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中國國際期貨 姜桂萍
春節(jié)過后，鄭棉僅在首日受美棉及其他商品大幅上漲的提振而出現(xiàn)上漲，此后則是一路下跌。雖然前期受現(xiàn)貨價支撐，鄭棉跌勢一度有所企穩(wěn)，但在上周五美棉下破54美分/磅之后，走勢再度加劇向下。截止3月22日，累計最大跌幅超過10%，其中近交割月CF604合約盤中更是被打至現(xiàn)貨價以下。筆者認(rèn)為，目前鄭棉已進(jìn)入非理性超跌階段，雖然短期下跌還有
慣性，但持續(xù)時間可能會很短。
下跌壓力轉(zhuǎn)向悲觀心理主導(dǎo)
雖然春節(jié)后，鄭棉一直處于下跌過程中，但國內(nèi)現(xiàn)貨價卻是進(jìn)入2月下旬以后才開始下跌的。今年以來，國內(nèi)棉花每月進(jìn)口平均都在30萬噸以上，而且從近期簽約速度來看，3月以后的到港數(shù)量還會明顯增長，加上新疆棉到貨及隨時可買可用的保稅區(qū)進(jìn)口棉，國內(nèi)棉花市場面臨的實際供應(yīng)壓力確實是非常大的。正是在這種壓力下，存貨較多的流通商選擇了拋售手中部分棉花導(dǎo)致棉價出現(xiàn)明顯下跌。截止3月12日，國內(nèi)328標(biāo)準(zhǔn)級棉花主體價格在14200-14300元/噸左右，較節(jié)后最高價下跌了200-300元/噸。
但值得注意的是，相比國內(nèi)實際的供應(yīng)壓力以及內(nèi)外棉花期貨價大幅下跌的利空影響，此次國內(nèi)現(xiàn)貨下跌幅度并不大，一定程度上反映了國內(nèi)棉花消費盤是有較強(qiáng)支撐的。美棉將于8月1日取消出口補(bǔ)貼是導(dǎo)致大量進(jìn)口棉寄售的根本原因，對國內(nèi)短期供應(yīng)形成了沖擊，但這只是階段性的，而且隨著時間的推移，對美棉及國際棉價的利多作用會漸顯。
隨著棉價的下跌，國內(nèi)棉花資源的消耗及進(jìn)口棉配額的減少，供給壓力漸趨減小。目前市場下跌更多的來自期現(xiàn)價價格的連續(xù)下跌對市場購銷心理影響，因此短期雖然弱勢可能延續(xù)，但不具持續(xù)性和穩(wěn)定性。
倉單進(jìn)入實際消費領(lǐng)域
隨著期現(xiàn)價格開始出現(xiàn)倒掛，倉單壓力大幅縮減。據(jù)鄭商所棉花倉單統(tǒng)計數(shù)據(jù)，雖然倉單數(shù)量直至3月17日這一周才出現(xiàn)凈流出，但從詳細(xì)分列數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，每周倉單實際注銷流出在3月初已開始超過500噸，近三周累計出庫數(shù)量更是至少在4750噸以上。我們可以推算，隨著期現(xiàn)倒掛，這種倉單流出速度將明顯加快。
有了去年8月期現(xiàn)倒掛后倉單快速流出(每周流出最高超過2萬噸)的經(jīng)驗，今年這種接倉單的操作會更快，畢竟除了貿(mào)易商，還多了紡織企業(yè)這一個新力量，畢竟去年踏空的經(jīng)歷讓許多紡織企業(yè)深感后悔。
政策出臺有助投機(jī)力量恢復(fù)
去年10月以來，棉價上下波動范圍明顯縮窄以及巨量倉單實盤壓力，鄭棉及撮合市場投機(jī)力量不斷撤出。春節(jié)前后，鄭棉更是由于做市商的逐步退出以及近期基本退出，導(dǎo)致市場成交量相比持倉量更是快速下降，日成交量已降至2004年鄭棉期貨剛上市水平。
為了活躍市場，國內(nèi)棉花主要交易市場，如鄭州商品交易所和全國棉花交易市場采取了一些積極措施。其中，鄭商所在3月14日發(fā)布了《關(guān)于對會員棉花期貨交易手續(xù)費進(jìn)行優(yōu)惠》的政策，而全國棉花交易市場對《全國棉花交易市場商品棉電子撮合交易辦法》、《全國棉花交易市場商品棉交割辦法》等相關(guān)交易交割規(guī)則和規(guī)章制度進(jìn)行了修訂，其中包括增加328級棉花用于MA合約的替代交割、增加新疆監(jiān)管倉庫、減少交易商指定賬戶最低存放金額等措施。這些措施的出臺以及倉單流出最終將會對市場活躍起到重大作用。
綜上，考慮市場恐慌下跌的慣性、倉單流出還需要時間以及美棉還未調(diào)整到位的利空因素，短期鄭棉還將繼續(xù)下探。但由于目前已進(jìn)入期現(xiàn)倒掛的非理性下跌階段，下跌的幅度雖然可能還會超出預(yù)期，但時間并不會長。操作上，建議紡織消費企業(yè)或流通商抓緊時機(jī)，入市低位接貨；持空單的投資者可逢低分批減磅，短線抄底還須謹(jǐn)慎。
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