能源屬性令白糖大漲 行情近期將形成階段高點

　　平安期貨 王兆先

　　鄭州商品交易所白糖期貨上市后，國內(nèi)外白糖期貨和現(xiàn)貨價格都進入到“瘋狂”拉升階段，紐約糖11連續(xù)合約上周五更是以大陽線突破17美分整數(shù)關(guān)口。

　　雖然去年部分地區(qū)甘蔗減產(chǎn)，是推動全球白糖迭創(chuàng)新高的重要因素，但如果僅從白糖

供求平衡關(guān)系看，很難解釋全球白糖“瘋狂”上漲勢頭。其實，目前白糖價格已偏離了正常調(diào)味和點心消費意義上的供需關(guān)系，更多反映出其原來被忽視的能源屬性。

　　白糖的能源屬性反映在以下三個方面。首先，白糖原料主要是甘蔗，在全球能源價格大幅上漲背景下，生物能源需求被有效激發(fā)，導(dǎo)致甘蔗在榨糖生產(chǎn)和乙醇生產(chǎn)方面出現(xiàn)原料供應(yīng)沖突。據(jù)業(yè)內(nèi)公布數(shù)據(jù)，生產(chǎn)1噸白糖消耗8至10噸甘蔗，而生產(chǎn)1噸甘蔗酒精消耗13.5－15.0噸甘蔗。目前產(chǎn)地甘蔗收購價為290元/噸左右，生產(chǎn)1噸白糖原料成本為2320－2900元。而白糖原料成本一般占白糖生產(chǎn)成本的70％左右，也就是生產(chǎn)1噸白糖總成本為3314—4141元，平均為3728元，而目前甘蔗酒精生產(chǎn)成本約3000元/噸。最新白糖現(xiàn)貨價平均4659元/噸，最新甘蔗酒精價格約在4850元/噸。計算可知，生產(chǎn)白糖平均收益率為24.97％，而生產(chǎn)甘蔗酒精收益率則為61.67％�？梢�，生產(chǎn)白糖的原料即甘蔗，將在生物能源需求大幅增長壓力下，向乙醇消費領(lǐng)域傾斜。這將導(dǎo)致生產(chǎn)白糖原料減少，白糖供應(yīng)也就相應(yīng)減少。

　　其次，生產(chǎn)甘蔗的土地在天然橡膠價格追隨

　　第三，白糖是一種非常有效的能源食品。食糖對于人體而言，是一種純天然味美而價廉的營養(yǎng)食品，是人體重要的能量輸入性能源。在當(dāng)今世界，食糖人均消費量高低，與一個國家或地區(qū)人民生活水平高低標準有著表面上的“因果”關(guān)系。根據(jù)國際糖業(yè)組織提供的數(shù)字，低收入國家人均食糖消費量為10.2公斤；中低收入國家人均食糖消費量為27.3公斤；中高收入國家人均食糖消費量為41公斤；最高收入國家人均食糖消費量更高。事實上，全球白糖消費地區(qū)之間差異雖然與經(jīng)濟水平高低有一定關(guān)系，但進一步分析顯示，這種關(guān)系不是主要因果關(guān)系，主要原因仍然是白糖的能源屬性。目前，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)主要處在寒冷的北半球，而經(jīng)濟落后地區(qū)則主要處在炎熱的南半球。因此可以判斷，發(fā)達國家白糖消耗量高達41公斤，主要是為了補充冬季所需要增加的人體熱量。在能源緊張年代，尤其在冬季取暖能源不足或價格高昂情況下，寒冷地區(qū)白糖消費量將會有明顯提高，以補償房屋取暖能源不足導(dǎo)致的人體熱量需要。從這個角度看，如果全球能源價格，尤其是取暖能源價格居高不下，補充人體熱量方面的白糖需求仍然將維持增長態(tài)勢。

　　近期將形成階段高點

　　雖然基本面所發(fā)生的變化，都在朝著強化白糖能源屬性方面發(fā)展，但從紐約糖11連續(xù)合約走勢看，筆者認為，全球白糖大幅上漲即將告一階段。綜觀紐約糖11連續(xù)合約的歷史走勢圖，可以看出其已經(jīng)運行到歷史大三浪末端。歷史上，其大底在1999年4月的4美分，運行到2000年10月的高點11.40美分，完成了大一浪運行，展開了大二浪調(diào)整，調(diào)整結(jié)束在2002年6月的4.83美分。之后，紐約糖11連續(xù)合約展開了強勁大三浪上漲，最高在上周五上摸17.25美分的歷史最高位。

　　從時間周期看，從1999年4月運行到本月，跨度達到81個月，正好是江恩強調(diào)重視的整數(shù)平方周期。而從2000年10月高點運行到現(xiàn)在，跨度則達到63個月，距江恩整數(shù)平方周期64僅差1個月。而從價格波動幅度看，大一浪上漲了7.40美分，大三浪上漲幅度則為12.42美分，12.42/7.40=1.678，正好是波浪理論中三浪與一浪之間的最佳比例關(guān)系。由此可以判斷，上周五高點17.25美分即使不是三浪最高點，但離頂部尖點已在一步之遙，一個大級別頂部即將形成。