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劉鑫
狗年伊始，白糖期貨玩起過山車游戲，令投資者大跌眼鏡。而其價格巨幅波動的幕后，則是通貨膨脹在主導。
節后開市以來，受油價上漲和國際食糖市場供求趨緊雙重影響，國內外白糖期價強
勢上揚。紐約白糖更是創下25年新高，國內白糖期貨節后首日內也以漲停報收。然而，隨后幾日內的暴漲暴跌卻令投資者們大跌眼鏡，美糖主力3月合約從2月3日的19.73美分/磅的歷史高點連續下跌至18美分/磅之下，國內白糖主力5月合約也暴跌近1000點，大有沖擊5000元的趨勢。
在所有商品期貨中，白糖期貨抗經濟衰退和通貨膨脹的能力最強。白糖期貨價格總是在通貨膨脹的宏觀經濟環境中或通貨膨脹預期下表現突出。過去40年間，當通貨膨脹高達5.4%時，白糖期價的月度增長均值在26.54%，而同期另一抗通漲的“能手”—黃金期貨價格月度增長均值只有14%。過去幾個月內，隨著能源價格不斷上漲，市場對全球經濟進入通貨膨脹期的擔憂加重，指數基金大規模進軍商品市場“淘金”，買入白糖期貨成了這些基金的首選。在基金操作下，白糖價格過去2個月大幅上揚，主力三個月合約在2月初突破19美分/磅，創25年新高。
盡管當前市場對未來通貨膨脹的預期猶存，但隨著美聯邦基金利率的不斷調升，通貨膨脹得到了良好控制。美聯儲在2005年12月13日加息25個基點，使聯邦基金利率達到4.25%，為2001年三月以來的最高點。持續加息對通貨膨脹的抑制作用正在顯現。美國通貨膨脹率在2005年10月降至4.35%，12月降至3.42%。
同格林斯潘一樣，新任美聯儲主席伯南克也在積極主張美聯儲要將通脹率控制在某個特定水平。輿論認為，伯南克擔任美聯儲主席后，很可能會繼續上調美聯儲基金利率，以更有效地對付通貨膨脹。這無疑降低了投資者對未來通貨膨脹的預期，在此預期下基金很可能減少與通脹率走向密切相關的白糖期貨頭寸。據格林期貨基金研發組對美糖基金持倉的跟蹤計算，美糖基金凈多頭率風險值在0.388，位于中性風險區間。基金正在尋找炒作題材布置頭寸，如果未來通貨膨脹的預期減弱，基金很可能借機繼續下調其多頭頭寸。國際糖價上漲艱難。
綜上所述，由于白糖期貨價格與通貨膨脹的緊密正相關性，隨著美聯儲繼續加息以調控通脹的步伐不減，市場對未來通貨膨脹的預期有所減弱。基金很可能借機減少其在白糖期貨上的多頭頭寸，短期內美糖上行艱難。
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