【作者：王偉波】

　　隨著日膠期貨行情周二復盤，在周一泰國產區現貨三號煙膠暴跌以及隔夜全球商品大幅度下挫的帶動下，失去基金護盤的日膠期貨行情大幅暴跌，盤中一度觸及2個月以來的新低，基準合約向下突破280日元/公斤的重要

　　支撐，技術圖表形成明顯的頂部形態。

　　受其影響，滬膠在結束周一的反彈之后大幅跳空下行，主力合約RU609瞬間下試24000元/噸整數關口，全球天然橡膠市場在經歷持續一年多的上漲之后，正在遭受新一輪下跌的洗禮。

　　理性看待目前天膠的下跌走勢，我們不難發現其正在逐漸擺脫工業品強勢的聯動影響而走出獨立性的季節性下跌行情，這種下跌已經逐漸深化到中期趨勢的范疇中。

　　近期，盡管國際大宗商品原油、黃金乃至基本金屬依然處于強勢中，但是對于天然橡膠的利多影響正在逐漸減弱，自去年以來大肆炒作供應緊張的天膠正在納入理性回歸的路途中，期間的任何反彈都是短暫而倉促的，而下跌的步伐盡管略顯踉蹌，但是下跌趨勢的形成正在隨著時間的推移而逐漸加強。進入7月份之后，全球主產國泰國、

馬來西亞乃至印尼恢復性的生產使得原料供應緊張的局面得到有效緩解，泰國三大中央市場原料報價一蹶不振，截至周二三大中央市場的煙膠原料已經跌至85泰銖/公斤附近。

　　國內產區，海南、云南市場不斷積壓五號標膠庫存，

電子商務中心始終較期貨升水的掛單，都對目前處于割膠旺季的天膠現貨市場形成壓力。銷區大量采購外盤復合膠而形成對對國產五號標膠的冷遇以及越南小額邊貿膠的大量涌入，對目前的天膠市場的持續性下跌都是雪上加霜。

　　從宏觀面看，預期中國進一步采取緊縮政策，以及日本升息的現實告訴我們，在全球性的

宏觀調控背景下，天膠作為半農產品半工業品的重要物資正在接受著這一現實，這一點可以從天膠背離原油而獨立走弱看出。

　　技術圖表有時候會非常清晰給我們指出期價中期運動方向。進入本周之后，日膠和滬膠期貨這兩個市場，我們都看到一個破位的形態，一個非常具有殺傷力的頂部形態。而這種形態的形成是一個長期累積以及多空博弈的結果，一直持有牛市思維的多頭在逐步逢低買入不斷被套又繼續接盤的背景下，隨著期價的持續性回落已經消耗了太多的體力，相反始終處于浮動盈利狀態的空頭，則可以在不斷累積盈利的背景下逐步加倉強化市場的趨勢。

　　從時間周期觀察，目前仍處于國內7月產膠高峰時間，由于主產區今年全面開割恢復時間較晚，真正的現貨供應高峰估計要延遲到8月下旬至9月份。因此，在隨后時間段里，現貨供應壓力將會持續體現。

　　展望期貨行情，滬膠走勢將會在突破前期低點23400元/噸之后而加速下跌，至于目標位要結合真正的現貨消費支撐來尋找。筆者認為至少在23400元這一關口很難實現有效支撐，可能要在20000元附近才獲得支撐。日膠期貨在280日元失守之后，從純技術角度測量，我們可以比較保守地看到250日元/公斤，這也是前期3、4月份啟動上漲之前的成交密集區域。

　　(上海通聯)