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周四（26日）處于強勢上漲之中的滬膠再度出現漲停走勢，1月份隨著國內產區的停割，國際報價在需求增加以及供應減少的支撐下大幅走高，東京橡膠市場膠價也在投機基金的推動下大大幅走高，截止26日上海橡膠期貨主力合約價格在一月份飆升3300元/噸，創立每噸21710元十年新高。究竟是什么原因導致，筆者簡析如下：
首先：國際報價走高，現貨比價推動滬膠上漲。
隨著對中國需求的炒做以及國際的減產，國際報價在1月份大幅飆升從月初的1760上漲到目前2000美元/噸，漲幅240美元/噸。下面計算一下到中國國內的價格就可以看到國內橡膠價格的上漲也不是很離譜。進口天然橡膠的成本計算公式（成本等于＝進口售價（即報價）×匯率（人民幣對美元）＋關稅＋增值稅＋其他費用 ）其中：按照20％ 關稅、17%增值稅、以及其他費用（貨物到港、吊裝等費用200元/噸，進口商的進膠所需資金利息、運雜費、倉儲費等費用大致為150元/噸），1950 美元的FOB報價的天然橡膠進口到國內的成本為23631元。就目前形式看國際報價相對還更高，因此從內外報價對比可以看到，國內橡膠價格雖然漲勢凌厲，但沒有脫離現貨基礎。
其次：多空對壘604合約，空頭處境被動。
眾所周知每年的1-3月都是國內的停割期，期間貨源緊缺、停割期為多頭主力擠倉創造了條件。截至26日滬膠總持倉為5.7萬手。期貨空頭持倉2.85萬手，折合14.25萬噸橡膠。前文統計國目前國內顯性庫存接近8萬噸，單RU604一個月份就有7.75萬噸的空頭，市場可供交貨的橡膠遠遠少于空頭持有的合約，大量"虛盤"存在為價格后期的上漲提供了動力。多頭利用停割期、國際膠價高起以及資金的優勢繼續推高價格，沒有現貨的空頭“虛盤”將會被迫平倉離場，今日的減倉上漲就是一個明顯的例子。后期如果出現擠倉，膠價在RU604合約交割前還有繼續上漲的空間。
最后：東京盤上海聯動為膠價提供另一個上漲支撐。
目前東京橡膠市場和滬膠呈現明顯的聯動走勢，東京盤在基金的推動下期價創立18年來的新高達到240日元/公斤，該價格折合成為人民幣報價加上關稅和增值稅后，到國內為21500元/噸之上。目前東京盤基金多頭仍舊依靠貴金屬的上漲以及現貨走高的優勢，繼續推高期價。這種情況之下，后期滬膠的金融性將會顯示得更加淋漓盡致，繼續加速上漲。由于國內春節的來臨短期內也不免會有多空的平倉盤出現，價格面臨震蕩。 整體上來看，后期漲勢還得以延續。
中國國際期貨廣州營業部 張智超
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