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大通期貨 文竹
鄭棉在春節之后一舉突破15200-15550點這一成交密集區，并連續兩個交易日增倉。成交量也放至歷史較高水平。而現貨市場卻沒有明顯動作，現貨價仍然平穩運行。若將這一現象理解為期貨市場的投機力量受周邊商品價格上漲刺激而推高期價也是說得通的。但長期價格圖表呈現的狀態必然是由基本的供求變化決定的，而不可能是根源于投機力量。期貨市
場的一大特點是“預期性”，把握價格變動過程中投資力量如何轉變為現實的供求轉變力量對正確把握市場至關重要。
以投機力量推動的行情有幾個特點，一是遠期合約對近期合約呈明顯升水狀態，二是銷區對產區呈現升水狀態，目前棉花市場符合這些特征。從價格運行節奏上來說，在投機力量的看漲預期推動下的行情多反復，一波三折。由于供求關系沒有從根本上改變，現貨商從期貨現貨價格對比、近遠期價格對比上感覺賣出非常有利，會非常積極地賣出。由于此時的基本面并不出色，投資者不得不在憧憬與現實之間徘徊，拉升之后發現脫離了基本面便匆忙回撤，但回撤不多便又遇到更為強勁的買盤，再度將價格推高。當價格創出新高后，現貨商早先賣的有利價格開始不那么有利了。隨著時間的推移，越來越多的人會選擇遇回調買入的策略，則回調的幅度呈現一次比一次小的特點。而供求關系一旦明顯變化，現貨價格的上漲將極為迅速，期貨市場上近月合約也會由貼水變為升水，價格上漲的力量也會由投機力量的推動變為現貨價的拉動，而此時價格回落的動力也由現貨商的保值賣盤，和新空打壓變為老多獲利回吐。
目前的棉價正處于這種預期與現實轉換的轉折點上，基本面并不出色，庫存壓力大，多空分歧嚴重。從鄭棉主力5月合約走勢看，期價在在15850-14900點之間的這個盤整區運行已是第5個月，在這么長的時間段中所呈現出的價格形態和多空力量對比絕不可能是由投機力量所決定的，而必然是由基本面的供求狀態所決定的。而這個區域內，上漲時間多于下跌的時間，多頭在更長的時間里掌握著主動權。而形態上是個大三角(如圖所示)。
春節之后期價向上突破留下一個跳空缺口，并脫離了三角形中的成交密集區15550-15250點這一帶。持倉在兩個交易日增加竟超過了1.5萬手，這是在基本面并不明朗情況下多空分歧嚴重，導致新空在相對高價位誘惑下入場打壓所致。再看量價關系，從長期圖表上看，期價在去年12月初的15000點一線和1月18日的15250一線有兩個階段性低點，而這兩個階段性低點，都對應著兩次階段性的放量，尤其是15250這個低點處連續放量更為明顯，這表明下擋承接力度非常強勁，有越來越多的投資人選擇了回落買入的策略。目前期價直逼前期高點，此次沖擊15800點時的成交量卻明顯大于去年10月的成交量。
單從形態上看，目前棉價面臨著走“雙頭”還是走三角形突破的技術選擇，而在價格演化中要關注的兩個要點：一是能否越過15885點的前期壓力創出新高，二是震蕩回落的幅度是否一次比一次小，去年11月中旬期價從15560點最低回落至15150點，跌幅410點，如果價格處于上漲趨勢中，之后的回落幅度也不會大于410點。而基本面上，棉價正面臨著由投機者看漲預期力量向現實的供求關系轉變力量的轉化，而這個轉化的標志也有兩個要點，一是庫存的消耗和減少，二是現貨價的啟動。
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