中期廣州：國際金屬在基金買盤推動下不改強勢

　　國內春節長假期間，國際基本金屬價格在基金積極買盤的推動下不改強勢，銅、鋁、鋅、鉛等多個品種紛紛創出了新高，其中銅在過去一周漲幅超過150美，初步沖破5000美元大關；鋁漲幅超過240美元至2630以上；鋅價過去一年來一路追趕鋁價，從去年最低的1200美金左右開始啟動，漲幅接近100%，國際鋅鋁兩者價差從過去的超過400美元縮小至200美元左右，國內鋅錠報價年后回來更是超越了鋁價，達到22000元/噸的水平；鉛作為鋅的“伴生伙伴”，過去一年的漲幅也接近80%。去年表現相對較弱的錫和鎳，在2005年的第四季度也恢復了

強勢，期價逐步回升至本輪牛市的高位附近。總體而言，國際金屬價格順承了2003年以來的牛市格局，以黃金為代表的貴金屬的強勁表現繼續鼓舞著基本金屬。

　　期銅方面：

　　節前一周(1月16日-20日)的時間里，滬銅表現一度疲軟，原因是當時傳言未來幾周至少有1萬噸存放于韓國LME倉庫的銅被運往中國。就此事而言，國內供應會得到一定的增加，于國內是利空；但這也會縮減了LME的庫存，對于LME銅價則是利多。當時LME銅價不理會滬銅弱勢，表現強勁也已經得到體現。而從本次LME庫存運往中國的導致國內銅價波動的事件中，我們不難發現全球精銅“供應捉襟見肘”的現實，而庫存從LME倉庫運往中國也僅僅是庫存在不同的倉庫之間“倒騰”，本質上屬于“拆東墻補西墻”的舉措。供應不濟，銅市熊性難期，銅價也不會有太多的下降空間。

　　很多時候，我們回頭看看自己走過的路，總會有些感慨；投資者回頭看看行情，也會有很多感嘆，甚至難以想象。正如這銅價的走勢，盡管我們是一路跟著、親眼看著銅價行情演繹的，但回頭看看還是很讓人吃驚。國內銅價自12月以來，多數合約的累計漲幅居然已經達到11000元/噸，在不足兩個月的時間里，銅價在創出歷史新高的基礎上再上漲30%的幅度，強橫的走勢表明銅價已經進入“超級牛市循環”，我們對市場的頂部去作任何的估算和預測，唯有繼續跟隨著市場的漲勢繼續看多。

　　在這里，我們也很難單從商品的自然屬性，或者純粹的供求關系去解析這種價格的巨大波動的現象，基金尤其是指數基金的參與，當前的銅價已經參合了太多的金融屬性，而期銅市場也帶有了太多的人性因素了。價格圍繞著商品的價值上下波動的價值規律在這個時候似乎已經不起作用了。但商品的價格不可能永遠的上漲，也不可能永遠的下跌，當市場的偏離達到一定的程度，市場上的無形的手就會發揮作用，市場價格會出現一個自我修正的過程。而這，也許就是近日滬銅出現大幅的振蕩調整的原因，而這就是市場，漲跌永遠不以人的意志為轉移，但也有著其自身的規律。

　　需求方面，節前我們了解到不少消費企業已經有了提早停產放假，奇高的銅價對消費的抑制作用較為明顯，春節前需求方面不會有太大的起色；春節回來以后，消費企業陸續開工投產，國內消費將逐步升溫，對國內銅價依然是個支撐。

　　期鋁方面：

　　鋁價的漲勢已經得到市場越來越多的認同：滬鋁方面，我們看到多個合約的成交都較為活躍，持倉的水平也都達到近年來少有的高度，大量資金流入滬鋁市場已成為眾所周知的事。這也直接導致了國內期價領漲于現貨價格的現象的。近月合約之間的價格我們看到出現了明顯的差距，這都是在過往的兩三年中少見的現象，合約間基差的出現，似乎印證了國內長期供過于求的局面將會得到一定的修正，市場供應格局有望在“鋁企業聯盟”帶頭減產的推動下，向著利于鋁價上漲的方向轉變。

　　倫敦方面，我們看到的是基金做多基本金屬的熱情仍然沒有消退的跡象，在最近一個月來，由于美聯儲在利率已經達到中等水平之后可能會停止加息的步伐，而美元也在此預期下重新走弱，因此，美元指數極有可能在往后相當長的時間內在85-93的低位區間內運行，在此背景下，仍將鼓動著基金做多商品的熱情。

　　春節長假期間，我們看到LME市場的銅、鋅、鉛、鋁等金屬紛紛創出歷史新高，這也是基金繼續做多基本金屬的直接表現。而對于鋁市場，近期由于

　　上周二，聯邦公開市場委員會(FOMC)調升短期利率至4.5%，美元走勢因而出現一定的回升，但長期走勢依然偏弱。按照美聯儲的說法：雖然近來的經濟數據起浮不定，但經濟擴張卻似乎穩固。近幾個月，核心通貨膨脹仍停留在相對低檔，長期通貨膨脹預期亦獲得抑制。然而，資源使用可能增加，且

　　盡管國內龐大的電解鋁產能和產量都對國內鋁價形成一定的壓制，在鋁價上漲的過程當中仍會看到鋁廠的保值拋盤的不斷出現，但鋁價向好的趨勢將很難轉變，我們對鋁價保持謹慎樂觀的態度。樂觀是對鋁價的后市比較看好，謹慎是需要投資者在往后鋁價不斷上漲的過程當中，在一些相對高位保持一份對鋁廠大規模拋盤的警惕。由此，我們認為2006年鋁市在供應出現憂慮的情況下，仍將進一步的走強，鋁適合長期做多。

　　操作建議：滬銅多頭思維，滬鋁多頭可持有。

　　免責聲明：以上僅代表個人觀點，據此操作，風險自負。

　　中期廣州 李志成