創元期貨：近期基本面穩定 期鋁價格可能會企穩

　　進本面穩定，鋁價可能會企穩

　　行情回顧

　　本周倫敦金屬又是一個動蕩的一周。尤其是鋁的下跌速度非常的快，期價在本周下跌了將近237美金，同時總持倉也在不斷增加，市場的技術上已經形成破位走勢，但是由于目

前下跌速度過快，幅度較大，市場可能會有一定的反彈，但繼續下探的可能性仍然存在。一直受到市場關注的黃金在本周末企穩，黃金的走勢仍然會影響到金屬的走勢。

　　本周滬鋁由于受到倫鋁下跌的拖累，期價接連出現跌停，雖然市場期間有所反彈，但是很快就再次面臨下跌，市場本周的跌幅將近2000元，主力5月合約已經跌破20000元/噸的整數關口，市場目前處在弱勢調整之中。

　　國外市場生產廠商的保值令庫存增長持續

　　倫敦庫存仍然在不斷的增加之中，市場現在似乎是開始注意到了庫存的大幅增加，市場評論開始說目前的供應問題是市場考慮的焦點，在我們看來，庫存的增加不是這一周才突然增加的，價格的高企本身就吸引較多的生產廠商大規模的參加保值，庫存的不斷增加并不是目前下跌的主要原因，但是庫存的增長可能會對價格的上漲帶來一定的壓力。

　　期貨下跌，拖累現貨市場價格

　　由于期貨市場的下跌，令長江市場的現貨價格也出現了較大的下挫，市場在本周末徹底跌破了20000元/噸的整數位，市場一口氣下挫幅度如此之大的同時，現貨貼水卻意外的保值出現回升，市場從最低400元左右的貼水，漲到了100元/噸的貼水，這讓我們有理由相信目前期價可能會有一定的支撐。

　　上海交易所的庫存也達到了近一年的高點

　　由于期貨一直都比現貨漲的要快，這也同樣引起了現貨貿易商的注意，大量的標準倉單涌入到了上海交易所，現貨市場一度出現標準倉單緊張的狀況，目前交易所的庫存在短短一個月內增加了將近8萬噸，庫存量翻番，達到了近一年一來的新高。目前的期現在逐漸縮小。

　　國內外比值本周出現了恢復

　　上周由于倫鋁的下跌幅度較大，滬鋁由于有跌停板的保護，市場下跌的幅度較小，因此，目前國內外的差價得到一定恢復，我們說這種恢復可能會繼續持續。

　　順應市場，銅價的下跌仍將持續

　　市場持續下跌的殺傷性在過去的一個交易周中開始顯現，我們看到市場除了銅以外，幾乎所有的基本金屬、貴金屬以及

　　巴克來銀行在最新的報告中以上圖來揭示美聯邦利率和基本金屬價格的關聯度，雖然由于跨度較長而很難說其短期作用的大小，但是作為一個新的市場觀點，這的確引起了筆者的關注。一個巧合是，

　　至少商品價格的下跌說明了市場的擔憂，早在伯南克上任之初就有分析人士預計，對于他而言面臨的第一個挑戰是選擇適當時機，結束聯儲將近兩年的升息歷程，而升息政策的改變則從側面反映了通漲時代的終結。

　　LME市場的現貨形勢也是我們擔憂的重點

　　LME市場的現貨形勢主要指的就是現貨升水的變化，這個問題在上個星期我們已經提到過，但是最近的麥格里銀行的報告中對于這個問題則提出了更加詳細的分析，從歷史數據和圖表的對比，或許我們該想更多一點。

　　下面2張圖表分別揭示的是銅升水的短期變化和歷史，從歷史情況來看：升水的下滑往往是牛市發生轉變的先決條件，而目前價格連同升水同步下跌的情況，實際上值得我們所有投資者引起重視；作為一個參考因素，如果升水的下跌不能企穩，則價格下跌更加不會在短期內實現反彈。

　　連續的價格價格下跌，對于現貨市場的影響一個方面體現在現貨升水的抬頭，另一方面則體現在成交的減少。成交的減少原因很多，本身中國市場的消費啟動實際上在這個禮拜以后才會逐漸開啟，加上當前的高銅價因素，消費啟動的推延數周也屬正常；而消費啟動的直觀指標無疑是現貨升水的變化，目前上海市場現貨基本和期貨保持同步下跌，目前顯著好轉的跡象并不顯著，雖然周末前現貨升水有所抬高，但是是否是持續抬高的開始還是要打個問號？所以密切關注國內現貨升水的變化無疑就成為我們尋找市場底部的一個重要指標了！