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神華期貨 曹潔
鋁價近日可謂翻云覆雨，滬鋁從漲停到回落至原位只有三個交易日。形態上看，滬鋁價格突破三角形上沿平臺后一波三折，震蕩加劇，國內價格在19980-20870元之間寬幅波動，預示價格將由加速上漲進入盤整階段。相對滬鋁而言，倫鋁最近價格波動范圍狹小，價格的高位休整和之前一周之內大幅上漲了100美元形成鮮明對比，倫鋁漲勢非常穩健。就基本面
來看，目前鋁價技術上的短期滯漲，是為未來價格的持續高漲積蓄動能。
產能關閉支撐鋁價繼續走高
受歐美地區電力供應緊張等因素限制，同時由于能源成本持續上升，筆者預計今年全球電解鋁供應增長將趨緩，全球平均鋁價將高于去年水平。較高的燃料價格以及快速上升的CO2 價格，造成歐洲電力價格快速上升，從去年1月份以來， 2006年基礎負荷電力合約價格已經上漲36%左右，德國今年電力合同價格已經超過0.05 歐元/度。由于合約到期，預計2006年末將有30萬噸產能關閉，如果在2006年合同到期還沒簽署新的電力供應合同，還有130萬噸面臨關閉風險。在美國，已經有20萬噸的產能(Fredrick)在近期宣布關閉，未來更多產能宣布關閉的可能性較大。
中國目前有1100萬噸左右的電解鋁產能，由于政府對高耗能產業的調控，如可能會進一步上調電解鋁出口關稅等，還有電力供應依然偏緊等因素，筆者預計今年國內電解鋁產能依然維持在80%左右的較低水平。但歐美地區的成本上升以及部分產能關閉也使得國內過剩產能風險的消化速度加快。而且由于國內對電解鋁行業的調控，今年國內電解鋁產能同比不會再增加，而需求卻在繼續增長。因此，筆者預計國內電解鋁企業的經營環境將趨于改善，價格仍有可觀的上升空間。
2006年中國將取消新的加工貿易方式免稅進口氧化鋁、出口電解鋁的政策。這直接導致了中國電解鋁出口大幅減少，客觀上促使了國際鋁價大幅上漲。雖然，2006年中國取消了加工貿易出口，但中國增長的電解鋁產能，將迫使中國保持氧化鋁進口的絕對數量沒有下降。同時通過國內產能擴大，彌補了氧化鋁需求進一步擴張。因此，2006年上半年氧化鋁價格很難大幅回落，即使全球在2006年二季度達到氧化鋁供求平衡�！�
產業鏈條不協調影響產能
從國內鋁產業鏈來看，上游氧化鋁主要是中國鋁業一家供應商，而電解鋁企業則為數眾多。從而形成了氧化鋁行業壟斷和電解鋁行業過度競爭的格局。國際上大型鋁業公司都是氧化鋁、電解鋁的聯合體。而在我國除中國鋁業以外，其他鋁企業都是獨立的電解鋁廠。上游資源的壟斷，也造成了鋁上下游產業鏈利潤的不均衡。這種局面的長期維持，使得行業發展經歷了氧化鋁短缺和漲價的苦痛，上下游之間利益的極待協調和解決，這樣才能促進整個行業的持續健康發展。但就目前現狀看來，國內電解鋁產業整合速度或許沒有我們預想的那么快，這也會在一定程度上影響國內電解鋁的產能。
鋁消費增速有望提高
2001-2003年是電解鋁行業的快速擴張期，2004-2007年是行業整合期，產能快速擴張的勢頭得到有效控制�？鄢蕴a能和關閉產能，再加上2004年之前開工的符合產業政策的電解鋁項目在2005年和2006年的陸續投產的新增產能，兩者大致相抵。因此，預計今后幾年，我國的電解鋁產能將基本保持穩定。在此期間，電解鋁消費量由于國民經濟發展的需要仍將保持較快增速。筆者在這里把消費增長率的預測分兩個階段來考慮，2005-2008年，年平均增長率是12%，2008年之后鋁消費增速是8%。計算得出的2008年國內鋁消費量是944 噸，2010發展軌道中，產能擴張速度將與消費增速保持同步。
目前倫鋁期價突破了本輪上升行情以來的中期上升通道的高點連線，打破了去年形成的通道震蕩上行的節奏，技術上進入加速上擺的狀態。從滬鋁4月的日線圖上看，滬鋁已成功突破上升三角形平臺上沿，目前等待回抽的再次確認，盡管波動稍顯劇烈，但技術上仍支撐滬鋁期價延續走高態勢。目前滬鋁期價的短線整理走勢將為完成對新高挑戰夯實基礎。
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