供需平衡被打破多重因素刺激滬膠突破2萬大關

http://whmsebhyy.com 2006年01月23日 08:38 中國證券報

　　上海中期林慧

　　2006年1月20日，在眾多利多因素和投機力量推動之下，滬膠終于站上了每噸2萬元高點。2萬元的目標對于滬膠市場而言并不陌生，早在2003年滬膠交易最火爆的時候，就已經有眾多投資者發出直擊2萬的豪言壯語，而這一目標的完成卻是在兩年以后。

　　滬膠自2005年年初一路上漲至今，每噸漲幅已經超過了8000元，亦即相對漲幅接近70％，可謂絕對的牛市品種。這是因為，在需求穩步增長情況下，過去一年全球天膠供應出現了急劇減少。由此所帶來的供需不平衡，成為刺激膠價上漲的最主要因素。而原油價格大漲，以及整體商品牛市氛圍也推動了膠價上揚。

　　供需平衡脆弱性被打破

　　天膠國際主產地集中在東南亞的泰國、

馬來西亞和印尼，其中以泰國產量最大。國際主產區泰國過去一年旱澇不均，而我國主產區海南又在去年九月份遭遇“達維”特大臺風襲擊，使當地天膠業損失慘重，并很可能影響到后續幾年天膠產量。

　　天有不測風云帶來的結果是，國際市場每年第四季度傳統高產期遲遲沒有出現。而大量現貨企業在面對漲勢持續一年的膠價面前，沒有采取足夠措施來化解原材料上漲的風險。企業一直是需要多少膠就采購多少膠，沒有保留庫存。當四季度傳統高產期未出現的時候，幾乎沒有庫存的現貨企業不得不轉向采購高價天膠，令一度銷售停滯的現貨市場在2005年歲末來臨之際，重新轉向活躍。

　　這一景象在我國海南、云南農墾電子盤每日掛牌售價波動上表現尤其明顯。去年國慶節過后，遭遇臺風后損失慘重的農墾天膠掛價持續維持在17000元/噸以上，但卻并未引起廣大現貨企業足夠重視。高價帶來的結果是成交極其清淡，一直僵持到2005年12月底。隨著國際市場膠價持續走高，現貨企業不得不入場采購天膠。成交量增加的同時，伴隨著價格一路上漲。至2006年1月20日，農墾國產5號標膠日成交均價已經達到19392元/噸，且幾乎每天成交量都在千噸以上。

　　盡管很多投資者認為5號標膠標的太小，不足以代表膠價整體走勢；但如果注意到原先價格一直遠低于5號標膠的20號標膠在2005年一路狂漲，價格甚至超過或持平于5號標膠，就會明白天膠基本面早就發生了重大變化。膠價上漲的最直接原因是，供需脆弱性被打破了。

　　油價高企令膠價易漲難跌

　　原油是天然橡膠替代品合成膠的原材料，

原油價格在過去數年一路上漲，并在2005年一度突破了70美元/桶。隨后雖略有回調，但整體依然保持了較高價位，并直接導致了合成膠成本大幅上揚。這使得大量企業轉向購買天然橡膠，由此也促使天膠出現易漲難跌走勢。

　　商品牛市氛圍延續

　　全球商品牛市氛圍至今得以持續，明顯表現在基金對各類商品持續不斷炒作上。一向容易成為基金炒作對象的東京膠，受到當地市場黃金及其他貴金屬、原油價格聯動上揚帶動，在過去一年中深受投機基金青睞，促使東京膠一路狂漲，并持續創出新高。至2006年1月20日，指標合約0606已達234.8日元/公斤，而2005年年初，其尚不足130日元/公斤。假設按照同比

匯率折算，當前東京膠價格已經上漲至20余年來新高。

　　天膠上漲前期更多受到基本面支撐，而近期則是金融性作用更為明顯，金融性行為主導市場。滬膠此輪上漲至每噸2萬元，并非完全是投機炒作結果，而是由多方面深層次原因所致。隨著春節臨近，以及投資者在整數關口的心理作用，不排除節前膠價出現回落可能。但鑒于當前國內外天膠庫存量十分有限，投資者不宜對滬膠回落看得太深，預計節后在各方面因素作用下，滬膠仍有創新高可能。

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供需平衡被打破 多重因素刺激滬膠突破2萬大關

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