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上海證券報(bào) 外高橋期貨 施海
近期，鄭州棉花期貨破位重挫并迭創(chuàng)新低，其中主力合約CF605期價(jià)由15795元下跌至14900元，跌幅超過(guò)800元。筆者分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)供需階段性偏空，供應(yīng)充裕、消費(fèi)疲軟，成為壓制棉花價(jià)格下跌的主要原因。
目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)新棉資源超過(guò)300萬(wàn)噸以上，供應(yīng)充裕。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年1月份我國(guó)共進(jìn)口棉花30.14萬(wàn)噸，為去年同期的2.68倍。去年9月至今年1月，我國(guó)共累計(jì)進(jìn)口棉花138.5萬(wàn)噸。3月份進(jìn)口棉和新疆棉將集中到內(nèi)地，將對(duì)內(nèi)地棉花構(gòu)成威脅，對(duì)棉價(jià)形成壓制。
另外，由于今年棉花企業(yè)利潤(rùn)微薄，甚至虧損，手中棉花集中，庫(kù)存較重。如果棉價(jià)上漲，將引發(fā)棉企集中出售，形成棉花銷(xiāo)售高峰；反過(guò)來(lái)，如果至今年第二季度末，棉花價(jià)格仍舊不能達(dá)到棉花企業(yè)的預(yù)期，考慮到年度末銀行還貸因素及準(zhǔn)備下年度新棉收購(gòu)資金，大部分存棉企業(yè)將壓價(jià)傾銷(xiāo)，形成集中拋售局面。棉花企業(yè)恐慌心理加重，這將加速行情下行。同時(shí)紡織企業(yè)萌發(fā)嚴(yán)重觀望心態(tài)而消極采購(gòu)，也將使棉價(jià)下行。
而作為棉價(jià)上漲的根本動(dòng)力，近階段紡織品和服裝出口并未出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，從近五年棉制品出口的月度變化規(guī)律看，3月份雖然比較1、2月份出現(xiàn)恢復(fù)性增加，但增長(zhǎng)幅度較小，對(duì)棉紡原料及紗布的消費(fèi)提振作用較小。
棉紡織品的對(duì)外貿(mào)易中，進(jìn)口量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于出口量，國(guó)內(nèi)棉紡織品不斷受到低價(jià)進(jìn)口產(chǎn)品的沖擊。此前由于棉價(jià)高位盤(pán)整，而棉紗價(jià)格則難以大幅上漲，使得紡織企業(yè)利潤(rùn)壓縮。部分織企甚至直接用進(jìn)口棉紗以降低成本，因此，進(jìn)口棉紗和進(jìn)口棉雙雙沖擊國(guó)內(nèi)棉紡市場(chǎng)。
另?yè)?jù)商務(wù)部預(yù)計(jì)，今年紡織品服裝市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中趨降。今年我國(guó)紡織企業(yè)利潤(rùn)將再度縮小，由此將對(duì)上游棉花原料價(jià)格形成壓制。目前棉紗原料坯布價(jià)格持續(xù)平穩(wěn)，紡織企業(yè)坯布庫(kù)存在1個(gè)月左右，給棉紗市場(chǎng)帶來(lái)壓力。
美國(guó)棉花出口補(bǔ)貼將于今年8月1日取消，美國(guó)棉花出口商將會(huì)在此前將棉花大量出口，第二季度可能形成出口高峰期，由此將對(duì)國(guó)際棉價(jià)造成下行壓力，這也將對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)構(gòu)成沉重壓制作用。雖然去年中美中歐相繼簽署中國(guó)紡織品出口協(xié)議，但今年土耳其、巴西等國(guó)家紛紛向我國(guó)紡織品服裝設(shè)限，國(guó)際紡織品貿(mào)易爭(zhēng)端難以平息，由此對(duì)我國(guó)紡織品服裝出口產(chǎn)生制約影響。
此外，由于新品種白糖交易活躍，持倉(cāng)量拓展至4萬(wàn)手以上，鄭棉場(chǎng)內(nèi)部分沉淀資金被分流。鄭棉期貨持倉(cāng)量由9萬(wàn)余手縮減至7萬(wàn)余手，單邊持倉(cāng)量?jī)H為3.5萬(wàn)余手(即35萬(wàn)余噸)。另外期現(xiàn)價(jià)差懸殊，導(dǎo)致實(shí)盤(pán)壓力不斷加重，24日鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單增加129張至4083張，倉(cāng)單預(yù)報(bào)量增加61張至1396張，兩者合計(jì)5479張(即為109580噸)。如果考慮到多空雙方部分主力持有雙向持倉(cāng)因素，虛實(shí)盤(pán)之比較小，由此對(duì)期價(jià)走勢(shì)構(gòu)成直接壓制作用。
綜上所述，受?chē)?guó)內(nèi)棉花供需階段性偏空，及期市資金流失、倉(cāng)單壓力加重等因素影響，鄭棉短線仍將繼續(xù)走弱，向現(xiàn)貨價(jià)格理性回歸；中期由于期價(jià)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格升水縮減，震蕩構(gòu)筑底部，預(yù)計(jì)在14500元附近存在較強(qiáng)支撐作用。
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