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西南期貨 薛峰
2006年以來，國內外鋁市的牛市“光芒”更加耀眼:倫鋁從2250美元一線增倉上行，站上2600美元；而滬鋁似乎也擺脫了2005年低迷走勢，凌厲上行，特別是春節后連拉兩個漲停板。雖然2月8日出現大幅下跌，但昨日再度強勢上揚，令市場刮目相看。
商品牛市氣氛依舊
全球經濟依然處于擴張時期，至少2006年全球工業生產仍將保持較快速度增長，且有再次出現加速的可能。這有利于所有商品，特別是工業原料市場繼續保持牛市氛圍。
一般情況下，在牛市周期中，商品價格漲幅達到2至3倍的概率非常大。而LME三月鋁在2001年11月份上漲以來，當前價格剛剛突破當時最低價1252美元的2倍；至少經驗上中長期內鋁價還存在較大上升空間。況且，在銅、鉛、鋅等紛紛創出歷史新高時，市場中充斥著“商品超級牛市”的氣氛，鋁價中長期內仍比較樂觀。
市場忽略庫存增加
不容否認的是，2005年以來，全球鋁市基本處于供需相對平衡狀態。即使2006年市場預期存在一定缺口，鋁市供應非常緊張格局出現的可能性也不大。這與2005年以來庫存變化基本相符。特別是2005年底以來，LME鋁庫存從不足50萬噸上升至70萬噸以上，也說明了供應可獲得性并不困難，這與LME近月現貨貼水(Contango)結構也相對應。
但是，這并不是抑制鋁價上漲的充分條件。在整體有利的宏觀氛圍中，在成本上升壓力和減產擔憂沖擊下，鋁價依然能夠聚集上漲能量。當然，供需平衡、庫存處于相對較高水平，對于價格上漲來講，并不是一個積極因素。至少意味著一旦外在支撐出現減弱，或者庫存向上突破某一臨界水平，就會改變投資者對于未來預期，價格回落也將較為劇烈。不過，目前這還沒有成為市場焦點，支撐鋁價上漲的其他因素更加強勁。
預期是上升主要動力
盡管目前供需相對寬松，似乎缺乏支撐當前鋁價的信心。然而，價格不僅取決于目前供需基本面，同時未來供需預期對于價格支持才是根本性的。這種支持主要來自于電解鋁冶煉成本上升，導致市場對于未來產量增長上升空間受限，甚至部分產能面臨關閉的風險，難以滿足未來需求增長。而正是這種對于未來供需趨于緊張的預期，遠期價格走勢較近月合約更為強勁，是近期鋁價強勁走勢的最主要動力。
另外，還有歐洲、中國減產問題。歐洲部分產能關閉一旦實現，會對價格形成一定沖擊。在目前鋁價處于歷史上較高水平下，產能關閉意味著電解鋁冶煉成本已經大幅上升，也使中長期內鋁價下跌空間受到了限制。當然，在給予供應方面足夠關注的同時，對于需求把握仍是判斷未來走勢的關鍵。只有在需求保持強勁前提下，供應對于價格沖擊才能持續。
金融屬性逐步顯現
從商品的金融屬性來看，在通漲或者通漲預期大背景下，許多新的投資者開始介入商品投資。例如以前從不投資商品的養老基金開始投資商品，這有助于形成商品投資熱潮，表現出資金推動型上漲。不過，這種現象的本質在于商品整體定價區間在通漲中出現上移。目前金融屬性推動基本金屬上漲格局已經出現，而且還將持續一定時間，價格上升空間依然較大。
盡管基本面條件比較寬松，但鋁價依然能夠聚集足夠能量，上漲空間依然較大。倫鋁下一目標位為2800或3000美元，且突破3200美元創歷史新高的可能性比較大。而在成本上升的支撐下，鋁價下跌空間不大。因此，即使短期內出現調整，只要不出現顯著轉勢信號，中長期內仍應保持多頭思維。一旦出現調整就是好的買入機會，逢低買入持有仍是最佳投資策略。
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