十、解讀與分析

　　本周紐約商品交易所(NYMEX)原油期價早些時候在觸及歷史新高后短期回調整理，之后再次反彈沖擊高位。截至7月12日8月原油期貨結算價上揚0.79美元，報每桶74.95美元。之前市場在獲利平倉盤的打壓和同伊朗就核計劃展開的談判有望取得進展的刺激下，油價回調整理，10日最低觸及每桶72.90美元。之后伊朗回絕了西方提出的暫停濃縮鈾活動的要求，且EIA公布的最新庫存報告料顯示原油和汽油庫存減少，又令油價重拾升勢。目前已連續3天上漲，就在筆者寫這篇報告的時候電子盤中油價已升至每桶75.40美元。

　　最新美國能源資料協會(EIA)石油統計數據顯示，截至7月7日當周，除餾分油庫存之外，其他主要油品庫存均出現下滑。其中商業原油庫存下降599萬桶至3.353億桶，降幅大大超出之前分析師預期的減少120萬桶，令市場大感意外。當前水平從8年紀錄高點處開始回落，與去年同期相比高出1433萬桶或4.5%；超出近5年同期平均水平2873萬桶或9.4%。這次庫存下滑，主要是由于當周原油日進口量大幅減少92萬桶至960萬桶所致；而原油與石油產品日凈進口量也下降了56.5萬桶，總量至1203萬桶。煉廠產能利用率當周下滑2.63個百分點至90.48%，為近年同期最低水平。

　　戰略儲備石油庫存由于政府暫緩補充而保持了7周未見變化，但當周小幅下滑了75萬桶，總量至6.878億桶。此外，汽油庫存當周減少43萬桶至2.127億桶。該數字亦超過了之前的市場預期。在美國獨立日之后汽油需求仍保持強勁，日需求量維持在962萬桶的高位，令分析師感到意外。當前汽油庫存水平較去年同期持平，高出近5年同期平均值55萬桶。近3周內該庫存兩度下滑，而之前8周連續增加。從最近的表現來看，該庫存有進入季節性下降周期的跡象。

　　當周取暖油庫存下降46萬桶至5113萬桶，是該庫存最近10周以來的首次減少。當前較去年同比高出303萬桶或5.9%；超出近5年同期均值559萬桶或12.3%。餾分油庫存因產量和進口增長當周再次增加258萬桶，總量至1.299億桶。目前為止該庫存也已經連續8周上升，增加供應1532萬桶。目前水平較去年同期高出947萬桶或7.9%；較近5年同期均值高出1161萬桶或9.8%。兩庫存當前水平都已升至近年同期最高位附近。

　　由于汽油進口量銳減，再加上獨立日假期過后，需求依然旺盛，且煉廠產能利用率出現了大幅下降，因此為庫存帶來了較大壓力。從需求的角度來看，處于歷史高點的油價對消費并沒有產生太大影響。由此再加上對歷史數據的統計表明，原油與汽油庫存都已經進入了季節性下降周期，今后一段時期的庫存報告也應多數是利多市場的。

　　此外，在庫存進入季節性下降周期的同時，地緣政治局勢成為另一個支撐市場的因素。伊朗是OPEC重要的成員國，其當前的核問題走向直接影響著市場對供給憂慮的判斷。但從年初至今，伊朗首先是對以美國為首的西方強國采取強硬的態度，口水戰不斷升級，令事態急劇惡化，似乎戰爭一觸即發。后來在俄羅斯等國極力的疏通調節下，局勢又出現了緩和跡象。但從近期的表現來看，伊朗依然不會輕易接受美國所提出的解決方案，只是改變了之前的策略，從硬碰硬的態度轉變為部分合作。一旦觸及到關鍵問題依然不會讓步。這一忽左忽右的態度也使市場搖擺不定，預計此問題還會在較長的時期內持續。在加上不久前朝鮮試射導彈的事件都會使近期油價易漲難跌。令據CFTC的統計，截至7月3日，原油市場投機基金再次增加手中多頭頭寸，使凈持倉變為凈多45278手，占總持倉4.5%。也表現出了對油價上漲的信心。

　　綜合考慮，目前所出現的庫存與地緣政治因素預計將繼續利多市場。而后期夏季需求高峰的大規模生產會使煉廠出現故障的幾率增加，同時每年6至10月份的大西洋颶風季節也會給國際原油市場帶來較強的利多預期。此時重要的是需求方面并沒有出現下降，反而表現強勁。相信在這樣的情況下，交易商也不會貿然做空。所以國際原油市場后市繼續保持良好上升態勢的可能性很大。之前兩度刷新歷史高點也似乎只是新一輪上漲的開始，經過短期回調整理后，期價增加了上漲的動能。預計NYMEX 8月合約下一目標將沖擊每桶77美元的該合約高點；下方支撐位在73美元一線。

　　北京中期 李哲