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傳統假期已經結束，節后的滬膠價格還有繼續飆升 可能。節日期間，伴隨著黃金等貴金屬的大幅上漲，東京橡膠市場在基金買盤推動下繼續呈現大幅走高的走勢，再度創立18年來新高。而在低庫存、停割期等因素引發的滬膠漲勢仍在繼續，節后可能在東京盤的刺激下繼續走高。
一、停割期、低庫存，繼續支撐價格走高。
從時間上來看，國內每年的12-3月處于停割期，新膠基本沒有增加。同時國際市場在1月之后進入落葉期，處于割膠淡季。從全球的供需關系來看：2月到3月處于消耗庫存時期，由于05年各種因素導致的減產影響，在割膠旺季到來之前，全球供需偏將會繼續偏緊。對于期貨的無疑是利多，東京橡膠盤春節期間繼續上漲就是一個體現，因此筆者認為在停割期結束(4月份)之前，價格仍舊存在上漲的動能。
國內庫存依舊低位，擠倉行情還將繼續。由于05年產區的減產和國內消費的大幅增加雙重作用，國內橡膠庫存被大量消耗。截至06年初，國內產區庫存大量減少，云南市場橡膠庫存剩下接近2萬噸，海南農墾表觀庫存不到3萬噸，加上最新數據1月27日上交所公布庫存量32505噸，整個國內產區市場庫存在8萬噸左右。而截至27日滬膠總持倉為4.8萬手。期貨空頭持倉2.4萬手，折合12萬噸橡膠。市場可供交貨的橡膠遠遠少于空頭持有的合約，還有大量"虛盤"存在。而后期多頭利用停割期、國際膠價高起以及資金的優勢繼續推高價格的可能性非常之大，最后沒有現貨的空頭虛盤將會被迫平倉離場，從而為多頭買單。如果出現擠倉，后期價格在RU604合約交割前還有繼續上漲的空間。
二、東京膠節日大漲，繼續刺激滬膠。
在中國春節期間，東京市場多進行了一周交易。截至東京市場主力合約上周五(3日)收盤價265.4日元/公斤，相對春節前(27日)的244日元/公斤上漲21.4日元/公斤，漲幅超過2個停板。東京上漲的主要原因在于一方面：在繼續預期中國消費增加的情況下，國際現貨商不斷調高橡膠出口報價，到目前27日泰國FOB報價上漲到2000美元/噸，創立歷史新高。另一方面：國際貴金屬價格繼續創立歷史新高，各個投資基金大舉進入商品市場，橡膠投資基金也利用這一現象繼續推高橡膠，使得膠假繼續大漲。截至27日東京橡膠市場持倉量達到9.4萬余手，持倉量也維持在高位。按照東京和上海兩個市場前期的聯動性走勢來看，滬膠相對滯漲，因此春節后的滬膠存在補漲需求。
三、橡膠價格狂漲，泡沫開始初現。
從滬膠走勢圖形可以看到在1月份短短的20個交易日中，滬膠主力合約上漲達到3875點。上漲速度之快，上漲幅度之大。再度刷新了滬膠近10年來的上漲走勢之最，趨于瘋狂的期貨漲勢導致了現貨價格的飆升，海南產區27日成交價格超過了20000大關。05年處于盈虧相對的平衡橡膠消費企業，在06年要接受這超過兩萬的天然膠成本是非常之困難的，按照輪胎企業05年多數接收的17000-18000價格測算，目前的膠價已經超過一般承受能力達到2000元左右，價格泡沫開始初步顯現。如果終端的輪胎不能繼續提價，輪胎企業
不將風險轉移給終端消費者，那么消費環節將會出現瓶頸，從而減少市場一直預期的“中國消費增加”因素對價格影響，過高的價格將會抑制需求。因此終端市場能否順利轉嫁膠價上漲的風險，是衡量價格泡沫多少的主要指標。
四、膠價漲勢如虹，高價格注意高風險。
從滬膠走勢圖可以看到：價格在05年10月創立了04年的歷史高位之后，進行了1個月整理，而后在市場成交和持倉的量能都連續放大的情況下，價格再度突破阻力位創立新高，刷新11年記錄。后期的上漲走勢缺乏相應價格的參考，我們可以從價格運行的軌跡中看到上漲趨勢非常明顯，按照趨勢的慣性觀點，后期仍有繼續上漲的可能。
同時在投資市場，價格越高也就意味著風險越大，特別在滬膠一月份巨幅快速的上漲之后，市場的孕育價格風險會更大。在這樣的市場之中投資者可以通過控制持倉量，順勢小量而為方法來進行相對安全的交易。
中國國際期貨 廣州營業部 張智超
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