短期市場有進一步趨弱的傾向，建議保持耐心，等待回落一段之后的中線補漲機會。滬膠重新陷入振蕩，適合資

金短線區間交易，快進快出。滬油高位連續收陰，說明多頭拉高決心并不堅決，多單見好就收，以躲避新一輪回抽確認支撐行情的出現。玉米趨勢較弱，多單止贏離場。白糖缺乏規律，不宜參與。強麥觀望。

　　熱點評析

　　『倫敦銅略顯滯漲』

　　周二LME市場期銅維持震蕩走勢，墨西哥集團銅礦工人的罷工以及印度尼西亞的泥石流災害繼續給予銅價支持，市場內LME報價最終收于5297.5美圓，短期來看，經過強力上拉后銅價缺乏足夠上沖動能，且在觸及5350美圓附近短期目標后，銅價略有滯漲，從稍長期的觀點來看，目前銅價強勢特征繼續維持。國內市場今日低開后開后震蕩走低，終盤收于較低價位，主力合約成交量較上一日有明顯增加，持倉量也出現了一定程度的增加。

　　短期技術面上并未給出明顯趨勢性信號，高位震蕩可能性較大，操作上不可盲目追漲殺跌，短期內期價下方空間有限，中期操作思路上，關注期價在5350美圓附近的表現。

　　操作上短線為之。

　　『CBOT漲跌互見 DCE全線收陰』

　　CBOT玉米昨夜漲跌互見，各合約收高3/4美分至收低1/2美分不等,其中最為活躍的5月期約升1/2美分,報每蒲式耳2.22-1/4美元. 由于USDA將于本周五公布今年的玉米播種面積預測報告，投資者交投謹慎，因此市場略顯清淡。有分析師認為今年玉米的播種面積將比上年8180萬英畝減少100至200萬英畝左右。不過目前汽油生產商已開始不再往汽油中添加甲基叔丁基醚(MTBE), 這將有利于乙醇等添加劑，燃料乙醇的需求有望大幅提高。不過，良好的氣候條件有助于改善土壤墑情，加之前期龐大的庫存壓力仍在，美盤期價承壓盤整的格局暫時來看難以突破。

　　DCE玉米今日全線收陰。主力C701持倉小增2820手至178312手，盤終收于1426元/噸，再度與十日均線系統重合，較上一交易日跌8點。基本面上，現貨市場出現南北倒掛現象，北方產區供應商紛紛減少或停止發貨，后期隨著禽流感疫情得到全面撲滅，華北地區如河南山東等地養殖業飼料需求有望得以恢復，加之內蒙古及東北地區年前加大了玉米深加工產業投入。據有關機構預計2006年玉米加工業的設計能力將達到3340萬噸，預計年消費量將達2400萬噸，較2005年增加400萬噸，增幅20%左右。因此，我們依然看好玉米后市。對于C609合約而言，2月初突破1538元/噸近六個月高位后隨即迅速回落，顯示此價位上方拋空壓力沉重。C701盤中屢次沖高遇阻，盤面RSI指標回歸中性區間，并屢次與十日均線重合，因此我們認為后市盤整料未結束。建議投資者保持短線思路

　　『豆粕何以展開底部反彈』

　　本周以來，大連豆粕0609打破兩周以來震蕩高點2290元/噸后，吸引場外觀望資金快速入場，多空雙方再次展開搏殺，快速增倉展示多空分歧較大，目前多頭占優，但行情的方向最終要取決于多空雙方減倉的方向。

　　豆粕何以展開底部反彈？

　　首先，近期國內已有效控制住禽流感，即將近半年以來禽流感對飼料需求的壓制。而4月是飼料企業生產旺季，必然在一定程度上增加了現貨的消化，雖然家禽大量宰殺但其替代肉食類食品仍然飼料用量會明顯增加，例如水產、豬、牛等，現貨局面有所改觀自然會觸發低位反彈行情，這也是近期粕比豆更受市場矚目的原因。

　　其次，據CFTC最新顯示，3月21日基金持有凈空單30030手，基金總持倉132052手，然而對比長期的持倉比例可以發現基金凈持倉達到3萬手已經趨向其凈持倉極限，而基金總持倉13萬手，同樣處于高位，因此，基金很可能反手。

　　豆粕后期反彈幅度將主要取決于雙方減倉的方向和力度，減倉上行自然進入快速拉升期，砍倉盤必然將長勢繼續加速；如果倉位繼續增加那么多空仍然處于分歧當中盤面顯現震蕩局面，不過多頭會占有低價優勢，建議投資者操作仍以分批買入為主。

　　國際瞭望

　　＜美國經濟焦點＞美聯儲28日會議如期加息25個基點并暗示存在繼續加息的可能

　　周二在美聯儲新主席伯南克的首次會議后，美聯儲升息25個基點至4.75%，并表示可能需要進一步升息以控制通脹。

　　如市場所期，美國聯邦公開市場會議(FOMC)投票一致決定升息至4.75%，這是自2001年4月以來的最高利率水平。

　　在隨后的聲明中，美聯儲重申可能需要進一步升息，暗示市場對美聯儲升息至5%的預期是合適的。

　　美聯儲在聲明中解釋升息時稱：“經濟增長本季度強勁反彈，但可能放緩至更合適的速度�！辈⒈硎�，高企的油價的商品價格至今對核心物價的效果有限，通脹預期仍然可控。

　　美聯儲稱：“資源利用可能繼續增長，連同增長的油價和其他商品，將可能繼續對通脹造成壓力。”該寫詞句與1月31日的聲明相同。

　　美元在該決定公布后上揚，債券和股票價格則下跌。

　　美國經濟在2005年4季度僅增長1.6%后開始強勁反彈。一些預測者認為美國1季度GDP將出現5%的增長。美聯儲預期經濟增速將放緩至合適水平，幫助控制高通脹風險。

　　在失業率保持歷史低位4.8%，未利用工業產能縮減的情況下，美聯儲還沒有做好放棄控制通脹的準備。

　　美聯儲表示：“委員會認為，可能需要進一步的措施，以穩固控制來自經濟增長和物價穩定的通脹風險�！�

　　美國原油期貨周二升至65美元上方，強勁的原油價格仍然對經濟造成很大影響。同時汽油成本在2月下滑，但在3月再次走高。

　　美聯儲官員表示核心通脹已經運行于接近合適區間頂部的位置。美聯儲希望核心通脹今年年率保持在1.8%水平。許多官員已經表示他們希望控制核心通脹在2%水平下方。

　　新聞聚焦

　　『綜合類』中國采用限制性與鼓勵性政策并舉方式推動建筑節能

　　 中國建設部副部長仇保興周二表示,中國采用限制性政策與鼓勵性政策并舉的方式推動建筑節能.對達不到節能設計標準的建筑,采取禁止投入使用等強制性措施進行限制;對超過節能設計標準或采用可再生能源的建筑和綠色建筑,采取減免稅收、費用、貼息貸款、財政補貼進行鼓勵.

　　新華社周二援引他的話稱,初步確定實施經濟政策的重點領域是既有居住建筑節能改造、公共建筑節能改造、低能耗、超低能耗及綠色建筑、可再生能源在建筑中規�；瘧�用及國家推進建筑節能的能力建設等.

　　仇保興還表示,正在構建中國特色的綠色建筑評估體系,具體包括實施效果評價監測,建筑能耗統計、建筑能效認證、建筑節能性能測評與標識等制度.同時建筑節能的法制建設步伐也在加快。

　　『綜合類』美聯儲再升息一次后可能就會維持利率穩定

　　 周二路透調查顯示,美國聯邦儲備理事會(FED)再升息一次後,可能就會維持利率穩定.周二FED利率決策發布後,華爾街公司并不急于改變對利率前景的看法.觀察人士認為此次會議聲明對通膨的立場較為強硬.路透調查發現,華爾街頂級分析師強烈傾向于認為FED將在5月10日會議上提高基準利率至5.0%.20家初級市場交易商中,除一家之外其余均預期5月升息,即本輪升息周期中第16次.但調查也顯示,20家中有13家預期FED在5月升息至5.00%後將止步,而另五家預期聯邦基金利率在5.25%或5.5%見頂.一家預期在6.0%見頂,另有一家預期加息周期業已結束.只有三位分析師預期FED在6月加息. “我認為FED周二聲明鞏固了對經濟恢復可持續成長速度的看法,”瑞穗證券的分析師Glenn Haberbush說道。

　　『農產品』雷亞爾貶值 本周巴西大豆現貨銷售加快

　　 受美元走強、新豆收割深入以及CBOT豆價小幅反彈影響，周一、周二期間巴西大豆現貨銷售有所加快。

　　由于CBOT豆價反彈，周一巴西中西部主產州馬托格羅索州港口報價為20雷亞爾/60千克袋，而上周該地區同類報價僅為18.20雷亞爾(約合8.23美元)。過去一天里，一些港口大豆報價漲幅超過了1雷亞爾。周一，巴拉那州帕拉那瓜港大豆報價為29.5雷亞爾，而上周同期為26.5-27.3雷亞爾之間，上周五為28.5雷亞爾。

　　Safras公司分析師稱，由于美元走強及新豆收獲量增加，本周巴西大豆現貨銷售加快。美元兌雷亞爾走強主要是受巴西財政部長辭職消息影響，市場預期其繼任者進一步加快下調利率的速度。

　　巴西當前利率水平高達16.5%，這吸引了大量的外國資本進入巴西債劵市場。出口貿易順差以及債劵投資促成了巴西國內美元供應量大幅增加，因而過去六個月中巴西本國貨幣雷亞爾持續走強。因為巴西當地農產品貿易通常用美元計價，所以農民賣豆熱情被明顯削弱。據分析師稱，本周一大約有1萬噸大豆運離帕拉那瓜港，而一周前僅有4000噸。

　　巴西私人和官方機構目前預測的巴西2005-06年度大豆產量在5530-5710萬噸之間，大數地區大豆已經開始收割，巴拉那州南部、圣卡塔瑞琳娜及南里奧格蘭德州大豆作物未來幾天也將進入收割期。

　　不過，這兩天現貨市場的買、賣雙方心理價差仍然明顯，豆農的報價為CBOT5月、7月合約升水28-25美分，而買家只愿支付24-22美分的升水。買家愿意支付的升水已經比一周前提高了大約4美分。

　　貿易商稱，隨著巴西今年創紀錄產量新豆進入市場，價格很可能將保持平穩，而大豆出口水將出現下跌。周二，4月份交付大豆的出口升水報價就已經下跌了2個點。

　　『農產品』高燃料成本將造成美國玉米種植面積減少

　　 分析師預測，由于燃料和化肥成本的增加，今年美國玉米種植面積可能會減少，但對生產乙醇和飼料用玉米需求強勁限制玉米種植面積的減幅。

　　本年度美國需要大量玉米以滿足出口和養殖需求，同時也要滿足加工企業將更大量玉米轉換成乙醇的需求。

　　但是由于燃料成本上升和化肥價格上漲，玉米每英畝生產成本高于大豆每英畝的生產成本，這種情況正在促使一些農民從種植玉米轉向種植大豆。

　　北美風險管理協會分析師Jerry Gidel認為，化肥價格上漲及生產成本增加正在造成這種轉變。同時，他認為去年秋季美中西部有利于種植冬小麥，而這些產區通常是用來種植玉米的。

　　美國農業部將在周五東部時間8：30首次公布官方的美國玉米、大豆和小麥種植意向報告和季度谷物庫存報告。

　　分析師預測2006美國玉米種植面積約為8，050.5萬英畝，低于去年8，100百萬英畝。而今年大豆的種植面積約為7，421.7萬英畝，高于去年的7210萬英畝。

　　預計美國玉米種植面積范圍在8，009.1萬英畝到8，100萬英畝之間。

　　一些分析師調整了他們先前對玉米種植面積的預測，因為農民預售明年秋季交割玉米的價格高于三個月以前的價格。

　　Allendale公司分析師Joe Victor稱，12月玉米期貨價格相對5月期貨價格升水32美分，這是難以置信的。這就表明市場正在盡量通過自我調節來降低種植玉米轉向種植大豆面積的轉移。

　　過去幾年農民種植玉米面積一直保持在較高水平，種植面積較高及有利天氣使美國玉米產量連續兩年創記錄，并由此導致庫存量巨大。分析師認同如果美國玉米帶產區發生嚴重旱情，強勁的需求將消耗巨大的玉米庫存。

　　分析師預測截止3月1日美國玉米庫存約為69.85億蒲式耳，高于去年的總庫存67.56億蒲式耳。

　　預測日益增長的乙醇工業生產需求及存欄率較高的牛豬禽牲畜飼養需求將繼續消耗大量的玉米庫存。

　　R.J. O'Brien經紀公司分析師Randy Mittelstaedt認為，考慮到潛在的飼料用量，玉米庫存現在正處于一個關鍵時期。美國農業部對05/06年度美國玉米飼料用量的預測值可能有些偏低。

　　『農產品』棉價跌跌將要休　回落漫漫有絕期

　　國內市場需消化美棉現貨后，在 美元強勢不再等外因誘導下重歸漲勢，而這個過程預計將在5月至6月出現。

　　近期，美棉在壓低價格大量出口、美聯儲持續加息帶動美元走強等一系列利空因素作用之下延續跌勢，已回落到52美分一線。

　　國內市場，在進口棉花全面到港，進口棉維持與國內棉花價格優勢影響下，下游企業謹慎購買，價格持續回落，現貨價格迫近14200元/噸，期貨市場則延續7周下跌，主力0606合約也一度下探到14255元/噸，累計跌幅達1300元。

　　市場漫長的回落自然使得空頭氣氛蔓延，但市場的預期已經過度，長期的消費增長會成為棉價長期向好的基礎，筆者預計棉價的跌勢已然接近尾聲。

　　首先，如何看待目前棉市的整體疲軟呢？筆者以為根本原因出在中國市場。市場對于棉花價格走勢的預期曾經非常樂觀，基本理由就是中國與歐美

　　但是，正是這樣的預期存在，使得去年新棉收購之際，價格偏高，同時進口配額在增發初期大量使用，使得進口棉花在近期集中到港，而且多數企業高位套牢，購買現貨日趨謹慎。而此時，美棉出口自然減少，目前依然維持在每周幾萬噸的水準，美棉出口不振導致基金多頭頭寸減少，空頭增加，進一步壓抑價格。

　　期貨價格的回落導致了點價的回落，出口棉花再抵達中國使得國內現貨繼續低迷。但是這樣的一個多米諾骨牌效應的存在是有一定限度的，在消費增長看好、庫存減少、國內進口配額消耗殆盡的狀況下，市場完全可能在本次跌勢消耗完做空的動力后，重新步入漲勢。

　　其次，從

　　根據彭博新聞對90名受訪經濟學家所作的調查顯示，幾乎所有受訪者均預估美聯儲本周將連續15次升息，由目前的4.50%升息至4.75%。而市場普遍預期利率水平將在5%達到頂點。而在美元走強預期減弱后，也會對以美元計價的棉花走強以相當的支撐。

　　最后，從棉花基本面看，棉花供求接近總體平衡。USDA最新預測2005/2006年度全球棉花總產量、消費量和期末庫存分別為2468萬噸、2529萬噸和1160萬噸，庫存消費比為45.8%。消費略大于產量，庫存消費比呈中性偏多，國際棉價有望維持平衡穩升的態勢。

　　春季是傳統的紡織消費旺季，棉價下跌的趨勢使得買漲不買跌的下家比較謹慎，一旦市場轉勢，將迅速帶動下游消費。全年中國消費穩定增長依然可期，在消化相對低價的美棉后，棉價依然保持重心上移的趨勢。由于我國為保護棉農利益，實現進口滑準稅,即使外棉繼續下跌,其也將起到保護價的作用。

　　期貨方面，鄭商所庫存周報顯示：上周棉花一號倉單增288張，倉單總量為4596張。在目前情勢之下，倉單得到有效消化的可能性很小。目前倉單數量龐大，加之有效預報折算將近有10萬噸的現貨數量，而現在鄭棉的持倉處于很低水平，貿易拋盤的壓力巨大。

　　鄭棉預計將延續較為疲弱的走勢，倉單壓力對于期價走勢產生不利影響的局面還將維持，內外棉價的差距使得倉單的消化速度明顯放緩。

　　據CFTC公布的持倉報告，上周基金期貨加期權持倉多單較前一周增加18張，空單大幅增加6049張，目前的凈空單達到6871張，較前一周增加6031張�；�金的動向反映出目前對于短期走勢并不樂觀。

　　筆者預計，在USDA公布美棉上周的出口銷售比前四周均值增加54%，銷售增量依然主要來自中國的影響下，美棉可能逐步在52美分附近企穩并逐步回升，國內市場則需要消化美棉現貨后，在美元強勢不再、石油走強等外因誘導下重歸漲勢，而這個過程預計將在5月至6月出現。

　　『農產品』AWB維持基準小麥銷售返還預估值不變

　　 周一(3月27日)澳大利亞小麥局有限公司(AWB)發布報告，維持2005/06年度(4月到次年3月)基準小麥的銷售返還預估值不變，但是調高了對下一年度小麥銷售返還的預估值。2005/06年度澳大利亞優質白麥(APW)的銷售返還預估值為189澳元，FOB價，其中不包括10%的貨物及服務費，和兩周前的水平持平。其他陳季小麥的銷售返還也都維持不變。澳洲新季優質硬麥(13%蛋白)的銷售返還預計為226.50澳元/噸，杜倫麥的銷售返還預估值為每噸235.50澳元，均和一周前持平。據AWB國際業務總經理薩拉·斯克拉斯表示，過去一個月，AWB向印度、也門、科威特和伊朗等國銷售了不少陳麥。過去兩周里美國小麥期貨價格下跌，原因在于小麥種植帶出現降雨。但是澳元對其他幾種主要貨幣走軟，有助于抵消美國小麥期價下跌的影響。澳大利亞小麥局通過聯營銷售體制來帶來國內種植戶銷售小麥，并且在扣除貯存、處理、運輸及其它費用后，把銷售收入返還給國內農戶。澳大利亞也是世界主要的小麥出口國。每年生產的小麥主要供應世界市場。AWB計劃在4月10日發布下一份的銷售返還預估報告。

　　『工業品』中鋁和巴西CVRD公司仍就JV氧化鋁合資工程進行談判

　　 中國鋁業官員周二表示，該公司和巴西Companhia Vale do Rio Doce(CVRD)礦業公司依然就在巴西北部建立一合資氧化鋁公司進行談判。中國鋁業對近來CVRD公司稱可能重新考慮同中國公司進行合作的計劃進行回應。中國鋁業的發言人Liu Qiang表示，她并不知道CVRD對JV氧化鋁工廠計劃的任何調整。目前CVRD公司正同中國寶鋼公司就

　　『工業品』選址南沙 亞洲最大石化交易中心廣州開業

　　選址廣州南沙，將全球采購、廣州統一集散結算，形成廣州價格記者昨日從廣州市經貿委獲悉，籌備已久的廣州華南石化產品交易中心雛形初現，地點選在南沙，預計今年年內開業，將打造成為亞洲最大的石化產品交易中心，實現全球采購、廣州集散、廣州結算，形成“廣州價格”。據介紹，目前交易中心股東初步定為泰山石化、南沙資產管理公司等，第一期投資5000萬元，預計今年內開業。據廣州市經貿委物流處處長溫世恒介紹，交易中心主要交易燃料油，也可能從事一些液體化學產品交易。據悉，該中心交易模式跟此前的廣東塑料交易中心、華南糧食交易中心以及廣州金屬材料交易中心類似，采用中遠期電子現貨交易，即半年前可以買到半年后的現貨，目前三大交易中心已經顯示出價格影響力。廣州物價部門表示，可以考慮逐步將三個交易中心作為塑料、鋼材和糧食這些基礎原材料的價格采集點。業內人士認為，上海有金融中心的優勢，而廣州則有燃料油交易的產業優勢：一方面，廣東一向是國內燃料油批發的主要集散地，2004年燃料油消費量超過1500萬噸，占全國消費總量40%～50%，燃料油進口量也占全國進口總量的60%，而且國內燃料油期貨品種的交割倉庫均設在珠三角地區。5，否則視為放棄相關權利。