中大期貨：棉花技術反彈啟動 整體預期不宜過高

　　操作建議(一兵)

　　連豆如料重回區間中軸，609合約下檔支撐相當強硬，建議手中空單暫時離場，謹防利空出盡后可能出現的井噴行情。棉花技術反彈啟動，整體預期不宜過高。滬銅中期弱勢和短期反彈預期并存，短線參與，外銅60天線可做為重要的多空分水嶺。鋁市支撐較好，605合約反彈行情的短期目標在20000附近。滬膠低開高走，主力606合約20600是多頭的最后防御區

，預計近期爭奪將會加劇，日內交易。滬油低開高走，堅持逢低買入思路操作。玉米破位后市場何時企穩有待確認，可暫時觀望。強麥空頭思路。白糖暴跌存在反彈機會，關注。

　　熱點評析

　　『燃料油：寬幅震蕩』

　　周四滬燃料油低開高走，呈震蕩特性。FU0606報收于3404，較昨跌3點或-0.08%，持倉增6422手。昨NYMEX原油下跌-2.53%，至60.02美元，其中汽油和取暖油期貨普遍回落，因庫存大增。新加坡180CST現貨基準價報336.25美元/噸，仍處于較高水平，黃埔進口180CST混調燃料油現貨成交價在3415元/噸左右，略有回落。

　　NYMEX原油方面，OPEC宣布維持產量不變、昨晚公布的原油庫存大增680萬桶，以及美圓走強，是導致原油下跌的主要原因。這與我們近期預測的觀點相似。

　　受地緣政治沖突導致的供應危機和高庫存的雙重影響，國際原油市場出現寬幅震蕩走勢。我們預計原油近期以震蕩上揚為主，即目前仍是震蕩行情，同時也存在上漲的可能。

　　目前滬燃料油仍處于我們預測的震蕩區間之中(3500以上是高位區，3200一帶有強支撐)，3500以上會有較大阻力。綜合來看，滬油市場多頭預期較強，而國際原油走勢震蕩的可能性較大。追漲宜謹慎，方向以做多為主。

　　『鄭棉反彈有限』

　　今日鄭棉合約CF605以14665開盤，在空頭平倉帶動下逐波上行。早盤一路走高至14790而后進入橫向整理，終盤再度上沖，報收14785。成交平穩，全天減倉1174手。

　　昨日美棉呈現整理走勢。在貿易買盤帶動下5月合約早盤震蕩上行，但受周邊市場品種普跌影響，投機賣盤和基金賣盤令價格回落。短期內下跌趨勢仍然未有改變。截至3月3日，紐約棉花期貨投機凈多頭率為16.8%，較前一周減少11.1個百分點。市場做多意愿趨于淡薄。受美國國內供大于求，外銷不暢的壓力，后期美棉有可能繼續震蕩向下。

　　人民幣匯率連續兩日的下跌和棉商收購成本對國內棉價起到了一定的支持作用，現貨價格下跌速率開始趨緩，但總體偏空性質未變。昨日CF605發力上試14995高點，盤中顯示14900下方追沽動能不足，短線有望繼續反彈，CF605在14900-15000一線存在較大的沽空壓力，反彈空間相對有限，操作上不可做多，還是堅持逢高沽空為宜。

　　國際瞭望

　　＜全球商品分析＞全球初級商品需求高漲 但難保其價格避免大起大落

　　 在中國經濟強勁成長的推動下,未來幾年全球對初級商品的需求可能一浪高過一浪,但難保其價格不會自目前的高位大幅震蕩.金屬價格快速上漲,繁榮的經濟體的實質需求當然功不可沒,但以前回避商品投資的眾多職業投資者所扮演的角色可能同樣重要.銅和鋅的價格都在2月份觸及紀錄高位.

　　Boston Consulting Group估計,去年投資銀行從全球商品交易中獲得的營收大增至72億美元,而2004年為60億美元.

　　部分新出現的買家正在變成賣家,從而使商品價格在需求高企之際承壓,因其押注利率呈上升之勢.

　　美國聯邦儲備理事會(FED)官員在2月份暗示,第14次升息使利率接近合適水準,但稱考慮到通膨風險,不能排除繼續升息的可能性.利率上升或會利好黃金,不過恐殃及基本金屬,因貸款成本提高可能會削弱行業擴張.黃金通常用來對沖通膨風險.

　　此外還因為多數投資者靠借款建立多頭部位,因此利率上調使得持有這些部位的吸引力降低.最近商品價格回落則歸因于多頭部位結算.

　　“雖然我們認為由于需求旺盛,基本金屬的基本面已得到改善,另外供給方面的回應有限并且會延遲,而且投資多元化導致資金涉足初級商品市場,但我們相信實質利率上升,可能會在未來12個月的某時影響基本金屬價格.”瑞銀集團(UBS)商品分析師在研究報告中稱.

　　或如澳洲聯邦銀行(CBA)商品分析師瑟德爾所言:“目前有大量熱錢進出初級商品市場.”

　　單是周二倫敦金屬交易所(LME)的公開喊價交易中,指標三個月期銅跌幅即高達2.9%;當日紐約商品期貨交易所(COMEX)5月期銅跌0.89%.兩張合約均較2006年高點下滑6%左右.

　　**各類商品似將全面修正**

　　亦有證據顯示農產品和能源類商品也顯露疲勢.

　　路透/Jefferies商品研究局指數(CRB)周二下跌1.17%至321.44,距離2月1日的紀錄高位下降了8.41%.

　　荷蘭銀行全球商品分析師摩爾稱,“該指數覆蓋面廣泛,其下跌或許顯示各類商品均遭拋售.不只期銅走勢不佳,多種商品市場均是如此.”

　　令農產品行業遭受打擊的是禽流感疫情,因其影響大豆等飼料類商品的需求.H5N1禽流感病毒在亞洲和歐洲快速擴散.美國農業部長約翰斯周六表示,美國亦可能出現禽流感.

　　盡管現貨金價格自2月所及的25年高位--近575美元下跌了逾20美元,但中東的動蕩局勢繼續推高金價.

　　聯合國要求伊朗停止其鈾濃縮活動,只要伊朗不服從聯合國的要求,黃金作為避險投資品種在投資者中的人氣就應該不會下降.

　　但Fat Prophets的礦業分析師卡納文警告稱,“不可能給出牛市將持續的時間長短,市場固有的波動性會令許多交易商陷入危險境地.”

　　他建議,由黃金和采金類股組成的投資組合是不錯的選擇.

　　他表示,“對一些投資來說這或許是平淡無奇的投資策略,其它投資者也可能會對此策略感到焦慮,但我們相信,相對于試圖在短線基礎上確定行市持續的時間,這不啻為上選.”

　　他并補充說,“這種策略難就難在投資者當然會面對種種修正,且未來幾年市場的波動性將極大.”

　　新聞聚焦

　　『綜合類』央行行長周小川:問題券商救助需經國務院批準

　　中國人民銀行行長周小川昨日接受本報記者獨家采訪時表示，問題券商有一部分不得不關閉，有一部分通過整頓可能還是有希望的。如果涉及到國家救助，要經國務院批準。周小川是在列席人大遼寧團全體會議間隙作上述表示的。“繼續搞好證券公司綜合治理”寫進了今年的政府工作報告，業界預期有關工作在“兩會”后將加大力度。對此，周小川表示，券商綜合治理主要是中國證監會在作整體上的考慮，“我覺得有問題的券商有一部分不得不關閉，有一部分可能還是有希望的。通過整頓有沒有希望，中國證監會首先會有一個判斷。如果涉及到國家要給予一定的救助的話，要經國務院批準。”在上個月公布的央行2005年四季度貨幣政策報告中也有類似表述：對一些有重組價值、社會影響較大的證券公司，按照“標本兼治、重在治本”的原則進行重組改革。在解決資本金不足、流動性困難等財務問題的同時，著力于促進轉換經營機制……2004年1月南方證券被行政接管后，央行全面參與了南方證券的風險化解工作，2005年8月中建投以3.5億元接手南方證券74家營業部和投行業務，在此基礎上成立注冊資本15億元的中國建銀投資證券。2005年，中央匯金公司向銀河證券注資55億元，向申銀萬國注資25億元、提供再貸款15億元，向國泰君安注資10億元、提供再貸款10億元。截至目前，證券投資者保護基金托管廣東證券、中關村證券、科技證券時，都向央行申請了緊急救助資金。最近，有媒體報道ABCP———資產支持商業票據將在“五一”前推出。對此，周小川予以否認。“我都沒有聽說這件事情。不知道他們消息從哪里來的。”對于銀行間市場新品種的推出，周小川透露，品種創新由具體業務部門根據市場需求做準備，至于哪個品種成熟自己沒有直接過問。但他同時強調，推出新品種的前提是市場有需求，要等市場基礎條件等具備了再推出來，這樣才能水到渠成。

　　『綜合類』人民幣匯率連續兩天大跌

　　已回到兩周前1:8.04的水平

　　央行反復申明的“人民幣匯率由市場供求關系決定，將有貶有升”得到了驗證。昨日，美元對人民幣匯率中間價比前一個交易日猛升了50個基點，達到1:8.0475，使人民幣匯率的中間價創下今年以來的單日最大跌幅。

　　昨日，除了中間價之外，在中國外匯交易中心詢價和撮合交易市場上，人民幣匯率的收盤價也分別比前一天下跌了55個和57個基點，詢價交易單日跌幅的歷史紀錄是59個基點。

　　自今年年初以來，人民幣匯率升值幅度有所加快，8.07、8.06、8.05和8.04的整數關口在兩個月內接連被破。不過，本周二和昨日，人民幣匯率連續兩天大幅下跌，昨日的中間價回到了2月23日的水平。這意味著，兩個星期累計下來的升值幅度僅僅在兩天之內就被“勾銷”。

　　招商銀行首席外匯分析師劉維明指出，人民幣匯率下跌的重要原因是美元最近在國際市場走強，直接的導火索是美國加息預期加強和日元加息預期減弱的消息。

　　此前，渣打銀行的研究發現，美元對日元的匯率和美元對人民幣的匯率存在明顯的相關性，美元兌日元升值，則人民幣兌美元將貶值。總體而言，人民幣匯率的走勢與美元走勢具有負相關性，當美元相對于其他主要貨幣出現疲軟走勢時，人民幣匯率就會走強。

　　劉維明表示，人民幣匯率最近兩天的大幅回落是正常的市場現象。如果人民幣匯率單邊上漲，反倒說明外匯市場不夠健全，有貶有升才是市場交易流動性的體現。他認為1:8.03將是人民幣匯率近期的合理水平。

　　『農產品』進一步調高中國2005/06年度大豆壓榨預測值

　　據德國漢堡的行業刊物『油世界』稱，2005/06年度中國大豆壓榨預計可能超過3400萬噸，高于先前預估的3390萬噸，比上年壓榨量3080萬噸勁升10.4個百分點。

　　油世界表示，調高大豆壓榨的原因在于，2005年9月到2006年2月份，中國大豆進口需求增幅顯著高于預期，這反映出國內壓榨量高于預期，豆粕以及豆油的需求強勁。

　　2005年9月到2006年1月份，巴西以及阿根廷兩國對中國的大豆出口就高達400萬噸，幾乎是去年同期出口量140萬噸的三倍。

　　『農產品』Allendale：今年美國玉米播種面積為8025.4萬英畝

　　 Allendale經紀公司周三表示，美國農戶今年春季將播種8025.4萬英畝的玉米，低于上年度。而美國農業部預測數據顯示，去年玉米播種面積在8180萬英畝。Allendale預計2006年美國玉米產量在107.52億蒲，低于上年度的1110萬蒲。

　　『農產品』外棉持續下調 高等級花優勢明顯

　　紐約期貨在下跌5天后，價格一再下探低點，終于使現貨成交有一些起色。但目前看，國內短期資源比較充足，因此，即使內外棉價格持續下跌，工廠也能堅持不購買。應該說，本年度外棉對國棉的壓力達到空前。從收獲開始，棉商借缺口論囤積棉花，工廠則穩定的進口棉花，使得往年在這時該出現的缺口得到彌補。而到目前，國內現貨價格并沒有出現大跳水的局面，所以外棉壓力仍然很大。

　　國內市場，目前還看不到任何反轉的跡象，鄭棉昨日小幅反彈，但并沒有站穩，今天再次下跌。國內現貨市場，各地情況不一，或下調價格或堅守不變，總體上，成交改善不大。

　　據本網今天的外棉到中國主港報價統計，由于外棉跌幅也不大，因此內外棉價差變動仍然不大，低等級花有十幾元的縮小，印度SM1.1/8報59.61美分，下跌20點，折滑準稅到岸價12952元/噸，較國棉229低1768元/噸。

　　美棉CA SM1.1/8報64.45美分，下跌20點，折13806元/噸，低于229級國棉914元/噸。

　　美棉EMOT SLM1.1/16報56.20美分，下跌20點，折到岸價12945元/噸，較國棉同等級花低601元/噸。

　　據悉，目前市場上1%進口關稅配額的價格為1200左右，5%的進口關稅配額價格達到800元。

　　『農產品』天氣不利，美國頭號小麥主產州作物評級降低

　　據美國頭號硬紅冬小麥主產州堪薩斯州農業統計局發布的月度報告稱，過去一個月里，堪薩斯州冬小麥作物狀況惡化，原因是干燥天氣對作物造成了不利影響。

　　截止到2月底，全州超過四分之一的冬小麥作物長勢差或者非常差，原因在于2月份期間大部分地區基本上沒有出現任何降雨。

　　報告稱，7%的小麥狀況評級非常差，20%評級差，46%評級一 般，評級優和良的小麥僅占到27%。相比之下，一個月前該州冬小麥評級優和良的比例達到52%，目前表層土壤墑情不足全州約95%的地區土壤水分短缺或非常短缺，只有5%的地區表層土壤水分充足。

　　在堪薩斯州西南部和東南部一些地區，100%的表層土水分短缺到非常短缺，中部和中南部只有1%的地區土壤水分較好。其它地區的情況同樣不佳，中北部的情況較好一些，約9%的地區表層土墑情充足。 這樣的狀況已經傷害了堪薩斯州冬小麥。

　　今年冬季堪薩斯州氣候較為溫和，因此冬小麥作物沒有受到明顯的霜凍破壞。

　　81%的小麥作物沒有受到任何的霜凍破壞，79%的小麥沒有受到大風破壞。

　　『工業品』江西銅業公司下屬一銅棒廠將于4月投產

　　 中國江西銅業公司( Jiangxi Copper Co. Ltd.)一高層人士周三表示，該公司下屬一銅棒廠(rod plant)將于今年4月投產，這樣該公司向市場出售的精煉銅數量將減少。市場人士稱，這可能有助于緩解供應過剩給國內銅價造成的壓力并減少中國的銅出口量。中國是全球最大的銅消費國。該高層人士稱，“我們計劃在今年4月份啟動該銅棒廠，這樣，公司的銅可銷售的銅數量就會減少。”該高層人士稱，該即將投產的銅棒廠的年產能為220,000噸。目前，江西銅業已經運營一座年產能為150,000噸的銅棒廠。據稱，這兩座銅棒廠每個月將消耗約30,800噸精煉銅，占該公司月度產量的82%。江西銅業的該高層人士稱，因預期其銅消費量自4月開始將增加，所以該公司今年沒有同消費商簽訂年度精煉銅供應合同。但是他表示，今年第一季度該公司的精煉銅出口數量增加。但是他沒有提供具體的出口數據。在過去數周，中國銅需求增幅不及供應的增速，因銅價大漲，消費商不愿意大量采購。同時，中國的銅冶煉廠商也紛紛趁著銅價大漲之際擴大產量。在過去的兩周中，中國現貨銅價下滑約2%至46,860元(合5,824美元)／噸。(1美元=8.0461元)。

　　『工業品』亞洲橡膠價格周三下滑 尾隨東京期膠市場疲勢

　　 亞洲橡膠價格周三下滑,尾隨東京期膠市場疲勢,不過交易員表示,良好的消費需求,以及緊俏的供給,料限制本周稍後的跌幅.東京工業品交易所(TOCOM)期膠周三收低,受累于整個初級商品遭遇基金拋盤後的部位結清. TOCOM指標8月期膠跌8.0日圓,至跌停板,收報245.0,創2月17日以來最低.2月初指標合約曾觸及22年高點274.9. “TOCOM期膠尾隨黃金和石油等其他初級商品疲勢,”一東京交易員表示.“主要是歸因于基金結清.基本面并沒有變化.”他說,TOCOM期膠本周稍後料反彈,因在現貨市場供應緊張之際,目前價位似乎吸引了一些投資者建立新的多頭部位.交易員稱,泰國正處于落葉期,產量較低,供應較為吃緊. 4月船期的指標三號煙片膠(RSS3)離岸價(FOB)報每公斤2.05美元,低于周二的2.08-2.10.4月船期的輪胎級STR20標準膠跌至每公斤1.98美元,周二報2.03-2.04.泰國60%濃縮乳膠4月船貨桶裝價為每噸1,600美元,低于昨日的1,620.泰國指標3號無煙膠片(USS3)賣價自周二的76.0-76.5泰銖跌至75.0泰銖. **實貨價格下跌料有限**一合艾交易員稱,“TOCOM市況疲弱,但我認為(實貨)膠價不會隨之下滑太多.” “昨日部分買家想在2.05美元左右接貨,但沒有成交.”交易商稱,本周中國方面買興良好.一新加坡交易商稱,周三4月船期的馬來西亞輪胎級20號標準膠(SMR20)的FOB價格,自周二的1.95美元下滑至1.92美元. 4月船期的印尼20號標準膠(SIR20),亦自每磅0.86-0.87美元下滑至0.85美元.日本橡膠貿易協會周三公布,截至2月28日,日本民間倉庫的生膠庫存由2月20日的12,692噸增加0.3%至12,725噸.日本生膠庫存從1月20日以來始終維持在10,000噸上方,但較上年同期的16,646噸仍下滑了24%.因惡劣天氣和泰國一些產膠地區的社會動蕩導致該國的供應中斷,日本的生膠庫存去年8月曾跌至7,106噸的紀錄低點.泰國是全球最大的橡膠生產國.上海期交所最為活躍的5月期膠收至日跌停板,報每噸21,095元人民幣,較上日收盤跌705元。

　　『工業品』IEA曼迪爾：OPEC維持產出對市場是好消息

　　 國際能源機構(IEA)主管克勞德·曼迪爾(Claude Mandil)周三表示，OPEC維持原油產出政策的決定是一個好消息，特別是原油需求不太可能在4月-6月間大幅下滑的情況下。曼迪爾表示OPEC的決定是市場所需要的，因為油價仍然高企，面臨來自尼日利亞、