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廣發期貨 王振偉
昨日滬膠一改持續多日的跌勢而強勁反彈，反映出供應緊張局面仍在加劇，盡管短期內仍有震蕩尋底可能，但期價短期回調不能改變天膠上揚主旋律。
供應短缺將支撐膠價堅挺。由于國內橡膠庫存處于歷史低位，加上國內天膠產區產
量有限，從而導致國內天膠供應在相當長的一段時間內供應短缺。目前瓊滇產區庫存量分別為2萬噸和8000噸左右，滬膠庫存量也僅為3萬余噸，國內庫存量不足7萬噸。如果按瓊滇產區每日平均成交量1250噸推算，3月份將無貨可供，而持續采購將使產區膠市貨緊價揚，并縮減對滬膠期價的貼水，繼而推動滬膠期價繼續大幅上漲。國際供應形勢亦不容樂觀。截至2月15日，泰國南部已連續5天降雨，一方面導致割膠工作受阻、天膠減產；另一方面，印尼泥石流和馬來西亞洪水災害也導致兩國天然膠供應顯著縮減。進入2月初，泰國迎來割膠淡季，天膠產量減少約三成。步入2月中旬，泰國橡膠樹進入落葉季，天膠產量的大幅縮水不可避免。與此同時，天膠生產商和出口商面臨不能到期履行出口合同的風險，被迫入市采購橡膠，加上節后進入橡膠制品的生產旺季，工廠開工率顯著提高。生產廠家的大批入市采購，更進一步加大了市場供應壓力。
投機因素、內外盤膠價聯動效應加大天膠期價波幅。與此同時，由于前期滬膠期價快速上揚，吸引了大量商業保值盤和期現套利盤介入，使得大量現貨流向交易所。交易所庫存持續上揚說明了這一點。截至2月10日，上期所天膠庫存34735噸，增長2230噸；期貨庫存27860噸，增加500噸。從目前現貨銷售來看，各地天膠現貨報價在23000元以上鮮有成交；現貨整體成交量不多，成交價維持在20000—22000元之間。多數交易商手中留有存貨，對后市信心較足。如果滬膠后市期價再度大幅上揚，勢必會有更多的天膠現貨流入期貨，在某種程度上會對期價形成一定壓力。受國內長假期因素影響，假期后滬膠進行了新一輪的補漲。滬膠在短期供需失衡和投機資金炒作的共同作用下大幅上漲，屢創歷史新高，主力合約0605在2月10日達到歷史新高24480。
橡膠制品出口貿易活躍。據海關統計，2005年僅遼寧省輪胎出口數量156萬條，出口貿易額達1.13億美元，分別比上一年增長69.8％和73.4％。外貿出口一直是國內橡膠消費的強大動力，國內橡膠直接出口量不大，但通過橡膠制品出口實現的間接出口量卻很大，約占全部消費量的三分之一以上。目前全球重要的橡膠制品企業產能向國內的轉移還在繼續。雖然貿易摩擦會有一些負面影響，但總體來看，國際市場對中國物美價廉的橡膠制品的需求不會減少。
從近期現貨成交情況來看，各地現貨報價較為穩定，市場對于后期走勢仍頗具信心，近幾日較為活躍的成交局面說明下游企業基本認可天膠高位運行的現實。
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