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上海證券報 上海金鵬 王偉波
如果說今年2月份全球商品價格的急速回落尚不能斷言牛市結束，仍需要進一步確認，那么進入3月份之后，全球商品的弱勢則說明經過連續長時間的上漲之后，市場所累積的上漲動能正在逐漸衰退，商品在歷史高位區間內所承受的拋盤壓力也在逐步加大。與此同時，美國新任聯儲主席伯南克進一步采取升息行動抑制通貨膨脹的預期，以及人民幣升值的潛
在利空都給商品持續上漲帶來壓力。
昨日，國內商品期貨市場各品種紛紛大跌，原因有兩方面:一方面隔夜外盤走勢差強人意，另一方面人民幣升值的壓力逐漸凸現。
尚在高位區域內運行的天然橡膠昨日盤中率先跌停，主力合約0605以21095元/噸收報，下跌幅度655元/噸。進入本周之后，盡管全球主產區泰國、馬來西亞進入割膠淡季，但是國內上海期貨交易所持續增加的天然橡膠庫存給盤面上欲繼續做多的多方帶來巨大的心理壓力；而作為大宗商品的玉米期貨亦未能擺脫這種全球商品整體回落的壓力，以下挫20余點的幅度收報近期低點位置，主力合約0609收報于1433元/噸，下跌23元/噸；而在有色金屬市場，滬銅與滬鋁的表現也只能用弱勢來形容；另外，棉花與白糖期貨已經走出了較為明顯的下跌趨勢，尤其是白糖行情，近月合約跌至5000元/噸以內，國儲進一步拋售40萬噸儲備糖的消息，對鄭州白糖的走勢起到重要的利空作用；而小麥期貨連續三年以來持續低位運行的格局絲毫未改變；被市場眾多分析師認為是潛伏于地板上"黃金"的大豆昨日也未能有所表現。在3月份，按照目前國內以及國外這種狀態表現，全球商品階段性跌勢基本上可以確認。
近日全球商品的階段轉弱可以歸結為牛市中局部高點所承受的心理壓力導致，同時巨大的獲利回吐壓力也是促使行情下跌的重要原因。政策方面原因則成為了導火索，新任美聯儲主席伯南克上臺后明確表態要采取一系列措施來抑制通貨膨脹、加息周期仍在進行中。由于這輪商品牛市很大程度上是低利率環境造成的，大量基金涌入商品市場。很顯然利率提高，將加劇資金的回流，從而造成商品市場的失血。當然，這不能成為商品轉勢的標志，但是從某種程度上來說，缺乏基金的運作，商品的金融屬性會失去。
歷史數據顯示，絕大多數商品大牛市都結束于利率上升的開始階段。關于聯儲升息的預期在市場上逐步加強。而聯邦基金利率的走高，不但促使近期美元再度走強，也加大了基金等炒作商品的成本。另外，我們看到，人民幣升值的預期也愈發強烈，這對國內商品勢必會形成直接利空。
人氣暫時散去，狂熱的牛市行情要想重新復蘇需要一段時間，至少在美聯儲5月10日最后一次加息預期結束后，才能看到商品牛市復蘇的希望，未來2、3個月時間里，我們傾向于全球商品在震蕩中走弱的格局。由于仍身處大牛市的背景下，指望商品呈現單邊下跌的可能非常小。總而言之，目前全球商品的下跌只是階段的轉勢，注意適當調整前期過于濃郁的看漲思路，做空亦需要謹慎。
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