商品期市暴漲暴跌 基金翻云覆雨市場(chǎng)何去何從

　　本周全球商品期市暴漲暴跌，再次凸現(xiàn)了基金在市場(chǎng)上翻云覆雨的力量基金兇猛商品期市何去何從

　　孟挺鈞

　　春節(jié)長(zhǎng)假后的商品期貨市場(chǎng)的第一周，注定讓許多投資者印象深刻。短短三天里，從

銅、鋁金屬，到玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品，再到天然橡膠、燃料油等，大宗商品期貨市場(chǎng)似乎著了魔一般地全線暴漲后出現(xiàn)急挫，期市投資者再次坐了一回“過(guò)山車”。

　　從全球商品市場(chǎng)上看，由于缺乏消費(fèi)買盤的介入，投機(jī)基金多頭獲利平倉(cāng)跡象明顯。此外，由于主導(dǎo)期貨價(jià)格變化不可預(yù)測(cè)因素太多，所以很難把所有因素都統(tǒng)計(jì)到現(xiàn)有的分析系統(tǒng)之中，如果我們翻開各大著名分析機(jī)構(gòu)的價(jià)格預(yù)測(cè)報(bào)告，可以發(fā)現(xiàn)多半都與事實(shí)不符。基金興風(fēng)作浪之下，商品期市將往何處去？

　　資金避險(xiǎn)需求增加

　　過(guò)去兩年半來(lái)美元持續(xù)走軟，大量資金迫切需要尋找新的保值避險(xiǎn)資產(chǎn)，而商品期貨市場(chǎng)也就日益顯現(xiàn)出其作為避險(xiǎn)品種的吸引力。

　　從歷史看，這種由基金主導(dǎo)的市場(chǎng)無(wú)不以投機(jī)過(guò)度而收?qǐng)觥��?duì)于依托指數(shù)進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)的基金并不過(guò)多關(guān)注商品的真實(shí)基本面。如此一來(lái)，“后知后覺(jué)”的追隨者往往在基金變幻莫測(cè)的操作中束手無(wú)策。人們并沒(méi)有從歷史中吸取教訓(xùn)，依然繼續(xù)犯過(guò)去的錯(cuò)誤，盲目地跟風(fēng)加速了商品期市循環(huán)的到來(lái)。通過(guò)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行規(guī)律分析，不論是對(duì)于經(jīng)濟(jì)的盛衰、利率的高低、商品價(jià)格的起落，歷史證明，市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)并無(wú)所謂“趨勢(shì)均衡”狀態(tài)的存在，其出現(xiàn)的乃是人們對(duì)前景的憧憬與恐懼心理所產(chǎn)生的周期性循環(huán)。

　　商品牛市遠(yuǎn)未結(jié)束

　　觀察美國(guó)立國(guó)以來(lái)的商品價(jià)格走勢(shì)，差不多每50年左右便出現(xiàn)一次“急升暴跌”的狂潮。19世紀(jì)以來(lái)，商品價(jià)格的高峰期是以大幅急升后跟隨著暴跌的形式出現(xiàn)。頂部分別出現(xiàn)在1814年、1864年、1920年及1980年，時(shí)間平均為50-60年，正好符合“康氏長(zhǎng)波”周期。至于底部的時(shí)間，CRB綜合指數(shù)在19世紀(jì)末至20世紀(jì)初的周期基本穩(wěn)定在51-53年之間，分別為1792年、1843年、1896年。但20世紀(jì)初開始CRB的底部提前在1933年出現(xiàn)，周期突然縮短至僅有37年。十多年后，CRB于上個(gè)世紀(jì)50-60年代陷入長(zhǎng)達(dá)20年的大盤整。這一盤局正好是54-60年長(zhǎng)波浪底出現(xiàn)的時(shí)間，同時(shí)，以這一浪底周期，正確地指出了1999-2001年另一個(gè)長(zhǎng)期底部的到來(lái)。從時(shí)間周期看，2005-2006年整個(gè)商品牛市的格局還遠(yuǎn)未結(jié)束，問(wèn)題關(guān)鍵是這種牛市是否能夠得到真實(shí)消費(fèi)面的認(rèn)同，而后者也決定了基金是否會(huì)真正撤出。

　　品種強(qiáng)弱分化明顯

　　記住基金永遠(yuǎn)是不要現(xiàn)貨的，供需消費(fèi)依然最終決定商品價(jià)格。從各個(gè)商品的具體基本面來(lái)說(shuō)各有不同。從領(lǐng)漲領(lǐng)跌的銅看，盡管目前世界大銅礦的生產(chǎn)量正在迅速提高，銅精礦的供應(yīng)量顯然也在增長(zhǎng)，但是冶煉產(chǎn)能方面的限制妨礙了銅供應(yīng)增長(zhǎng)的速度。除此之外，季節(jié)性因素也對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐。2月底和3月份期間，銅價(jià)傾向于走高，其原因在于春節(jié)后往往是建筑項(xiàng)目開工的時(shí)候，各種原材料的采購(gòu)也會(huì)在這個(gè)時(shí)候集中發(fā)生。目前全球銅庫(kù)存水平位于低位，特別是和全球消費(fèi)相比，位于很低的水平。將倫敦金屬交易所和紐約商品交易所的注冊(cè)銅庫(kù)存加到一起，也不足全球數(shù)日所需，這意味著，至少在未來(lái)幾個(gè)月里，全球銅市仍然有機(jī)會(huì)再創(chuàng)高點(diǎn)。從農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)而言，當(dāng)前的基本面并沒(méi)有完全轉(zhuǎn)好，無(wú)論是小麥玉米，還是棉花大豆，當(dāng)前世界供應(yīng)雖有短缺，但庫(kù)存供應(yīng)十分充足，展望后市，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的基本面似乎再次令人無(wú)所適從，一方面，陳作物的基本面繼續(xù)利空，但新作物的供應(yīng)卻存在著較大的變數(shù)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年大豆、小麥、玉米和棉花的產(chǎn)量將會(huì)低于上年。

　　正如前面所述，在整個(gè)商品牛市格局還尚未結(jié)束而消費(fèi)買盤未能跟上價(jià)格上漲幅度的情況下，后市行情如何演繹？我們必須密切關(guān)注一下幾個(gè)方面：世界經(jīng)濟(jì)是否能夠健康增長(zhǎng)？