中期廣州：滬銅大漲 滬鋁成交活躍

　　國內(nèi)春節(jié)長假期間，國際基本金屬價(jià)格在基金積極買盤的推動(dòng)下不改強(qiáng)勢，銅、鋁、鋅、鉛等多個(gè)品種紛紛創(chuàng)出了新高，其中銅在過去一周漲幅超過150美，初步?jīng)_破5000美元大關(guān)；鋁漲幅超過240美元至2630以上；鋅價(jià)過去一年來一路追趕鋁價(jià)，從去年最低的1200美金左右開始啟動(dòng)，漲幅接近100％，國際鋅鋁兩者價(jià)差從過去的超過400美元縮小至200美元左右，國內(nèi)鋅錠報(bào)價(jià)年后回來更是超越了鋁價(jià)，達(dá)到22000元/噸的水平；鉛作為鋅的“伴生伙伴”，過去一年的漲幅也接近80％。去年表現(xiàn)相對較弱的錫和鎳，在2005年的第四季度也恢復(fù)

了強(qiáng)勢，期價(jià)逐步回升至本輪牛市的高位附近。總體而言，國際金屬價(jià)格順承了2003年以來的牛市格局，以黃金為代表的貴金屬的強(qiáng)勁表現(xiàn)繼續(xù)鼓舞著基本金屬。

　　期銅方面：

　　節(jié)前一周（1月16日-20日）的時(shí)間里，滬銅表現(xiàn)一度疲軟，原因是當(dāng)時(shí)傳言未來幾周至少有1萬噸存放于韓國LME倉庫的銅被運(yùn)往中國。就此事而言，國內(nèi)供應(yīng)會(huì)得到一定的增加，于國內(nèi)是利空；但這也會(huì)縮減了LME的庫存，對于LME銅價(jià)則是利多。當(dāng)時(shí)LME銅價(jià)不理會(huì)滬銅弱勢，表現(xiàn)強(qiáng)勁也已經(jīng)得到體現(xiàn)。而從本次LME庫存運(yùn)往中國的導(dǎo)致國內(nèi)銅價(jià)波動(dòng)的事件中，我們不難發(fā)現(xiàn)全球精銅“供應(yīng)捉襟見肘”的現(xiàn)實(shí)，而庫存從LME倉庫運(yùn)往中國也僅僅是庫存在不同的倉庫之間“倒騰”，本質(zhì)上屬于“拆東墻補(bǔ)西墻”的舉措。供應(yīng)不濟(jì)，銅市熊性難期，銅價(jià)也不會(huì)有太多的下降空間。

　　　　很多時(shí)候，我們回頭看看自己走過的路，總會(huì)有些感慨；投資者回頭看看行情，也會(huì)有很多感嘆，甚至難以想象。正如這銅價(jià)的走勢，盡管我們是一路跟著、親眼看著銅價(jià)行情演繹的，但回頭看看還是很讓人吃驚。國內(nèi)銅價(jià)自12月以來，多數(shù)合約的累計(jì)漲幅居然已經(jīng)達(dá)到11000元/噸，在不足兩個(gè)月的時(shí)間里，銅價(jià)在創(chuàng)出歷史新高的基礎(chǔ)上再上漲30％的幅度，強(qiáng)橫的走勢表明銅價(jià)已經(jīng)進(jìn)入“超級牛市循環(huán)”，我們對市場的頂部去作任何的估算和預(yù)測，唯有繼續(xù)跟隨著市場的漲勢繼續(xù)看多。

　　　　在這里，我們也很難單從商品的自然屬性，或者純粹的供求關(guān)系去解析這種價(jià)格的巨大波動(dòng)的現(xiàn)象，基金尤其是指數(shù)基金的參與，當(dāng)前的銅價(jià)已經(jīng)參合了太多的金融屬性，而期銅市場也帶有了太多的人性因素了。價(jià)格圍繞著商品的價(jià)值上下波動(dòng)的價(jià)值規(guī)律在這個(gè)時(shí)候似乎已經(jīng)不起作用了。但商品的價(jià)格不可能永遠(yuǎn)的上漲，也不可能永遠(yuǎn)的下跌，當(dāng)市場的偏離達(dá)到一定的程度，市場上的無形的手就會(huì)發(fā)揮作用，市場價(jià)格會(huì)出現(xiàn)一個(gè)自我修正的過程。而這，也許就是近日滬銅出現(xiàn)大幅的振蕩調(diào)整的原因，而這就是市場，漲跌永遠(yuǎn)不以人的意志為轉(zhuǎn)移，但也有著其自身的規(guī)律。

　　需求方面，節(jié)前我們了解到不少消費(fèi)企業(yè)已經(jīng)有了提早停產(chǎn)放假，奇高的銅價(jià)對消費(fèi)的抑制作用較為明顯，春節(jié)前需求方面不會(huì)有太大的起色；春節(jié)回來以后，消費(fèi)企業(yè)陸續(xù)開工投產(chǎn)，國內(nèi)消費(fèi)將逐步升溫，對國內(nèi)銅價(jià)依然是個(gè)支撐。

　　期鋁方面：

　　鋁價(jià)的漲勢已經(jīng)得到市場越來越多的認(rèn)同：滬鋁方面，我們看到多個(gè)合約的成交都較為活躍，持倉的水平也都達(dá)到近年來少有的高度，大量資金流入滬鋁市場已成為眾所周知的事。這也直接導(dǎo)致了國內(nèi)期價(jià)領(lǐng)漲于現(xiàn)貨價(jià)格的現(xiàn)象的。近月合約之間的價(jià)格我們看到出現(xiàn)了明顯的差距，這都是在過往的兩三年中少見的現(xiàn)象，合約間基差的出現(xiàn)，似乎印證了國內(nèi)長期供過于求的局面將會(huì)得到一定的修正，市場供應(yīng)格局有望在“鋁企業(yè)聯(lián)盟”帶頭減產(chǎn)的推動(dòng)下，向著利于鋁價(jià)上漲的方向轉(zhuǎn)變。

　　倫敦方面，我們看到的是基金做多基本金屬的熱情仍然沒有消退的跡象，在最近一個(gè)月來，由于美聯(lián)儲(chǔ)在利率已經(jīng)達(dá)到中等水平之后可能會(huì)停止加息的步伐，而美元也在此預(yù)期下重新走弱，因此，美元指數(shù)極有可能在往后相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)在85-93的低位區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，在此背景下，仍將鼓動(dòng)著基金做多商品的熱情。

　　春節(jié)長假期間，我們看到LME市場的銅、鋅、鉛、鋁等金屬紛紛創(chuàng)出歷史新高，這也是基金繼續(xù)做多基本金屬的直接表現(xiàn)。而對于鋁市場，近期由于

　　上周二，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)調(diào)升短期利率至4.5%，美元走勢因而出現(xiàn)一定的回升，但長期走勢依然偏弱。按照美聯(lián)儲(chǔ)的說法：雖然近來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)起浮不定，但經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張卻似乎穩(wěn)固。近幾個(gè)月，核心通貨膨脹仍停留在相對低檔，長期通貨膨脹預(yù)期亦獲得抑制。然而，資源使用可能增加，且

　　盡管國內(nèi)龐大的電解鋁產(chǎn)能和產(chǎn)量都對國內(nèi)鋁價(jià)形成一定的壓制，在鋁價(jià)上漲的過程當(dāng)中仍會(huì)看到鋁廠的保值拋盤的不斷出現(xiàn)，但鋁價(jià)向好的趨勢將很難轉(zhuǎn)變，我們對鋁價(jià)保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。樂觀是對鋁價(jià)的后市比較看好，謹(jǐn)慎是需要投資者在往后鋁價(jià)不斷上漲的過程當(dāng)中，在一些相對高位保持一份對鋁廠大規(guī)模拋盤的警惕。由此，我們認(rèn)為2006年鋁市在供應(yīng)出現(xiàn)憂慮的情況下，仍將進(jìn)一步的走強(qiáng)，鋁適合長期做多。

　　　　操作建議：滬銅多頭思維，滬鋁多頭可持有。

　　　　免責(zé)聲明：以上僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

　　　　中期廣州 李志成