中大期貨：連豆小幅回落 滬銅隨外盤階段性反彈

　　操作建議(一兵)

　　連豆受到電子盤影響小幅回落，美豆對于600美分的中線阻力應該會有一個拉鋸過程，短線多頭思路保持，中線預期不宜過高。棉花成交萎靡，近期的頭肩形態給市場帶來壓制，關注605合約15200支撐，期價能否迅速扭轉頹勢是中期行情延續的關鍵。滬銅跟隨外盤階段性反彈，不宜預期過高，繼續觀望。滬膠多頭開始反擊，盤中的洗盤加劇了短線機會，跟進

做多。燃油中線多頭思路不變，操作注意靈活機動，總體以低買高平為主。玉米資金護盤限制下跌空間，短期調整后，中期上漲仍然可期。強麥趨勢并未有轉跌之意，暫時放棄。

　　熱點評析

　　『燃料油：高位震蕩，短線出擊』

　　周二滬燃料油高開低走，顯示上檔阻力。FU0605報收于3426，較昨漲14點或0.41%，持倉稍增7000余手。昨NYMEX原油休市，早盤高開，對滬油有刺激。新加坡180CST基準價報323.88美元/噸，略漲，黃埔進口180CST現貨成交價在3405元/噸左右。

　　與國際原油相逆，滬油抗跌，在于政策性利多。其次

　　NYMEX原油方面，因冬季溫暖，需求不足，原油、餾分油庫存居高不下，汽油庫存大幅增加，已連續兩周對原油產生較大利空影響。從CFTC持倉分析看，上期持倉大量追漲盤的介入，確實是市場情緒超買的信號。本輪價格回落將考驗多頭信心，并迫使部分止損，直至基本面好轉。龐大而多空基本對等的總持倉加大了后市震蕩的可能性。預計2月份原油將以調整為主，將考驗56-58美元一帶的技術性支撐，2月下旬以后原油可能轉入漲勢。國際原油大勢不變，基本面總體來說仍偏多，目前走勢增加了后市高位震蕩的可能。

　　滬燃料油節后的上漲幅度已達10%左右，改革溢價已包含其中，不過仍有想象空間。目前滬燃料油受政策利多和國際原油下跌雙重影響，若原油止跌，滬油上漲或滯漲的可能性均有。因此，二月份滬油將可能寬幅震蕩，3500以上是高位區，3200一帶有強支撐。交易可高拋低吸。以做多為主。

　　『豆油近期強勢整理』

　　盡管節后我國豆油市場需求階段性低迷，但近來美國CBOT大豆和豆油期價的振蕩走強，支撐國內相關進口原料的預期成本明顯回升，令各地廠商提價心理再度顯現，支撐豆油現貨行情逆勢反彈。鑒于本周國內部分地區的油廠集中停工減產，共同對豆油價格帶來短期抑跌支撐。而目前豆粕整體行情相對平淡，而多數油廠的大豆加工利潤仍處薄利區間，預計本周豆油市場將延續底部強勢調整。

　　國際瞭望

　　＜國際油市分析＞煉廠興建熱再起,油市及油公司盈利有急轉直下之虞

　　部分專家指出,雖然多數人還在憂慮未來全球燃油供應不足,但各地踴躍新建煉廠,恐將令國際油市以及石油企業的獲利陷入困境.雖然多數分析師及官員表示,石油企業在投資上過度謹慎,但亦有越來越多的異見者認為,各地紛紛興建新煉廠或擴充原有產能,預示著產業最早於明年即會陷入長期的頹勢. 煉油業的未來主要取決於以下兩個因素:市場需求能否如預期般強勁、油公司以及產油國雄心勃勃的擴產計劃能否實現,而這兩方面的前景均難以預測.

　　"2008-2009年有可能出現周期性衰退,而如果全球經濟衰退的話,產業衰退會提早到來,"德意志銀行首席能源分析師西門斯基稱.

　　全球煉廠利潤本月大幅下降至多年低點,其中美國汽油生產利潤史無前例地跌至負值,清楚地說明了該產業周期性大起大落的性質. 雖然分析師認為目前的下跌是短暫的,但多數人認為,隨著新項目的投產,煉廠利潤將在2008-2010年承壓.不過對於煉廠利潤究竟是將大幅下跌進入新的衰退周期,還是僅溫和下跌、打破以往的盛衰循環模式,他們看法不一. 增加備用產能作為緩沖,將有助緩解對供應突然中斷的影響的擔憂,這種擔憂是之前油價升破70美元至紀錄高位的主要原因之一. 但這將降低新建大型出口型煉廠的利潤率.印度的Reliance、沙特阿拉伯國家石油公司以及韓國S-Oil<010950.KS>等公司均計劃興建這種煉廠,而石油業巨擘艾克森美孚(Exxon Mobil), BP和道達爾(Total)旗下則已有多家煉廠在營運中.

　　**產能與利潤水平**

　　過去十年里只有少數幾家新的煉廠出現,因西方國家實施嚴格的環境保護制度,同時1997年亞洲金融危機後五年內利潤大幅減少. 但去年興建煉廠的熱潮再起,單是下半年即有逾30項新計劃提出.英國顧問公司Wood Mackenzie的一項新調查顯示,全球共有66家新煉廠在醞釀之中.預計未來10年間,這些新煉廠每日總處理能力可達1,200萬桶,另加來自原有煉廠產能擴充的每日600萬桶,較預期中的需求日增幅高出200萬桶以上. 除此之外,目前亦有一些技術可提高液體燃料的供應,這包括卡塔爾的氣體液化計劃、煤轉油技術以及美國的乙醇混合燃料計劃. 不過,很多新煉廠計劃可能會流產.Wood Mackenzie石油下游業務副總裁魯普拉表示,"如果計劃中的煉廠真的全部投產,(利潤率)會有風險.我們認為這種情況不會發生." Wood Mackenzie預測,這些建廠計劃中將只有不足一半建成投產,因此產能仍將吃緊、利潤率也將獲得支撐.

　　**石油巨頭蹤影不見**

　　值得注意的是,主要石油企業未參與這股新的建廠熱潮.對他們來說,1990年代的低迷期仍歷歷在目,在目前眾多的項目面前,決不會貿然投下數十億美元的資金. 目前最大的項目來自皇家荷蘭/殼牌石油集團和沙特阿拉伯國家石油公司合資成立的Motiva Enterprises,計劃興建日處理能力為32.5萬桶的煉廠. 在石油輸出國組織(OPEC)的主要波斯灣成員國以及印度油公司均計劃展開新投資之際,大型石油公司基本上袖手旁觀.OPEC中東成員國的擴產,可能將令美國消費者將來更依賴中東石油. 大型石油公司的冷淡態度或許是可以理解的.雖然分析師就石油需求增長步伐基本上有共識,但對是否有足夠的投資來滿足需求則仍存在分歧. 巴克萊資本國際分析師諾里斯上周指出,計劃中將投產的煉廠不足以滿足150萬桶的需求日增幅.但諮詢機構FACTS的總裁Fereidun Fesharaki則認為,如果全球石油需求日增幅平均為150萬桶,石油業會有供過於求的問題。

　　新聞聚焦

　　『綜合類』農業部全面部署重大疫病防控工作

　　今春仍有大范圍散發禽流感疫情可能.農業部部長杜青林20日說,當前動物防疫工作面臨的形勢仍然十分嚴峻,春季仍有大范圍散發禽流感疫情的可能。要求各地抓好春季重大動物疫病防控工作。杜青林在春季重大動物疫病防控視頻會議上要求各級獸醫部門必須認真履行職責,加大工作力度,切實落實春季禽流感等重大疫病防控的各項措施。

　　『綜合類』經濟展望：美國核心通膨率保持穩定

　　 由于決策者和投資者對通膨的關注程度，核心通膨率是過去十年來出奇穩定的經濟指標之一。

　　經濟可以繁榮和衰退；股市可以上揚，崩潰，然后回升；原油價格可以從每桶20美元跌至10美元，又漲到30美元，又跌至20美元，然后漲到60美元；聯儲可以把利率降至四十年最低，接著連續加息14次。

　　但是，核心通膨率(核心消費者價格指數)基本上沒怎么變動。

　　過去一年核心通膨率為2.2%，正好是過去十年的平均水平，接近聯儲目前的上限目標。過去十年間，核心通膨率最高從未超過3%，最低從未跌至1%以下。

　　因此，經濟學家預計核心通膨率(1月份核心消費者價格指數與上年同期相比的升幅)將再次為2.2%也就不足為奇了。該指標將于本周三公布。

　　在這個因節目而縮短了工作日的、經濟報告稀少的一周中，消費者價格指數是關注的焦點。唯一令市場感興趣的另一個指標是將于周五公布的耐久財訂單報告。

　　MarketWatch調查的經濟學家稱，1月份核心消費者價格指數可能上升0.2%，Global Insight的首席經濟學家貝休恩(Brian Bethune)說，“足以使聯儲的加息傾向不遭破壞。”

　　CIBC World Markets經濟學家普勒斯坦(Leslie Preston)說，今年稍晚時候，“明顯放慢的成長應該有助于聯儲接受通膨壓力缺乏的事實，并結束緊縮周期�！�

　　普勒斯坦說，鑒于核心生產者價格指數出人意料上升了0.4%，交易者應該關注核心消費者價格指數升幅可能稍稍超出預期的風險。

　　雖然核心通膨率一直是穩定的，但消費者價格指數卻跟穩定絕對不沾邊。1月份，上升的能源價格可能把消費者價格指數推高0.5%，而去年11月和12月消費者價格指數反而下滑了0.7%和0.1%。

　　自去年9月1.2%的升幅以來，1月份的數字應該是消費者價格指數的最大升幅了。

　　如果多數經濟學家的預期準確，那么過去一年消費者價格指數上升了3.8%，遠遠高于2003和2004年大部分時間2%至3%的水平，但低于去年9月——之前十二個月能源價格漲了35%以上——出現的4.7%的十四年高點。

　　經過三個月的下跌，能源價格于今年1月份重新上漲。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)經濟學家格林羅(David Greenlaw)說，預計汽車價格“在近期低迷之后會適度反彈�！彼�還預計郵資價格會上升——體現在通信資費方面，但旅館價格應該由于“季節性原因”而下滑。

　　由于石油和天然氣價格一直在下跌，因此2月份消費者價格指數的升幅有望比較溫和。

　　耐久財訂單

　　本周另一項主要經濟數字是將于周五公布的耐久財訂單報告。

　　經濟學家預計，1月份耐久財訂單下滑2.3%，之前五個月中四個月該指標均顯著上升。主要原因是飛機訂單的影響。去年10月、11月和12月飛機訂單平均達207億美元，比正常月度數字高出兩倍多，但今年1月份又跌至低谷。

　　高盛集團(Goldman Sachs)首席經濟學家哈祖斯(Jan Hatzius)說，“其它領域的訂單下滑可能差不多結束了，因為最近幾個月強勁回升�！�

　　摩根士丹利的格林羅說，核心資本設備訂單應該成長0.2%左右。

　　聯邦公開市場委員會1月31日會議的紀要雖然將于本周公布，但可能不會引起市場的強烈關注，因為市場更重視其后的聯儲新主席柏南克的國會陳述。

　　『農產品』玻利維亞夏季大豆作物受到洪水影響

　　 ：據玻利維亞農業部稱，2005/06年度夏季作物面積預計可達117萬公頃，比2004/05年度提高6%。該機構表示，不利的氣候條件將使產量無法達到預期的790萬噸，因數千公頃天地遭到洪水的襲擊。大豆產量預計為140萬噸，比最初預期低2萬噸。1.2萬公頃水稻種植田遭到洪水的破壞，受此影響，預計大米收獲產量只有42萬噸；遭破壞的玉米田有1000公頃，因此收獲產量將降至56萬噸。

　　『農產品』亞洲玉米小麥展望：受運費提振 升水將上漲

　　 交易商周一表示，交貨至亞洲市場玉米和小麥升水可能較一周前有所上漲，追隨運費價格上漲趨勢，但是美國玉米期貨價格上漲可能會限制升水上漲幅度。東京一交易商說，干散貨海運費價格已經平穩上漲，但是上漲趨勢不可能會持續不變，因為現有船只數量增加。周五從美國到日本海灣的干散裝貨物運費價格報36美圓/噸，超過上漲的33.50美圓/噸。日本買家目前主要就他們的4月-6月供應量進行談判。本周升水上漲幅度受到限制與芝加哥交易所美國玉米期貨價格收堅有關。投機性買盤以及美國農業部展望論壇會議上對新作物供應和需求均看好支撐CBOT玉米期貨價格。CBOT3月玉米期貨價格上周五收高3美分至2.26 1/2美圓/蒲，5月合約收高3美分至2.37 1/4美圓/蒲。當周3月玉米期貨價格收高5 1/4美分，5月玉米期貨價格較之前一周上漲5 1/2美分。交易商表示，亞洲谷物進口商利用美國期貨價格下滑，上周成交相當活躍，但是本周購買數量可能會減少，因為他們等待期貨市場價格進一步下滑。周一發往日本港口的3月船期的美國玉米C&F報價為較CBOT5月合約升水144美分/蒲，高于上周的140美分/蒲。周四臺灣長城公司買入一批美國2號黃玉米，其中10,955噸采購價格在137.71美圓/噸，另外49,045噸價格為較CBOT5月合約升水119.80美分/蒲。臺北一交易商稱，本周三臺灣糖業集團將會尋購兩批總量為5.3萬噸美國2號黃玉米和美國2號黃大豆。這兩批船貨的抵達時間在3月-4月期間。小麥市場韓國小麥面粉商本周將分兩批買入總量為4.23萬噸美國1號小麥。一漢城交易商稱，本周采購量可能放緩，因為CBOT價格上漲。同時日本農林水產省預計周二將公布周四周度制粉小麥的采購計劃。

　　『農產品』2月20日國內外棉花、紡織要聞簡報

　　1、20日中國棉花價格指數14415+2；229級14890+2；329級14559+3；527級12975(0)。周日棉價穩中小漲。

　　2、19日河北省229級棉到廠均價14850(0),329級14560(0),429級13950(0),527級13000(0)。

　　3、19日河南省229級棉到廠均價14820(0),329級14510+10,429級13858+25,527級12875(0)。

　　4、20日撮合成交7080,訂貨量減310;MA4月15099-40;5月15258-31;6月15404-25;7月15498。

　　5、20日鄭棉成交48542手，持倉增440手。605結算15300-25；606為15455-20；607為15535-20。

　　6、市場收售清淡，河北滄州開工加工廠不足20%。棉企硬、軟三級報14700、14300-14400與紡企有一兩百元差異，成交難放量。

　　7、上周工廠陸續開工，棉副產品產量增加，節后上漲行情結束。河北石家莊保定光籽收購價0.75，山東德州淄博毛籽0.84，漲0.01。

　　8、20日美棉EMOT SLM1.1/16報58.85美分漲1美分折12955元/噸，西非GM1.1/8報63.76折13660。

　　9、上周紐期3月周均價56.6美分漲41點，5月均價57.07美分跌56點，CotlookA均價59.68美分跌7點。

　　10、上周共有10.6萬噸陸地棉放入美國CCC貸款中、贖出23.7萬噸。至當周，CCC中陸地棉庫存總量為160.3萬噸(-13.1萬)。

　　11、美國農業部最新預計下年度美國將植棉1420-1460萬英畝(本年度1419.5萬)；因單產下降，總產將減少59萬噸至457萬噸。

　　12、上周盛澤嘉興市場C32S和JC40S噴氣用紗需求較好，成交量略有攀升；滌棉紗45S頗為動銷，65/35上調100元至17300。

　　13、國內棉價相對平穩，近期漲了點利息錢，紡企采購大多仍堅持夠用即可，不想占用太多資金；紡企經營平穩，不旺不淡，部分提高紗、布報價。

　　14、近兩日織里棉布城成交量沒有明顯放大，整體報價平穩；滌棉紗卡65/35 21*21/108*58銷勢日趨強勁，63 6.5元/米。

　　15、上周Cotlook國際棉紗價格指數105.54，較前一周漲0.77；巴基斯坦棉紗20支上漲242元至15998元/噸。

　　16、棉花英語:yield in 2006/07 is forecast to decline預計2006/07年度單產將下降。

　　『農產品』印度計劃進口50萬噸小麥 調節性庫存面臨短缺

　　印度糧食部長Sharad Pawar周一表示，印度已經決定進口50萬噸小麥，因預期2006年4月-2007年3月市場年度中小麥調節性庫存量將面臨短缺。Pawar對國會說：“新作物年度中我們可能會擁有足夠的庫存來運作公眾分發系統，但是調節性庫存將面臨短缺�！备鶕�公眾分發系統，政府將會銷售小麥和大米。同時政府還擁有調節性庫存來應對突發事件，如旱情以及洪水等。每年4月1日印度調節性小麥庫存數量至少在400萬噸。2月2日政府決定進口小麥，因為預計到2006年4月1日其調節性庫存總量將少于150萬噸。政府將從農戶那里開始為公眾分發系統采購小麥，3月19日Punjab，Haryana，Uttar Pradesh和 Madhya Pradesh地區印度北部收割開始。同時進口量將用于建立南部Karnataka，Tamil Nadu，Andhra Pradesh和Kerala地區庫存，這些地區并不種植小麥，上月消費面臨價格上漲威脅。Pawar表示，進口銷售不會銷售至印度中部和北部播種地區。

　　『工業品』俄羅斯UCMK公司稱其今年銅鋅產量將小幅下滑

　　俄羅斯UCMK公司(Urals Mining And Metallurgical Company)一發言人周一稱，該公司計劃今年產陰極銅350,000噸，低于2005年的 352,000噸。該公司2006年的銅棒計劃產量為260,000噸，其2005年的銅棒產量為268,000噸。銅棒為該公司的主要出口產品。該公司還表示，預計今年的鋅產量將自上年的90,000噸降至87,500噸。但是該公司表示，盡管其今年的計劃產量低于上年，但估計今年的銷售額將因全球金 屬價格攀升而大幅增加17.6%至約40億美元。上周四曾表示，計劃對下屬的Mednogorsky銅廠進行改造，擬提升其粗銅產量至 100,000噸/年，而目前該銅廠的年產能為38,000噸。該銅廠2005年的粗銅產量為38,000噸。

　　『工業品』至2月10日日本民間倉庫生膠庫存增加6.4%至11901噸

　　日本橡膠貿易協會周一公布,截至2月10日,日本民間倉庫的生膠庫存由1月31日的11,181噸增加6.4%至11,901噸.自1月20日以來,日本生膠庫存一直高于10,000噸,不過仍較上年同期的17,572噸大幅減少32%。

　　『工業品』殼牌石油公司一條石油管線遭尼日利亞武裝人員毀壞

　　皇家荷蘭/殼牌石油集團稱,周一在尼日利亞武裝人員的新一輪攻擊中,公司的一條石油管線遭到毀壞,一艘游艇沉沒.殼牌的言論證實了武裝人員稍早發布的聲明.殼牌表示,在周六遭到一系列襲擊後,該地區石油生產已經關閉.這令尼日利亞石油供應減少五分之一。