棉花牛市箭在弦上 鄭棉期貨長線買入到理想時機

　　華聞期貨 宋啟虎

　　春節后美國和國內棉花期貨市場先后進入調整，美棉3月合約價格從57.45美分再次下試55美分支撐，鄭棉605合約在2月6日最高上探15790元/噸之后一路下挫，2月14日期價一度跌至15260元/噸。但周二美棉在出口前景看好的刺激下大幅上漲至57.04美分，鄭棉回升至15400元/噸。棉花價格的漲跌繼續牽動著市場的神經，我們認為隨著時間的推移，2005/06年

度中國330萬噸巨大供應缺口對市場的影響正越來越大。

　　商品市場出現板塊輪動

　　2005年年初，以黃金和基本金屬為代表的國際商品市場在指數基金的推動下一路走高，CRB指數在2月1日創出350.96點的新的歷史記錄后，在汽油、

　　對于本輪調整行情的認識，市場普遍的認識是指數基金的退出所致，但筆者認為從黃金、基本金屬以及大豆、玉米等主流商品市場一周來的表現看，并未發生大規模的多頭平倉行為。相反在農產品板塊，我們看到了市場的調整過程伴隨著持續的增倉。因此我們認為，本輪價格調整對國際國內商品市場來說只是一個中期的技術性調整。在這一調整的過程中，商品市場的板塊特性將重新定位，下一輪牛市的領漲品種有可能從金屬板塊換到其他板塊，尤其是農產品板塊。其中，棉花市場尤其值得大家關注。

　　中國進口將支持美棉

　　由于中國國家統計局經濟普查數據對歷史數據的修正，美國農業部2月份報告大幅調整了世界棉花供需數據。總體上看，美國農業部2月份供需報告具有短期利空色彩。但中國占全球棉花消費的比重由1998/99年度的25%擴大到本年度的41%，中國本年度370萬噸的進口量對全球棉花價格將提供堅強的支撐，尤其是美棉價格。因此目前市場關注的焦點集中在美棉的出口進度和新棉的播種面積上。

　　根據美國農業部2月9日的棉花出口周報，截止2月2日一周，美國2005/06年度陸地棉凈出口量為10.5萬噸，較前周增加4%，較前4周平均出口量增長55%，其中中國購買6.66萬噸。當周美國陸地棉出口裝運量7.61萬噸，較上周增長20%，較前4周平均裝運量增長47%，運往中國4.23萬噸。本年度前26周，出口裝運累計完成127萬噸，同比增長24.44%，其中對中國累計裝運62萬噸，同比增加45萬噸。中國進口美棉的快速增長對美棉的價格支持已經起到了決定性的作用。

　　國家棉花委員會(NCC)公布的調查結果顯示，2006/07年度棉花播種面積預計為1443.5萬英畝，比2005/06年度的1419.5萬英畝增長了1.7%。目前，南德克薩斯和西德克薩斯地區是比較干旱的天氣。南德克薩斯地區的棉花播種通常在二月底或三月初開始，但如果不出現降雨的話，很多旱地都不能進行播種。西德克薩斯地區的棉花播種則要到五/六月份才開始。總之美棉出口進度和近期天氣都是影響短期內市場的主要因素。

　　棉價漲勢有望啟動

　　自2005年10月份以來國內現貨價格和期貨價格分別跨越14000元和15000元關口，至今已有5個月的時間。在全球棉花市場面臨沉重的季節性供應壓力之時，美棉價格在51美分獲得了支持，進入2006年以來在55美分獲得有效支撐。國內內地產區現貨價格已從春節前的14139元/噸上升到14400元/噸，現貨價格的新一輪上漲已經隱約啟動。

　　對于目前74000噸的期貨棉花庫存，一般認為期貨市場實盤壓力過大，但筆者認為這只是針對603合約和604合約而言。并且目前603合約價格相對現貨價格610元/噸的期現貨價差對棉花加工企業和貿易商來說也只夠補償期貨倉單的注冊成本而已，而在去年2月份，月初期現貨價格就達到1000元/噸，月中更是上升到1765元/噸，給期現套做的貿易商帶來了豐厚的利潤回報。

　　因此，筆者認為目前是投資者在鄭棉期貨長線買入的理想時機。后市一旦美棉站穩到58美分之上，就可以確認棉花市場2006年的新一輪牛市正式啟動。