【作者：王偉波】

　　進(jìn)入本周之后，天膠以加速下跌的方式宣布長達(dá)5年的牛市行情暫時(shí)性的告一段落。在國際國內(nèi)膠價(jià)紛紛上漲高達(dá)5倍之后，投機(jī)泡沫正在被積壓破裂，市場普遍預(yù)期巨大的供應(yīng)與需求缺口在本年度并未給位于歷史天價(jià)的橡膠形成重要支撐，相反隨著割膠旺季的到來，以及全球宏觀調(diào)控的壓力下，以急速回落的方式將牛市的重要支撐線徹底擊穿。天然橡膠正邁入價(jià)值回歸之路。

　　產(chǎn)膠國泰國橡膠協(xié)會警告，天膠市場存在巨大的投機(jī)泡沫。在5月份國際橡膠價(jià)格急速暴漲至2700美元、2800美元/噸的時(shí)候，整個(gè)市場陷入了瘋狂之中，此間國內(nèi)滬膠期貨價(jià)格一度上漲至令人嘆為觀止的30000元/噸，而日本市場東京橡膠期貨亦在基金瘋狂的拉升下，基準(zhǔn)合約達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的324日元/公斤。

　　是什么因素推動天然橡膠走向牛市的極至？除了供需因素外，筆者認(rèn)為主要還是一種投機(jī)力量的推動，也就是資本需求的拉動。不過，進(jìn)入2006年下半年以來，寬松的貨幣政策正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，6月份中旬率先宣布升息的是日本央行，同月中國政府亦宣布提高銀行存款

　　正如泰國橡膠協(xié)會所發(fā)出的警告那樣，天膠價(jià)格能夠在短短不到一年時(shí)間從1700美元、1800美元水平再度暴漲1000美元至2700美元、2800美元，已經(jīng)脫離了傳統(tǒng)意義上供應(yīng)緊張、需求旺盛的層面。國際橡膠聯(lián)盟也一再發(fā)表聲明，自己并未公布官方的供需缺口一組數(shù)據(jù)，因此在上漲行情中，一度被市場認(rèn)可與接受的26萬噸的供需缺口并不十分準(zhǔn)確。

　　但是進(jìn)入2006年下半年，在5月份完成最后的瘋狂上沖，隨著日膠期貨市場基金的戰(zhàn)略性清倉的開始，天膠價(jià)格在完成一個(gè)高位的復(fù)雜震蕩之后頂部形成。7月4日經(jīng)過最后一波上沖之后，日膠期貨在基金大舉平倉的推動下以10個(gè)日元的跌停宣布正式跌勢開始。此后不到一個(gè)月時(shí)間，日膠基準(zhǔn)合約從310日元/公斤，大幅度下跌至目前最新260日元/公斤，下跌幅度高到16%。

　　由于多頭的頑強(qiáng)抵抗，在本周之前，滬膠期貨一度形成相比日膠期貨的抗跌。在日膠不斷創(chuàng)新低的過程中，滬膠甚至連6月16日的低點(diǎn)都未曾跌破。但是進(jìn)入本周之后，多頭終究難逆大勢所趨，在國內(nèi)產(chǎn)區(qū)海南、云南持續(xù)積壓庫存的背景下，龐大的現(xiàn)貨庫存促使銷區(qū)承接消費(fèi)盤再度減弱，同時(shí)整個(gè)現(xiàn)貨市場高度一致的觀望情結(jié)，也促使膠價(jià)失去了暫時(shí)的需求買盤支撐，在國際原料價(jià)格與成品膠價(jià)持續(xù)滑落之后，滬膠獨(dú)木難支最終以跌停的方式向下突破。周三主力合約更是順利向下突破23000元/噸整數(shù)大關(guān)，前期的重要支撐位終于被擊穿。

　　綜上所述，在市場的趨勢已經(jīng)明顯形成向下運(yùn)行的背景下，投資者參與滬膠期貨交易，最終還是要遵循順勢而為的原則，在割膠高峰時(shí)的7、8月份，期間的任何一次反彈都是捕捉空點(diǎn)的絕佳時(shí)機(jī)。

　　(上海通聯(lián))