中大期貨：連豆帶動率先發力上攻 滬銅振蕩加劇

　　操作建議(一兵)

　　連豆資金帶動率先發力上攻，609合約日線呈現突破行情，短期目標2820一線，建議多單持有等待外盤確認。棉花弱勢振蕩，區間思路保持，繼續關注605合約15400阻力位的選擇，依然認為中期行情將向上運行。滬銅振蕩加劇，買盤明顯不濟說明近期搶反彈不宜操之過急。滬膠持倉不足，資金護盤難以維系，預計短期行情仍有下挫慣性。燃油階段性反彈有望

啟動，如國際原油能再次靠近56美元一線，則多單堅決跟進操作，總體保持反彈思路。玉米主力609合約1490一帶阻力較強，預計本輪資金滾動獲利將帶來振蕩局面，中期多頭思路保持。強麥調整中不改逼空格局。

　　熱點評析

　　『連豆：短線突破』

　　本周美豆寬幅震蕩，經過一段時間的區間試探之后，短期市場的小圓弧底形態初步顯露出來，目前570美分已經形成了中期大豆的強硬支撐，而上檔600美分的阻力是否能如愿突破，則是中期上漲行情空間能否打開的關鍵所在。連豆方面，周內大部分的時間跟隨了外盤呈現縮量整理勢態，但在臨近周末時，受到場外資金的追捧，連豆期價提前反應，快速突破的前期振蕩區域的頸線位置，并收于當日高點附近。國內多頭資金在沉寂已久之后，再度發力上攻顯然是有被而來，而這種漲勢是否能延續則只需驗證外盤的配合。基本面上，當前巴西早大豆已開始收割，市場對南美天氣的關注有所減弱，但阿根廷作物生長仍處在關鍵期，未來幾天阿根廷將繼續高溫干燥天氣可能大豆作物生長出現惡化給市場帶來利多影響；而隨著基金凈空頭寸的持續減少，其對行情的利空效應也大大減弱；國內方面，禽流感利空陰影猶存，由于2月份是國內豆粕消費的季節性淡季，雖然禽流感正在逐漸被市場所淡化，但禽面影響短期內仍不可能完全消失，同時由于國內禽養殖業總體仍然處于供大于求的環境中，對豆價利空影響猶存。盡管如此，豆價經過相當長一段時間的下跌之后，本身的利空影響也已經得到初步兌現，而在一輪金屬的超級牛市消退之后，流出的資金很大程度上考慮在農產品上進行暫時的保值處理，由于大豆價格在整體農產品市場中一直保持較低水平，因此大豆期價短期的上漲也在情理之中。從技術角度分析，連豆周五的強勢將引發階段性的上漲行情，主力609合約周線收出了內包陰線，收斂整理三角形形態進一步構筑完成，預計未來一段時間只要能得到外盤的有效配合，連豆短期還有挑戰高點的能力，目前上檔阻力位在2820一線，建議投資者可根據實際情況，相機而動。

　　『燃油：抗跌較好』

　　本周NYMEX原油期貨價格連續下跌，隨著關鍵技術支撐屢次被突破而引發技術止損盤，因此跌幅較大，冬季需求不旺導致的高庫存是造成期價階段性回落的主要原因。最新庫存數據，截止2月10日原油庫存增490萬桶，餾分油庫存增90萬桶，汽油庫存增220萬桶，數據較利空。本周國內燃油市場相對抗跌，行情呈振蕩走勢，政策性利多明顯給市場帶來支撐。據悉，國內成品油定價機制改革方案已上報國務院，將擇機發布。方案一旦推行，將改變國內成品油定價偏低的局面，包括燃料油在內的成品油都會存在一定的上漲空間，并且與國際原油的關聯更加緊密。其次燃油稅也預計在年內出臺，利多成品油價格。總體而言，預計2月份的大部分時間，國際原油將保持調整勢頭，期價將在56-58美元一帶獲得技術性支撐，而2月下旬以后原油可能轉入漲勢。由于基本面總體來說仍然偏多，因此目前走勢增加了后市高位震蕩的可能。國內滬燃料油受政策利多和國際原油下跌雙重影響，波動幅度可能加劇。投資者短期操作需控制風險。展望下周市場，油價可能迎來階段性反彈行情，因此交易應保持順勢思路。

　　國際瞭望

　　＜美國金融焦點＞貝南克認為中國持有美元資產尚不足威脅美國經濟

　　 美國聯邦儲備理事會(FED)主席貝南克周四表示，中國持有美國資產的規模并未大到足以危及美國經濟，而中國忽然拋售所持有的美債的機會極小，因為這會損害中國自身的利益。貝南克周四連續第二天出席美國國會聽證會，在參議院金融委員會被委員連番問及外資持有越來越多美國資產的問題時，作出以上表述。委員們質詢，美國依賴外資為其高漲的貿易逆差融資，是否會令美國經濟及美元變得很脆弱。

　　“我不認為中國持有美國資產的規模已大到足以危及我國經濟，”貝南克指出，中國突然拋售所持有的部分美債的可能性非常小。”這樣做對他們本身很不利，”貝南克表示，回避了中國持有大量美國資產是否會在政治上對美國造成牽制的問題。就像上日在眾議院一樣，貝南克表示美國經濟仍處于擴張的軌道上，暗示還需進一步提高利率來控制通膨，但他拒絕表示還會將利率提高多少次。他稱，“有兩種犯錯的可能。一是升息過頭，二是升息不足。要掌握得恰到好處，是極為困難的事。”

　　**貿易逆差與美國資產**

　　2005年美國對外貿易逆差勁增至7,258億美元的紀錄高位，其中約28%是對中國的逆差，美國國會對中國的抱怨因而日深。截至2005年底，中國持有約8,190億美元的美國資產，僅低于日本的8,290億美元，其中大多是美國公債。中國和日本購買美國公債所用的資金，大多是向美國市場銷售汽車、電腦和其它消費產品的收入。美國的同業和一些國會人士抱怨，中國和日本的產品由于匯率操縱的緣故，價格異常低廉。

　　貝南克稱，如果外國政府宣布會減少購買美債，甚至拋售手中持有的部分債券，這也不會危及美國經濟的穩定性。“我沒聽說外國央行持有美元資產的計劃有重大改變，”他說，“我相信，外資對所持的美元資產進行溫和調整，不會對美國資產價值產生重大影響。”

　　美國國會議員甚至是總統布什(布什)均日益對中國不滿，特別是在中國不愿讓人民幣升值至反映該國日益上升的市場力量的水平這一點上。美國財政部長斯諾周四暗示，財政部正考慮在定于4月發布的報告中指中國操縱匯率，此舉恐使中國面臨美國的貿易報復。”政府做決策時總是會把市場反應考慮進去，”斯諾在芝加哥告訴記者，當時有人問及政府高層官員是否正私下同投資者討論將中國列為匯率操縱者的可能性。斯諾稱，“審慎的政府向來會嘗試對市場狀況進行評估，并讓市場有所準備，這樣才不會擾亂市場秩序。”

　　受到持續追問的貝南克表示，他認為中國應采取更具彈性的匯率制度，因為那符合其自身最大利益。他表示，理解民主黨參議院舒默所稱的挫折感。舒默曾表示，在貿易方面采取一些行動，可能是避免北京不把美國對匯率問題的立場當一回事的唯一途徑。舒默說，“似乎沒有其它路可走。政府已經嘗試過強硬和溫和的溝通方式，但看來似乎沒有什么能夠促使北京有所動作。”

　　**經濟可能出現過熱**

　　貝南克暗示對美國經濟可能過熱有所擔憂。他呼應周三的言論說，“目前經濟對資源的利用率似乎相對較高。”“風險在于，在總需求相當強勁的情況下，產出可能超出可持續的增長軌道，如果不采取相應的貨幣政策，通膨有進一步加劇的壓力。”貝南克連續第二天的證詞講話均未驚動金融市場，公債價格當日幾無變動。美股三大股指則收高，受惠普及零售商J.C。 Penney強于預期的業績激勵。FED自2004年6月開始，已連續升息14次，聯邦基金利率已自1%上調至4.5%。市場預計貝南克3月27-28日首次主持FED貨幣政策會議時，還會再升息25基點，而年中前再升息一次的機率非常高。

　　新聞聚焦

　　『綜合類』禽流感爆發將造成嚴重經濟損失 欠發達國家首當其沖

　　 獨立智庫羅伊國際政策研究所(Lowy Institute for International Policy)周四公布的有關禽流感對宏觀經濟影響的報告顯示,若爆發全球禽流感疫情,最糟糕的結果將是全球經濟損失4.4兆(萬億)美元產出,并將吞噬逾1.4億人的生命.該報告利用歷史上流感疫情的數據,并參考了2003年嚴重急性呼吸道癥候群(SARS)危機對經濟的沖擊,列舉了四種情況:輕微、溫和、嚴重與爆發.該報告稱,若禽流感全面爆發,將導致全球各國勞動力缺失、企業經營成本上升、消費者遠離相關風險行業、并將導致對國家風險的重估. “如果禽流感疫情全面爆發,將令全球經濟成長全面放緩,將導致逾1.422億人死亡,并令2006年某些經濟體--特別是發展中國家的經濟產出縮減一半有余.”無論禽流感處于“輕微”或“爆發”傳染階段,中國、印度和印尼全國死亡人數都將最高,不過欠發達國家整體死亡數字將最高,可能介于33萬-3,300萬人之間. “輕微”傳染相當于1968-69年香港的流感疫情,可能導致140萬人死亡,全球經濟產出損失0.8%,大約相當于3,300億美元.該報告稱,“嚴重”傳染相當于1918-19年西班牙的流感.當時全球共有2,000萬至5,000萬人死亡. **亞洲可能是重災區**該報告稱,正如過去三個世紀所記錄的10次傳染病一樣,禽流感最可能首先在中國、俄羅斯和亞洲地區爆發.該報告稱,不同地區與國家之間,禽流感疫情造成的經濟損失將有很大差異.一旦疫情全面爆發,香港將成為最大的受害者.其經濟產出將縮減一半以上,隨後是菲律賓,其產出將銳減38%.日本經濟將損失16%,而美國產出則將減少5%.若疫情輕微,菲律賓遭受的沖擊將最大,經濟產出將損失1.5%,隨後是新西蘭與香港.報告指出,疫情發生期間,全球股市將不同程度地下滑而債市則將出現不同程度的上揚.但報告亦稱,屆時貨幣政策作何調整將成為經濟發展的關鍵。

　　『綜合類』伯南克稱人民幣問題上美國需與中國密切合作

　　 美國聯邦儲備理事會(FED)主席伯南克周四表示,美國需與中國密切合作,使其加大人民幣匯率彈性,同時應當避免在自由貿易方面前功盡棄.伯南克表示,“不要毀掉我們在自由及開放型貿易上取得的一些進展--對此我們應該非常小心.”在參議院金融委員會進行證詞演講時伯南克表示,“就與中國合作方面,確實有兩件事可以做--一是力圖勸服中國,二是向中國提供技術性援助.”他補充說,中國已經采取了許多技術性措施來加大人民幣匯率彈性。

　　『農產品』USDA年度展望論壇：美國06財年農產品出口將創紀錄

　　 美國農業部(USDA)經濟研究服務所在周四公布的報告中說：由于與瘋牛病相關的禁令被解除，牛肉出口將會增長，但大豆出口前景將受到南美供應創紀錄的拖累。

　　具體內容如下：

　　2006年農產品出口額有望創下645億美元紀錄。自11月以來，園藝產品銷售量增長和牛肉出口改善一直受到大豆、禽肉和乳制品出口下降的拖累。需求提高和樹苗價格上漲令園藝產品出口額創下記錄163億美元。牛肉出口額增長的原因是禁令被解除，但南美大豆供應創紀錄排擠了美國大豆出口機會。加拿大、墨西、日本、歐盟25國和中國仍是美國大豆的前5個進口國。

　　與2005財年相比，園藝產品出口額增長18億美元的原因在于價格普遍上漲和外國需求旺盛。果仁出口額增至創紀錄的31億美元，豬肉出口額料可創紀錄23億美元，牛肉出口額增長則是由于從前的市場重新對美國牛肉開放。棉花出口額隨同美國產量創紀錄和中國需求強勁而同步提高。充足的美國谷物供應支持了小麥和玉米出口，盡管外部競爭激烈。大豆和相關產品出口額降低14美元反映了來自南美的競爭異常激烈。

　　2006財年農產品進口額將增長至創紀錄的635億美元，年比提高10%，維持始于2003年的快速增長步伐。對鮮水果和蔬菜、糖、可可、咖啡、牛肉和酒的旺盛需求驅動進口增長。預計其它產品進口也將穩步增長。歐盟25國、加拿大、墨西哥、澳大利亞和巴西仍是頭號供應國。

　　『農產品』黑龍江東部玉米收購量增價漲

　　據悉，近期黑龍江東部地區天氣良好，各大玉米加工企業紛紛掛牌恢復收購，促進了當地玉米價格的小幅攀升。從目前市場現狀來看，當地農民對當前價格認可度尚可，但惜售心理尚存，收購數量較上周有所增加。

　　節前東部玉米價格偏低的地區，本周價格上漲了10-15元/噸，目前當地烘干玉米最低車板價已漲至1100-1105元/噸，最高車板價仍在1140元/噸。預計該地區玉米價格仍將呈現堅挺態勢，收購數量有望繼續放大。

　　『農產品』2月16日國內外棉花、紡織要聞簡報

　　1、16日中國棉花價格指數14413+6；229級14885+3；329級14556+5；527級12960+5。15日棉價繼續小幅上漲。

　　2、15日河南省229級棉到廠均價14820+20,329級14500(0),429級13833(0),527級12875(0)。

　　3、15日湖北省229級棉到廠均價14817(0),329級14600(0),429級13883+38,527級12900(0)。

　　4、16日撮合成交3590,訂貨量減580;MA4月15184-40;5月15313-49;6月15464-31;7月15568。

　　5、16日鄭棉成交43044手，持倉減2284手。605結算15365-65；606為15495-65；607為15600-40。

　　6、河北寧晉正三級皮棉企業報價14800元/噸，基本無成交。現當地三級籽棉衣分36%的收購價2.9-3元/斤，日收購量很低。

　　7、河南某儲備庫，春節前棉花庫存為2000噸，但節后僅半個月時間，至昨天已增加到9000噸，增加的庫存主要以新疆棉為主，部分來自于甘肅。

　　8、16日紐期3月合約收56.46美分跌46點，5月合約收56.62美分跌43點，預估成交量19000手。

　　9、16日CotlookA59.7美分跌50點，北歐A61.15美分跌40點，北歐B58美分跌50點。

　　10、16日美棉EMOTSLM1.1/16報58.3美分跌0.5折12953元，印度SM1.1/8報61.66跌0.55折13217。

　　11、2.3-2.9美棉簽約出口9.8萬噸，出運7.4萬噸，當周中國進口6.3萬噸裝運4.2萬噸。

　　12、紐約棉花期貨06年3月合約第一個交割通知日2月22日；第一個交割日3月1日；最后交易日3月9日；最后交割日3月23日。

　　13、進口棉存在較大價格優勢，紡織企業還是傾向于使用進口棉；紡織市場尚未明顯啟動，企業訂單以零星交易為主，出貨較少，坯布價格較為穩定。

　　14、15日輕紡市場緩慢回升，常規品種銷勢較好，個別品種價格上調；進口棉配額黑市價仍在上升；不同紡企間差異較大，個別布廠庫存5、6個月。

　　15、本周西南市場純棉21支、32支和40支銷量明顯增多，周邊企業基本開工，陸續調整報價，詢價及采購明顯增多；府綢銷售平穩，報價上調。

　　『農產品』美國專家看大盤：KCBT硬紅冬小麥繼續領漲

　　 據美國光譜商品公司分析師路易絲•嘉特娜稱，上周KCBT硬紅冬小麥市場繼續帶領整個小麥市場走強，創下了自2004年3月份以來的最高點。雖然價格走勢越來越無力，而且上周三基金掀起了一波獲利平倉拋盤熱潮，但小麥市場的牛市依然不改，除非小麥產區迎來有利降雨，否則小麥市場將繼續保持這一堅挺態勢。雖然埃及再次從歐盟和澳大利亞尋購了約24萬噸小麥，但是美麥需求依然旺盛。就全球范圍來看，世界小麥價格普遍上漲，甚至俄羅斯的小麥近來也走出上漲行情。歐盟繼續降低出口退稅以及出口數量，在過去一周只發放了17.7萬噸小麥出口許可證，退稅額度只有3歐元。印度國內小麥價格大幅上漲，促使政府指示國有公司零關稅進口50萬噸小麥。印度貿易商懷疑進口是否會確切實施，因為進口小麥會在國內小麥收獲上市之際運抵印度港口。印度今年小麥產量預計達到歷史最高紀錄，但是由于北部小麥主產區天氣極其炎熱，當地小麥單產可能會下降。因此，印度小麥產量預測數據已經從早先的7500萬噸調低到了7000-7500萬噸。我們仍在等待伊拉克宣布100萬噸硬麥招標會結果。目前我們知道澳大利亞暫時不會從伊拉克那里拿到一筆生意。伊拉克糧食局宣布他們暫時中止與澳大利亞小麥局的業務往來，這要等到石油換食品項目調查工作結束后才可能會恢復。這對于澳大利亞種植戶來說無疑是個壞消息。顯而易郵，這有利于美國小麥出口。美國農業部上周四發布的2月份供需報告。市場曾預計硬紅冬小麥出口數據上調，期末庫存數據下調。但是美國農業部卻維持所有小麥供需數據不變，只小幅調低了世界小麥期末庫存數據。市場并沒有受到這份數據的沖擊，許多交易商認為美國農業部的數據并不真實。KCBT近期小麥合約已經上探至兩年來的高點4.30美元，因此市場都在猜測價格下一步的走向。基本面非常利多，雖然現在才2月份，但是天氣已經成為左右價格走向的關鍵。硬紅冬小麥庫存已經非常緊張，今年小麥播種面積也沒有提高，而且德克薩斯州和俄克拉荷馬州天氣非常干燥，所以未來一年的小麥供應可能更加緊張。如果天氣持續干燥，那么小麥價格可能會漲到2002年的高點位置4.90美元。不過如果產區天氣下雨，情況就會迅速發生變化。因此，種植戶不應當錯過目前這么好的價位，至少應當銷售一些陳麥，預售一些新麥，甚至可以預售07年和08年的新麥。基本面連續兩三年保持強勁態勢的可能性甚微。從季節性角度來看，小麥價格通常會在2月底走軟。即使在季節性走軟期間，KCBT小麥也會繼續相對于CBOT小麥上漲。考慮到近期強勁的飆升態勢，大盤可能會深幅回調，不過長期來看，價格仍處于上漲通道內。除非南部平原下雨，否則可以視回調為做多機會。

　　『工業品』去年俄羅斯鋁出口同比增長5.7%

　　俄羅斯海關公布的最新統計數據顯示,2005年,俄羅斯 鋁出口總計為397.8萬噸,同比增長5.7%,2004年為359.4萬噸。但與2004年與2003年高達14%的增幅相比,去年5.7%的增幅已是大幅放緩。去年,俄羅斯鋁業公司(RusAl)共產鋁271.4萬噸,同比增長1.6%；西伯利亞-烏拉爾鋁業公司(SUAL)產鋁104.8萬噸,同比增長13%。去年,俄羅斯鋁業公司與西伯利亞-烏拉爾鋁業公司都積極升級改造鋁廠,尤其注意提高高附加值鋁產品的產量。

　　『工業品』美國

　　 美國能源部長博德曼周四表示,盡管受美國國內庫存增加影響,油價自1月底以來已下滑了15%左右,但油價仍是“非常昂貴.”

　　在過去短短的兩周時間油價已累計下滑約10美元,至每桶約58美元,因美國原油庫存達到自去年夏季以來最高,且汽油庫存增至自1999年以來最高.

　　不過目前的油價仍幾乎是兩年前的兩倍.因全球石油需求飛速增長,以及地緣政治緊張局勢,帶動油價大漲.博德曼補充道,他認為石油輸出國組織(OPEC)在1月底會議上維持產量不變的決定是正確的.OPEC定于3月再次集會。

　　『工業品』32家分析機構預期2006年美國油價將超過每桶59美元

　　 根據路透對石油產業分析機構所做的最新調查,受訪者預期2006年 油價將超過每桶59美元,2005年創下紀錄高點的燃料價格將繼續上升.受訪32家分析機構的預估值顯示,指標美國輕質原油期貨2006年平均價格將達每桶 59.04美元,高於2005年56.70美元的均價.而2005年均價已是紐約商業期貨交易所 (NYMEX)自1983年開始交易美國輕質原油以來的最高水準.今年伊始該合約已大漲,因市場擔心主要產油國伊朗和尼日利亞形勢不穩.但受美國燃 料庫存充足,油價喪失了部分漲幅.美國輕質原油周三報每桶59.90美元,今年以來均價為64.62美元.對油價的長期預期顯示,分析師認為未來四年內油價將會下跌16美元以上.預計2010年美國油價均值為42.47美元,布蘭特原油均價料為39.18.不同分析師對2010 年油價的預估差異達25美元.今年布蘭特原油均價預計為每桶57.10美元.今年以來均價為63.04美元。