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陳茂峰
商品價格自2002年以來大漲小回的格局，并未改變。石油價格從每桶20美元升至2月底的60美元(升幅為215%)，同一期間，銅價創多年新高，升幅達220%，糖價的升幅也有127%。商品行業屬周期性行業。當需求上升而生產能力受到限制，價格自會上升。由于商品庫存不多，加上過去幾年美元弱勢及環球需求日益高漲，造就了商品價格大幅上漲的空間。
雖然大部分的散戶投資者都不會直接投資于商品，但是商品價格上揚的趨勢，對他們的投資決定，有其重要意義。
在經濟增長周期，消費及制造業需求上升，會推高商品價格。商品作為一種資產類別，反映了環球經濟的廣泛層面，一個持有商品投資的組合，更能緊貼經濟脈搏。傳統上，商品指數與股市及債市相關性相反，與通脹及通脹預期則維持正相關性。從這個角度而言，商品在通脹方面為投資者提供了一重保障，尤其是在通脹預期方面。不得不提的是，商品是實質資產，當地緣政局及經濟不明朗的時候(例如2002年末及2003年初)，它們會成為資金避難所。
隨著近年全球經濟一體化，全球各地股市之間的相關系數有增無減。更值得留意的是，當股市遇到沖擊，各地股市之間的相關系數往往在最需要的時候有所增加，使得原來“分散投資、減低風險”的效用大打折扣。但是商品這個資產類別卻十分有趣，大部分短期沖擊事件，例如天災、人禍、政局不穩等負面因素，都會約制商品的供應，對商品價格有正面的推動作用。相反，能夠增加商品供應的因素，例如增加產能、良好的氣候等，大都需要一段較長時間的醞釀，而不像前面所述的因素來得突然。所以商品投資在組合風險管理上有其重要意義。
以長期發展的角度來看，發展中國家(尤其是中國、印度等人口大國)經濟高速增長，人民收入增加，在汽車、房屋及電器等方面的支出自會增加。與已發展國家比較，發展中國家人民購買的產品，原材料的成分較高。這種結構性趨勢利好商品價格長期走勢。過去多年，資源行業資本投資一直偏低，商品的產能及運輸方面都受到限制，意味著整體商品價格的上漲幅度將超越通脹率。
假如你需要的是一種反映環球經濟廣泛層面價格變動的投資工具，天然資源行業基金正合你所需。這類基金為投資者提供來自環球各地廣泛天然資源的增值潛力，例如石油、天然氣、礦業及農產品等等。此類行業基金借著多元化的投資組合，在整個人類社會對資源的持續需求帶動下，謀求長線資本增值。由于能源在環球經濟占了最重要的比重(76%)，所以一般的天然資源行業基金都會偏重能源類投資。它們可以投資在石油開采及加工的公司、提供石油相關服務的公司、沒有作對沖的黃金采礦公司、專注于金屬及礦物的采礦公司、普通農產品類型公司等等。至于可以承受高風險的投資者，則可以考慮較進取的礦業基金、能源基金等。
其實，就算沒有持有商品類別基金，擁有環球投資組合的投資者，有部分資產已經間接投資于商品相關股份。天然資源豐富的國家，例如加拿大、澳大利亞、新西蘭、巴西、南非、俄羅斯等國家，是各類商品價格高企的受惠者。假如你投資于東歐基金，你已經間接投資在俄羅斯能源類公司股票；例如你的組合包含一只澳大利亞股票，該基金通常會持有當地的天然資源相關股份。
(本文不代表本報觀點，作者為香港御峰理財有限公司董事總經理,具有CFACFP 資格)
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