|
上海證券報(bào) 金牛期貨 劉慧源
近期鋁價(jià)展開了一輪較大的回落行情，LME三月鋁的下降幅度高達(dá)13%，遠(yuǎn)高于銅等其他基本金屬，而滬鋁的跌幅則更為顯著，主力合約AL0605的價(jià)格已經(jīng)由高峰值228000元/噸跌至目前的19430元/噸。雖然鋁價(jià)跌幅較大，但對(duì)比去年下半年以來鋁價(jià)的巨大累計(jì)漲幅，此次回落仍可看作是正常的技術(shù)性調(diào)整，后期在成本上升、需求旺盛以及產(chǎn)量增長(zhǎng)趨緩等多
種因素的綜合影響下鋁價(jià)有望重返漲勢(shì)。
從生產(chǎn)成本方面分析，目前鋁價(jià)的下跌空間已經(jīng)非常有限。在鋁錠的生產(chǎn)成本中，氧化鋁價(jià)格以及電力成本占據(jù)了較大比重(通常達(dá)到80%以上)。即便按照目前中國(guó)鋁業(yè)的氧化鋁報(bào)價(jià)5200元/噸，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)一噸電解鋁的成本也將達(dá)到約19000元/噸，而由于中國(guó)氧化鋁資源緊缺，還有不少冶煉企業(yè)難以獲得中國(guó)鋁業(yè)的優(yōu)惠價(jià)格，只能從國(guó)外按現(xiàn)貨氧化鋁報(bào)價(jià)進(jìn)口。
由于中國(guó)對(duì)氧化鋁的進(jìn)口需求持續(xù)上升，中國(guó)1月份氧化鋁進(jìn)口量創(chuàng)下了78萬噸的新高，目前港口氧化鋁的到岸價(jià)格高達(dá)660美元/噸，因此對(duì)于這部分依賴現(xiàn)貨進(jìn)口的冶煉企業(yè)，目前的鋁價(jià)意味著較大虧損。而氧化鋁的供應(yīng)緊張局面在2006年仍將得以持續(xù)。
另外，雖然西方國(guó)家的冶煉企業(yè)通常與氧化鋁供應(yīng)商簽訂有長(zhǎng)期供應(yīng)合同，這些國(guó)家的氧化鋁成本升幅相對(duì)較小，但歐洲與北美等地的電力成本卻在不斷上漲，預(yù)計(jì)約有100萬噸產(chǎn)能深受電力之困。在成本不斷攀升的背景下，鋁價(jià)目前的下跌空間已經(jīng)十分有限，后期將對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成強(qiáng)勁支撐。
1月份我國(guó)鋁錠的產(chǎn)量達(dá)到690000噸，比去年12月的684000噸略有增長(zhǎng)，但這主要是由于1月我國(guó)的鋁價(jià)比同期LME鋁價(jià)漲幅要大，從而通過進(jìn)口氧化鋁生產(chǎn)鋁錠有利可圖，因此鋁廠的生產(chǎn)積極性有所提高。
筆者認(rèn)為這種快速增長(zhǎng)并不具備持續(xù)性。由于氧化鋁供應(yīng)緊缺，國(guó)內(nèi)鋁錠增產(chǎn)將造成氧化鋁價(jià)格的同步上漲，從而抵消鋁價(jià)上漲所帶來的收益，短期內(nèi)冶煉利潤(rùn)將難以提高，因此后期鋁的產(chǎn)量增速也將會(huì)趨緩。我國(guó)目前有三分之二以上的鋁冶煉企業(yè)處于虧損狀態(tài)，去年23家大型冶煉廠已經(jīng)削減產(chǎn)量33.5萬噸，按照協(xié)議，今年有望進(jìn)一步減產(chǎn)38萬噸以上。在歐洲和北美，由于難以繼續(xù)獲得低廉的電力供應(yīng)合同，從去年起就有不少冶煉廠陸續(xù)關(guān)閉。據(jù)估計(jì)至2007年底，歐美約有100萬噸產(chǎn)能將不能利用。這些產(chǎn)量增長(zhǎng)的潛在制約因素在后期將會(huì)逐步得到體現(xiàn)，今年鋁的供應(yīng)增速顯然將會(huì)趨緩。
目前全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然維持良好運(yùn)行態(tài)勢(shì)，鋁的消費(fèi)后期將會(huì)趨于好轉(zhuǎn)。3月份起我國(guó)逐步進(jìn)入鋁的消費(fèi)旺季，消費(fèi)商的采購(gòu)積極性明顯提高，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，近日廣東南海市場(chǎng)現(xiàn)貨升水一度高達(dá)300元/噸。下游消費(fèi)趨旺將會(huì)逐步消化現(xiàn)有的庫(kù)存壓力，并在成本上升與產(chǎn)量增長(zhǎng)受限等因素的共同推動(dòng)下帶動(dòng)鋁價(jià)重返漲勢(shì)。
| 
