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繼周一開盤漲停后，昨日滬膠0604合約再次大漲4.66%，一度突破24000元大關(guān)季節(jié)性規(guī)律奠定天膠上漲基礎(chǔ)
永安期貨 俞培斌
滬膠在節(jié)前最后一周主力合約上漲2000元/噸左右，漲幅高達(dá)13%左右，春節(jié)后受東京
膠基準(zhǔn)合約暴漲的影響連續(xù)兩個(gè)漲停，即使東京市場在TOCOM將要召開橡膠臨時(shí)市場委員會(huì)消息的刺激下跌停，滬膠仍封于漲停，牛氣沖天。
季節(jié)性規(guī)律奠定基礎(chǔ)
每年12月底至3月初，這段時(shí)間里全球天膠供給逐步減少，更重要的是作為占全球消費(fèi)大國的中國橡膠處于停割期；同時(shí)在該階段全球需求逐步增加，按照歷史規(guī)律看3月份才達(dá)到全年的最高點(diǎn)。因此從供需看整個(gè)天膠供需缺口在此期間逐步擴(kuò)大，這種供需錯(cuò)位決定了在庫存極低的情況下天膠行情必定是非常激烈的。
現(xiàn)貨市場就體現(xiàn)了這一點(diǎn)：三大中央市場公布的12月RSS原料成交量總計(jì)2113噸，而12月本應(yīng)是交易旺季，1月份RSS原料成交總計(jì)5383噸(其中很大一部分是前期的合同)，近期已經(jīng)很少對遠(yuǎn)期提供報(bào)價(jià)了。國內(nèi)主導(dǎo)定價(jià)市場海南農(nóng)墾也已經(jīng)連續(xù)兩日無掛單，云南雖有報(bào)價(jià)但數(shù)量小的可憐。東京市場的歷年規(guī)律也為此提供了證據(jù)：2001年日橡膠從11月29日開始持續(xù)上漲至到2002年3月12日，完成了一輪中級(jí)上升趨勢，2002年日橡膠從11月20日震蕩上升直至次年2月26日。2003年日橡膠從12月2日形成平臺(tái)整理，次年2月5日開始主升浪。2005年從1月13日開始整個(gè)2005年的牛市。綜上所述可以看出改變橡膠供需的時(shí)間還沒來臨，供給危機(jī)會(huì)隨著企業(yè)的補(bǔ)庫增強(qiáng)。
各膠種價(jià)差基本修復(fù)
從國際價(jià)差看，截止周一，新加坡RSS3與TSR20價(jià)差仍在1200元/噸左右，基本正常，顯示膠價(jià)上漲更多受供需影響，而非基金的過度操作。從國內(nèi)外價(jià)差看，年前滬膠走勢較國際膠價(jià)明顯上漲的原因在于空頭認(rèn)輸后的大量平倉盤，尤其是節(jié)前最后一個(gè)交易日，結(jié)算價(jià)較進(jìn)口復(fù)合膠價(jià)升水一舉超過2200元/噸左右。但節(jié)日期間新加坡市場膠價(jià)上漲最為明顯，在滬膠停止交易的情況下，滬膠升水已降至1100元/噸左右，這注定了節(jié)后國內(nèi)的強(qiáng)勢上漲格局。
全球商品牛市氛圍影響
在全球商品大牛市的氛圍下，各種商品的價(jià)格不斷攀高，尤其是1月份國際基金大舉入市，各品種都漲幅驚人。對很多國際基金(尤其是指數(shù)基金)來說，投資決策依據(jù)不是是否投資商品而是如何配置。根據(jù)對所有農(nóng)產(chǎn)品或半農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的基本面橫向比較，我們認(rèn)為橡膠的基本面最好。那么其他品種都如此瘋狂，橡膠更瘋就可以理解了。
基本制度助推國內(nèi)膠更強(qiáng)
國內(nèi)的稅收制度決定了國內(nèi)市場當(dāng)前的標(biāo)的基本上為國內(nèi)膠，一般貿(mào)易進(jìn)口來交割幾乎為零。在國內(nèi)可供交割標(biāo)的物稀少的情況下，決定了國內(nèi)行情的參照物發(fā)生變化：由原來的國內(nèi)標(biāo)一膠轉(zhuǎn)為泰國膠。在參照物的變化過程中，泰國膠與國內(nèi)膠價(jià)差節(jié)日前后的區(qū)間變化助推國內(nèi)膠價(jià)，后市投資者必須考慮國內(nèi)期貨和進(jìn)口泰國膠的價(jià)差問題。
無論從時(shí)間、市場結(jié)構(gòu)、國內(nèi)外供需狀況、東京市場基金持倉看，行情還會(huì)繼續(xù)維持強(qiáng)勢。即使將來的季節(jié)性調(diào)整我們也必須以全新的觀點(diǎn)來審視，畢竟整個(gè)商品期貨的基本格局包括投資主體、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境都發(fā)生了根本變化。
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