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上海證券報 外高橋期貨 施海
昨日鄭棉止跌企穩，并強勁回升。筆者分析認為，在供需關系依然利多背景下，期價回歸現價，鄭棉后市下跌空間將受到限制，單邊跌勢可能演繹成震蕩筑底走勢。
棉花價格目前維持外低內高、現低期高對比態勢。目前棉花進口成本為13000-1350
0元/噸，國內現貨價格則為14400元/噸，鄭棉近遠期各合約期價為14400-15300元/噸。雖然進口成本對國內現價維持1000元左右的較大貼水幅度，但由于國內現價跌幅較小，鄭棉期價跌幅較深，導致現貨價格對鄭棉期價貼水顯著縮減，尤其是現價基本與鄭棉近期合約603期價持平。這預示著鄭棉近期合約繼續下跌將逐漸受到現貨價格的支撐，下跌空間逐漸縮減�？紤]到自CF608合約起，遠期合約實際價格貼水逐月增加100元，同時遠期合約累計跌幅較大，因此對近期合約實際升水也將縮減，遠期合約下跌空間也將受到限制，尤其是在15000元及以下價位的下跌空間將大幅受限。
另外，投機資金做空遭遇現貨資金承接。根據美CFTC交易商NYBOT棉花持倉報告顯示，近階段，基金減磅多單，加碼空單，而商業方面則減磅空單，并加碼多單。這主要因為投機資金打壓棉價，而美國國內終端消費商則逢低采購棉花現貨，這限制棉花價格下跌空間。鄭棉方面，多空雙方前20名主力持倉對比顯示多方資金實力弱于空方，但多方陣營中持倉量相差較小，空方陣營中持倉量相差懸殊，且雙方持倉量差距有所收斂，更有超過一半(即10家)主力同時持有雙向持倉，因此，一旦期價下跌空間縮減，主力很可能平倉空單加碼多單，繼而對期價產生雙向推漲作用。
綜上所述，目前棉花走弱主要源于供應階段性增加和消費階段性疲軟所致，一旦內外市場供需缺口顯現，將抑制棉花價格回落趨勢，并轉變為低位區域性震蕩整理走勢，技術上觀察，主力合約CF605短線可能續跌，但在14500元一線將遇較強支撐作用，遠期合約在15000元及以下價位將受到較強支撐作用，操作上宜持有短空長多觀點。
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