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中國國際期貨 雷嘉兵
繼上周五跌停后，昨日滬膠再度下探，全天表現(xiàn)為寬幅震蕩。分析認(rèn)為，庫存增加、人民幣升值預(yù)期和原油價(jià)格低迷三大非季節(jié)性因素粉墨登場(chǎng)，無疑給滬膠注入了新的拋空壓力，短期內(nèi)滬膠難改弱勢(shì)。
3月份以來，滬膠似乎沒有停止調(diào)整步伐，連續(xù)幾個(gè)交易日跌勢(shì)明顯，主力6月合約上周累計(jì)跌幅已達(dá)1800余點(diǎn)。雖然目前全球膠市都處在季節(jié)性供應(yīng)淡季，供應(yīng)趨緊有利于膠價(jià)恢復(fù)漲勢(shì)，但現(xiàn)階段季節(jié)性供應(yīng)因素對(duì)滬膠價(jià)格的影響開始轉(zhuǎn)弱。
一季度滬膠庫存變化引人關(guān)注。截至上周，滬膠庫存量增加至47200噸，1月6日的滬膠庫存量是24730噸。顯然在一季度天膠庫存量完全呈現(xiàn)遞增態(tài)勢(shì)，無論理解為市場(chǎng)隱性庫存向顯性庫存的轉(zhuǎn)換，還是期現(xiàn)套利盤趁火打劫，都無法掩飾近期膠市的實(shí)盤空頭在集結(jié)這一事實(shí)，或者說目前膠市空頭已形成明顯交割威懾力。
當(dāng)然，庫存量高低和膠價(jià)水平并不存在必然聯(lián)系，高庫存量高膠價(jià)現(xiàn)象也曾經(jīng)發(fā)生，這要取決于該時(shí)期膠市的持倉規(guī)模和資金參與程度。當(dāng)前滬膠市場(chǎng)總持倉量約達(dá)7萬張，單邊合計(jì)17.5萬噸，假設(shè)對(duì)47200噸庫存量進(jìn)行交割，實(shí)物交割比例要高達(dá)合約持倉總量的26%，通常期貨實(shí)物交割比例都在5%以內(nèi)。所以如果近期膠市的持倉規(guī)模不能夠有效擴(kuò)大，那么47200噸的庫存量對(duì)膠價(jià)的壓制作用會(huì)愈加沉重。
此外，在全球化貿(mào)易背景下，匯率變動(dòng)對(duì)商品價(jià)格影響的權(quán)重正在上升，隨著人民幣匯率改革的深入，未來膠價(jià)對(duì)匯率變動(dòng)的敏感性會(huì)越來越強(qiáng)。
近期市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期再度升溫，從央行貨幣政策和官員講話中可以發(fā)現(xiàn)，升值可能性還是很大的。人民幣升值對(duì)膠價(jià)的利空影響來自兩個(gè)方面：一是利于國內(nèi)天膠的進(jìn)口，進(jìn)口膠會(huì)相對(duì)便宜，對(duì)國產(chǎn)膠消費(fèi)不利；還會(huì)造成主要依賴進(jìn)口的商品的價(jià)格波動(dòng)，屆時(shí)商品市場(chǎng)利空效應(yīng)可能會(huì)沖擊膠價(jià)。所以在人民幣升值問題沒有塵埃落定之前，膠價(jià)仍會(huì)被升值預(yù)期所抑制而進(jìn)一步向下尋求支撐。
最后，近期國際原油價(jià)格也在60美元附近徘徊不前，給滬膠帶來利空影響。原油價(jià)格并沒有受到地緣政治不穩(wěn)刺激而上漲，讓寄希望原油上漲來提振膠價(jià)的市場(chǎng)愿望成為泡影。盡管原油價(jià)格和膠價(jià)關(guān)聯(lián)程度不夠密切，但原油價(jià)格的低迷表現(xiàn)一定程度上會(huì)打擊市場(chǎng)對(duì)能源類商品的信心。即便對(duì)未來油價(jià)保持樂觀，但現(xiàn)階段通過油價(jià)因素來推升膠價(jià)的題材不會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)可，油價(jià)在60美元水平附近的波動(dòng)對(duì)膠價(jià)影響也有限，所以來自油價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)力量在當(dāng)前膠市中暫時(shí)缺位，相反有可能成為推動(dòng)膠價(jià)下跌的潛在幫手。
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