中大期貨：連豆呈現反彈苗頭 后期傾向于上漲

　　操作建議(一兵)

　　連豆呈現反彈苗頭，成交量沒有有效放大證明整理格局尚未改變，預計美豆指引將是行情的關鍵，后期傾向于上漲。棉花內強外弱，短期將以調整行情為主，繼續關注605合約15400位置。滬銅跟隨外盤小幅反彈，沒有轉勢信號，暫不宜貿然沽空。滬膠繼續回落，短線下跌慣性猶存，中線仍然看好的投資者需等到期價先行穩定。燃油預計近期將重拾上漲行情

，投資者可逢低適量建倉或等待外盤企穩反彈的契機。玉米高位振蕩，趨勢仍然看好，參考609合約1480短線阻力，多頭思路保持。強麥逼空行情延續，暫以觀望為主。

　　熱點評析

　　『燃料油：目前宜看調整』

　　周二滬燃料油低開高走，與國際原油的下跌不同。FU0605報收于3435，較昨漲44點或1.29%，持倉增1.2萬余手。昨NYMEX原油即期合約結算價在61.24美元/桶，跌0.97%。新加坡180CST基準價報330美元/噸，跌逾1.30%，黃埔進口180CST現貨成交價在3385元/噸以上，跌20元。

　　與國際原油相逆，滬油近期強勢，在于政策性利多。據悉，國內成品油定價機制改革方案已上報國務院，將擇機發布。方案一旦推行，將改變國內成品油定價偏低的局面，包括燃料油在內的成品油都會存在一定的上漲空間，并且與國際原油的關聯更加緊密。其次

　　NYMEX原油下跌源于冬季需求不旺導致的高庫存。昨日美東北部地區普降

　　綜上分析，目前滬燃料油受政策利多和國際原油下跌雙重影響。滬油漲幅已達10%，短期強勢中蘊藏著一定風險。目前宜看調整。交易應保持順勢。

　　『近日豆市一家之談』

　　近日豆市盤面表現，其下行似乎存在一定的難度，但是上行也同樣有一定的壓力。此外當前豆市資金正在出逃，市場極度缺乏投機買盤支撐。對近期豆市的多空因素如下：

　　利空因素：1、資金出逃；2、禽流感打擊；3、美豆面臨南美新豆競爭的挑戰。

　　利多因素：1、基金出于對通脹風險規避有投資商品市場的需求；2、大豆低價將引發新的消費買盤，倉單成本支撐。

　　從全球的角度對豆市進行總體研判，可以得出大豆產量僅微幅增加，扣除大豆每年消費的自然增長，大豆總體壓力并不大。預計在后期南美大豆收獲定局后，市場上預期南美豐產壓力解除后，豆市回迎來生機，當然這應該是2-3個月以后的事，目前上行可能性極小。目前大豆仍舊籠罩在庫存和豐產的壓力之下，短期內不具備大的上行可能，而盡管現貨價格對其支撐作用，但是并不具備對大豆價格有上行的動力。因此預計大豆行情將進入進退兩難的震蕩行情之中。

　　國際瞭望

　　＜歐元區經濟焦點＞歐元區財長仍看好經濟增長前景,但擔憂

　　 歐元區各國財長周一表示仍然對經濟復蘇前景持樂觀態度，但稱能源供給再次引發憂慮。

　　12國財長是次于布魯塞爾集結，主要是評估領取養老金人數大幅上升所帶來的長期挑戰，但眼下對于經濟增長力道和利率的關切卻難以回避。

　　歐洲的嚴冬天氣，以及伊朗因核問題而高度緊張的局勢，成為短期內經濟面臨的主要風險。意大利已經要求國民減少燃料消耗，因為來自俄羅斯的天然氣供應減少。

　　奧地利財長葛雷瑟指出，能源市場的波動以及禽流感可能大流行，是經濟增長的風險，不過他覺得今年的情況看來較佳。

　　“促使經濟持續成長的條件非常有利。”他說。“我們對于今年持非常正面和樂觀的看法。”

　　葛雷瑟以前經常敦促歐洲央行(ECB)不要在經濟復蘇變得比較穩定之前急于升息，但這次卻拒絕對此事發表評論，而其它人的態度也與之相同--也許是害怕激怒ECB。

　　法國財長布萊頓表示，他和他的同行沒有看到高油價刺激物價普遍上漲的跡象--而ECB的看法是物價普遍上漲的風險正在增加。對于獨立的ECB來說，這是最大膽的進言。

　　歐盟經濟暨貨幣事務執委阿爾穆尼亞表示，油價長期保持在高位對經濟成長構成風險，但他堅持他的預測，認為第四季歐元區區內生產總值(GDP)較上季成長0.4-0.8%。

　　**德國GDP數據受關注**

　　周二，德國和歐盟統計局將分別公布第四季GDP初值，這些數據將為歐盟財長第二日召開會議時提供重要參考。

　　法國上周五稱，第四季GDP僅增長0.2%，遠低于第三季的0.7%，法國因此對歐元區經濟復蘇力道表示了擔憂。

　　“法國公布的數據不是特別優異，”阿爾穆尼亞稱，他補充稱他仍對經濟前景“適度樂觀”。

　　德國上周公布的2005年底出口表現疲弱的消息亦令對經濟持樂觀看法的驚出冷汗。

　　據信，2005年歐元區經濟成長速度已從2004年的2.1%降至1.3%。目前歐盟執委會預測2006年至少成長1.9%，甚至有可能達到2.2%。

　　各國財長還與ECB總裁特里謝討論了經濟前景。金融市場相信，特里謝將在3月再度升息，以對抗通膨。

　　有些分析師預期定于周二公布的第四季經濟成長數據疲弱，但可能不會太差。

　　摩根大通的分析師Silvia Pepino表示，在經濟上升時期，初估值過去通常會低估實際成長情況。而巴黎銀行表示，預計經濟在2005年底表現不太好之后，今年第一季會“上一個檔次”。

　　新聞聚焦

　　『綜合類』周小川：中國目前無需調整利率

　　 中國人民銀行行長周小川周一表示,中國目前無需調整利率,利率水平的確定需要綜合考慮各種因素,尤其應充分考慮通貨膨脹和消費者物價指數(CPI).周小川是在上海出席國際清算銀行會議期間作上述表示.上海證券報周二援引他的話稱,作為金融改革的措施之一,中國可能推出更多的貨幣掉期.他并指出,經濟中投資過熱局面依舊存在,央行正在努力遏制過度投資。

　　『綜合類』白宮經濟顧問：美國經濟已接近充分就業

　　美國白宮經濟顧問委員會委員史勞特(Matthew Slaughter)周一表示,美國經濟已接近充分就業,未來幾年就業參與率可能逐步下降. “從傳統的定義上看,我認為美國確已接近充分就業,”史勞特說. “沒有什么慣例可以告訴我們,達到什么樣的確切數字可稱之為充分就業,但1月失業率為4.7%,從歷史標準來看是相當低了,”他表示。

　　『農產品』國際大豆市場動態簡報(2月14日)

　　1、周一，美國CBOT相關農產品期貨以及棕櫚油期貨收盤情況：

　　大豆3月份合約(2006年)收盤：584'2美分，漲跌：2'0美分/蒲式耳

　　豆油3月份合約(2006年)收盤：22.22美分，漲跌：-0.05美分/磅

　　豆粕3月份合約(2006年)收盤: 182.7美元,漲跌：2.2美元/短噸

　　小麥3月份合約(2006年)收盤: 348'0美分,漲跌：-7'2美分/蒲式耳

　　玉米3月份合約(2006年)收盤: 220'6美分,漲跌：-0'4美分/蒲式耳

　　棕櫚油2月合約(2006年)收盤: 1460林吉特,漲跌：3"林吉特/噸

　　2、據美國農業部(USDA)初步統計，在截至2月7日當周，進入美國9月期價格支持貸款的2005年大豆為3.77286億蒲式耳，比前一周減少159萬蒲。進入美國9月期價格支持貸款的2004年大豆為81.7萬蒲，比前一周減少11.4萬蒲。

　　3、阿根廷農業秘書處周五公布的周作物生長報告中稱，在近期出現更多降雨的支持下，農民已完成了05/06年度大豆播種。截止周四，農民已完成預測大豆面積1,520萬公頃的全部播種任務，較一周前提高1%，較去年同期進度快2%。近幾天頭號大豆主產省科爾多瓦中東部及東北部出現降雨。此次降雨使晚季播種或雙季大豆的生長狀況得到一定程度的改善。

　　4、巴西國家商品供應公司(Conab)將修正巴西2005/06年度大豆產量預估,由于帕拉納州的干旱天氣已經導致作物減產。Conab為巴西農業部的分支，在3月5-11日搜集數據，在3月20日公布修正后的預估。在周一，Conab預估巴西2005/06年度大豆產量為5810萬噸，和該機構12月預估的5730-5850萬噸類似。

　　5、據馬來西亞棕櫚油局(MPOB)周一預測，馬來西亞2006年毛棕櫚油(CPO)產量將較2005年的1496萬噸增長0.9%達到1510萬噸。MPOB沒有提供產量微幅增長的任何原因，但此前分析師曾表示繼數年極好的單產后，2006年馬來西亞油棕樹可能遭受生產壓力。

　　6、駐南韓的美國農業參贊在最近的一份商品更新報告中指出，本年度南韓用于食品加工的大豆需求下降，原因是本地作物增收。“自2002年以來，韓國政府一直鼓勵稻農改種食用大豆，”該農業參贊說。這造成去年大豆種植面積增長至10.4421萬公頃，比前一年增加1.9151萬公頃。大豆產量跳增32%至18.3338萬噸。

　　7、以下是2月13日美國港口30天內交貨的美國1號黃大豆出口報價(單位 美分/蒲式耳):

　　港口 報價 與昨日變化

　　路易斯安那灣港口 643.25-647.25 上漲5.00-6.00

　　大湖區托萊多港 560.25-565.25 上漲2.00

　　大湖區芝加哥港 567.25-571.25 上漲4.00

　　大西洋沿岸諾福克港 594.00 上漲2.00

　　8、駐荷蘭的美國農業參贊指出，荷蘭港口已進口巨量用于生產生物燃料的燃材、棕櫚衍生品和乙醇。美國和加拿大出口商的機會在于供應燃材、豆油和其它植物油以及谷物。荷蘭的生物燃料消費目標是在2005年使2%的汽油被生物燃料替代，到2010年該比例達到5.75%。

　　9、交易商稱,阿根廷大豆價格周一收高,追隨芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨漲勢,且成交量幾乎增加一倍.在主要的糧食出口港羅薩里奧,大豆價格收報每噸550披索(約178美元),上漲4.8披索.成交量自上周五的10,000-12,000噸擴大至20,000-25,000噸。

　　『農產品』USDA2月報告：中國玉米市場要點

　　中國：本月USDA對中國各項指標的預測除了進口預期減弱，相應的期末庫存下降外，其他數據均未調整。玉米產量保持1.34億噸，飼用消費1億噸，包括工業消費在內的國內總消費1.34億噸。期末庫存微幅減少至3016萬噸，這一庫存水平仍落后于去年590萬噸。庫存消費比為22.5%，處于歷史低位。

　　全球：本月USDA將05/06年度全球玉米的產量繼續上調，但幅度很小，總產量6.8376億噸；飼用消費量并沒有受禽流感影響，反而微幅調增至4.6585億噸，進出口貿易量均有所調減，全球期末庫存微幅下降，至6099萬噸。本月全球主產國的產量均沒有調整。所以產量的微增并沒有對市場造成利空。CBOT玉米反而收漲，似乎來自美國的出口預期增強更對市場產生影響。阿根廷出口貿易量減少150萬噸；對燃料乙醇消費的強勁預期導致全球玉米總消費量上升。全球總消費量和上一年度相比有639萬噸的增長；全球庫存比上月預測值微幅下降，落后于上一年度327萬噸。庫存消費比為18.6%，低于去年的19.2%。

　　『農產品』外貿開門紅：首月進出口1205億美元 增長26.8%

　　海關總署13日發布今年首月我國對外貿易情況。據海關統計，今年1月份我國外貿進出口總值1204.9億美元，比去年同期增長26.8%。其中出口649.9億美元，增長28.1%；進口555億美元，增長25.4%。

　　海關統計顯示，我國一般貿易出口保持良好增長勢頭，進口增速明顯提升。1月份，我國一般貿易進出口532.5億美元，增長25.7%。其中：出口288.8億美元，增長26.1%；進口243.7億美元，增長25.2%，比去年同期增速高出12.5個百分點。同期，加工貿易進出兩旺，保持強勁增長勢頭。1月份，我國加工貿易進出口562.3億美元，增長29.1%。其中：加工貿易出口336億美元，增長29.4%；進口226.3億美元，增長28.7%。

　　在出口商品中，機電產品出口占主導地位，傳統大宗商品出口增勢良好。據海關統計，1月份，我國機電產品出口360.7億美元，增長 36.1%，占同期出口總值的55.5%。其中：電器及電子產品出口144.8億美元，增長42.6%；機械及設備出口121.2億美元，增長 24.1%。高新技術產品出口176.1億美元，增長33.4%。此外，傳統大宗商品出口增長迅速。其中：服裝及衣著附件出口66.2億美元，增長24.8%；紡織紗線、織物及制品出口35.6億美元，增長21.8%；鞋類出口19.3億美元，增長27.3%；塑料制品出口10.4億美元，增長 30%；彩電出口6.1億美元，增長68.8%；鋼材出口181萬噸，增長21.1%。

　　『農產品』2月上旬我國小麥產區氣候條件簡述及未來天氣展望

　　我國中東部地區大部氣溫偏低，降水偏多；西部地區和華南大部氣溫明顯偏高。旬內，北方冬麥區東部氣溫變幅較大，部分地區旬前期氣溫達入冬以來最低值，對墑情較差地區的小麥越冬不利；旬末，氣溫回升，西北地區東南部和黃淮部分地區冬小麥已開始返青。我國中東部地區旬中后期出現大范圍雨雪天氣過程，華北東部旱情得到緩和；長江以北大部麥田被積雪覆蓋，有利于小麥安全越冬。江漢大部、江南、西南地區東北部等地陰雨寡照、土壤過濕，不利于冬小麥和油菜等作物根系健壯生長，且易誘發病蟲害。華南中東部和西南地區南部氣溫偏高2～5℃、降水偏少9成以上，部分地區旱情發展。展望與建議：據中央氣象臺預報，2月中旬，西北和華北西部旬平均氣溫比常年同期偏高1～2℃，我國其余大部分地區氣溫接近常年同期或稍偏高。旬內，南方地區陰雨天氣較多，渭水流域、淮河流域、漢水流域、江南、華南、西南地區東部等地將出現一次較明顯的雨雪天氣過程。目前，北方冬小麥已逐漸萌動返青，各地應做好防凍工作,避免強降溫造成的凍害；肥力偏差的麥田要利用雪后墑情及時施肥，促進小麥返青和苗情轉化。江淮、江漢、江南、四川盆地等地要進一步清溝理墑，緩解農田過濕狀態。各產區大部油菜正值現蕾、抽薹期，抗寒能力有所降低，應采取有效措施防御凍害。華南和西南旱區要注意合理調配水源，積極做好春耕備播工作，確保作物正常發育及春播順利進行。

　　『工業品』云鋁股份探明云南文山州鋁土礦儲量3385萬噸

　　今日,云鋁股份就投資開發云南省文山州鋁土礦事項作出披露,公司表示先期投資將不超過4500萬元,同時透露該鋁土礦目前已探明儲量為3385萬噸。公司表示,2005年公司控股股東云南冶金集團總公司與文山州人民政府簽署了《關于開發文山州鋁土礦資源的合作協議書》,約定雙方將在文山州境內組建鋁土礦資源開發實體,由冶金集團總公司控股,負責開發文山州境內的全部鋁土礦資源,采用現有世界或國家先進生產工藝和技術,規劃建設年產80萬噸氧化鋁項目和與之配套的礦山采選項目。

　　『工業品』天膠暴漲沒有拖住黔輪胎后腿

　　去年的銷售收入增長31.73%，實現凈利潤4848萬元增長一倍。2005年，黔輪胎(000589)在主要原材料價格均大幅上漲的背景下，業績逆市提升，凈利潤同比增長一倍左右。同時，黔輪胎資金回籠加快，出口創匯增強，產品結構趨于合理，但三項費用尤其是管理費用與營業費用增長較快，資產負債率較高，并且由于面臨大規模技改而使財務壓力加大。

　　凈利潤增長一倍

　　2005年，天然橡膠價格不斷走高，同時居高不下的油價也使合成橡膠的價格也高高在上。因此，黔輪胎的主要原材料天然橡膠、合成橡膠、尼龍簾子布、炭黑等都經歷了較大幅度上漲，經營成本大幅上升。

　　但飛漲的原材料價格并沒有阻止黔輪胎的業績攀升。2005年，黔輪胎的載重子午線輪胎產能大幅度增長(年產量由2004年的73萬條增加到2005年115萬條，且全部銷售完畢)，其年生產能力已達到120萬條，工程機械輪胎、大型農業輪胎、軍用輪胎、工業輪胎等優勢產品的生產、銷售結構調整基本達到了年初預定的目標，資金回籠加快，應收賬款明顯下降。

　　黔輪胎2005年的銷售收入較2004年增長31.73%，資金回籠較2004年增長32.95%，出口創匯較2004年增長35.2%，實現凈利潤4848萬元，較2004年增長100%，并實現了利潤增幅超過銷售收入增幅。

　　資產負債率接近70%

　　根據規劃，黔輪胎計劃在“十一五”期間，根據汽車和工程機械行業技術發展的要求，投入資金進行新增年產40萬條載重子午線輪胎和工程子午線輪胎生產能力項目的建設，預計需要資金3.5至4.5億元左右。

　　截至目前，由于進行大規模技術改造及生產規模的擴大，黔輪胎的資產負債率已達到一個高位，財務壓力加大。據統計，截至2005年12月止，黔輪胎的資產負債率已接近70%。

　　據悉，2005年，黔輪胎加大了在子午線輪胎方面的技改投資，全年投資總額20633萬元，比2004年同期24394萬元增加3761萬元，增幅15.42%。其中，全鋼載重子午線輪胎第四期擴產技改項目，計劃投資14000萬元，實際投入資金11422萬元，目前已建成投產，形成了該公司全鋼載重子午線輪胎年生產能力120萬條，新增年銷售收入60843萬元，主營業務利潤15079萬元。

　　深耕子午線輪胎

　　黔輪胎在2005年年報中表示，該公司在2006年將繼續深耕子午線輪胎的技改項目，加快結構調整。2006年，黔輪胎新增30萬條全鋼載重子午線輪胎挖潛技術改造項目將在三月份投產；完成大型工程子午胎工藝設備定型和項目可行性研究報告，盡快形成年產6千條的生產能力；同時，全鋼載重子午線輪胎再增年產40萬條生產能力技改項目，也爭取一季度開工；完成橡膠空氣彈簧合資擴建技術改造項目，爭取二季度投產。