進(jìn)入高油價(jià)時(shí)代 誰(shuí)在高油價(jià)背后偷偷地笑(2)

　　除開狹義的燃料替代品，石油能源廣義替代品新能源也普遍出現(xiàn)一輪成長(zhǎng)周期，并成為資本投資的熱點(diǎn)。以太陽(yáng)能光伏業(yè)無(wú)錫尚德在美上市的成功效應(yīng)為首，國(guó)內(nèi)多家上市公司也涉足光伏產(chǎn)業(yè)，G天威、G衫衫、有研硅股、特變電工都因?yàn)樯嫒朐撔袠I(yè)，而獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利手段。其他如風(fēng)電和水電都在這一輪的高油價(jià)替代效應(yīng)下獲利良多。

　　煤化工和電石化工

　　另一方面，高油價(jià)帶給石油化工業(yè)的成本壓力對(duì)煤化工、電石化工行業(yè)形成利好。一些以煤和電石法為出發(fā)點(diǎn)的化工公司在化工的替代效應(yīng)下獲益良多。根據(jù)煤炭及電石的替代效應(yīng)，廣發(fā)證券首席研究員曹新說(shuō)，以電石，煤炭為生產(chǎn)原料的煤化工企業(yè)相對(duì)于以石油和天然氣為原料的化工企業(yè)，具備較大的成本優(yōu)勢(shì)。

　　電石法為產(chǎn)業(yè)鏈起點(diǎn)的上市公司存在成本優(yōu)勢(shì)，電石法的PVC、聚乙烯醇等生產(chǎn)公司可以以更低的成本參與到化工產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)中。G三維為例，該公司借助高油價(jià)不斷擴(kuò)充丁二醇(BDO)產(chǎn)能，作為全球唯一一家電石法BDO公司，將成為全國(guó)最大的BDO生產(chǎn)廠家。在A股市場(chǎng)中，煤化工類企業(yè)主要是G恒升和G柳化等煤頭尿素公司以及聚化股份。

　　目前，全球BDO產(chǎn)能在200萬(wàn)噸左右，其中BASF占全球產(chǎn)能的25%。從工藝路線看，有正丁烷法、順酐法、炔醛法、丁二烯法、環(huán)氧丙烷等等，每個(gè)公司生產(chǎn)工藝各具特色，但原料大多來(lái)源于天然氣和石化產(chǎn)品，只有G三維采用電石乙炔做原料，在目前高油價(jià)下具有較強(qiáng)成本競(jìng)爭(zhēng)。在油價(jià)高漲的背景下， G三維BDO毛利率水平高達(dá)50%。一季度國(guó)內(nèi)BDO價(jià)格維持在16600元/噸，而國(guó)際上由于油價(jià)的上漲帶來(lái)成本壓力，最近巴斯夫公司宣布從4月1日起在亞太地區(qū)對(duì)BDO 產(chǎn)品鏈(包括BDO、GBL、NMP、THF四種產(chǎn)品)進(jìn)行調(diào)價(jià)，各產(chǎn)品價(jià)格上漲150美金/噸。

　　由于電石化工生產(chǎn)能力過剩，環(huán)境污染嚴(yán)重，而且存在高能耗問題，國(guó)家發(fā)改委在5月發(fā)布《關(guān)于加快電石行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)意見的通知》對(duì)該行業(yè)進(jìn)行調(diào)控。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于調(diào)控主要針對(duì)電石供給，影響的是一些小公司，而電石供給一直飽和，所以調(diào)控不會(huì)給電石化工成本帶來(lái)太大影響。

　　煤化工方面，煤炭是我國(guó)的主要化石能源，也是許多重要化工品的主要原料，近年來(lái)我國(guó)能源、化工品的需求也出現(xiàn)較高的增長(zhǎng)速度，煤化工在我國(guó)能源、化工領(lǐng)域中已占有重要地位。我國(guó)煤資源相對(duì)豐富，是世界上少數(shù)幾個(gè)以煤為主要能源的國(guó)家，含煤面積55萬(wàn)平方公里，資源總量55965.63億噸，資源保有量10077億噸，資源探明率18%，經(jīng)濟(jì)可開發(fā)的剩余可采儲(chǔ)量1145億噸。在探明的化石能源儲(chǔ)量中煤炭占94.3%，石油天然氣僅占5.7%，“缺油、少氣、富煤”是我國(guó)的基本國(guó)情。基于我國(guó)的能源情況，高油價(jià)下發(fā)展煤化工是必然選擇。

　　我國(guó)煤化工經(jīng)過幾十年的發(fā)展，煤化工的產(chǎn)量占化學(xué)工業(yè)(不包括石油和石化)大約50%，合成氨、甲醇兩大基礎(chǔ)化工產(chǎn)品，主要以煤為原料。近年來(lái)，由于國(guó)際油價(jià)節(jié)節(jié)攀升，煤化工越來(lái)越顯示出優(yōu)勢(shì)。尿素企業(yè)主要分為兩類：以天然氣為原料的氣頭企業(yè)和以煤炭為原料的煤頭企業(yè)。理論上，由于天然氣與原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)性更強(qiáng)，在天然氣價(jià)格大幅上漲的背景下，煤頭企業(yè)無(wú)疑具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。但由于國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格仍受管制，氣頭企業(yè)的成本并未因油價(jià)上漲而增加，因此煤頭企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)并未表現(xiàn)出來(lái)。

　　此外，由于限制出口措施的存在，煤頭企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)也不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)收益。然而，業(yè)內(nèi)人士指出，隨著市場(chǎng)化程度的提高，國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格將與國(guó)際市場(chǎng)接軌，我國(guó)煤頭企業(yè)將具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。可以說(shuō)，在目前尿素行業(yè)景氣度仍可能下滑的情況下，煤頭企業(yè)具備更高的安全邊際。

　　近年來(lái)，高油價(jià)下，轉(zhuǎn)入煤化工的企業(yè)越來(lái)多。以G雙環(huán)為例。其歷時(shí)已久的煤改油項(xiàng)目終在5月23日試車成功。據(jù)了解該公司每噸合成氨需要重油0.8 噸，重油一直維持在每噸3500元左右；油改煤項(xiàng)目投產(chǎn)以后需要煤1.7噸，以公司當(dāng)前重油及煤炭采購(gòu)價(jià)格計(jì)算，該項(xiàng)目投產(chǎn)以后公司每年原料成本可以降低4億元左右。剔除電力成本增長(zhǎng)因素，依然預(yù)計(jì)有3億的成本下降。

　　伴生行業(yè)隨石油開采而增長(zhǎng)

　　除了以石油化工等相關(guān)行業(yè)外，另一個(gè)能夠間接從高油價(jià)獲利的是，為原油的采掘提供裝備或者承接工程的伴生行業(yè)。石油高價(jià)位，以及國(guó)內(nèi)作為進(jìn)口石油國(guó)的事實(shí)，導(dǎo)致勘探開采石油一直令上游公司不能不對(duì)新的原油開采項(xiàng)目投入大量資金。在國(guó)內(nèi)上市公司中，與石油開采伴生的主要有江鉆股份和G海工。

　　江鉆股份是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)少數(shù)幾家鉆采設(shè)備供應(yīng)商，主導(dǎo)產(chǎn)品石油鉆頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，資產(chǎn)回報(bào)率高。近幾年，國(guó)內(nèi)鉆采設(shè)備供給也不斷取得突破，產(chǎn)品出口到北美等主流市場(chǎng)，包括7000 米深井鉆機(jī)、牙輪鉆頭、油氣管線等。江鉆股份的牙輪鉆頭在3000 米以上鉆井市場(chǎng)份額超過60%，是中石油、中石化各油田的主要供應(yīng)商。近五年，在上游石油行業(yè)加強(qiáng)勘探，需求上升情況下，江鉆股份主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率保持在40%以上，凈資產(chǎn)收益率均值超過11%。

　　江鉆股份還開始走向國(guó)際市場(chǎng)。全球石油鉆頭市場(chǎng)規(guī)模估計(jì)在20億美元以上，在油價(jià)上升的過程中，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年需求增長(zhǎng)速度超過15%。目前江鉆股份產(chǎn)品出口到北美等主流市場(chǎng)，2005 年銷售規(guī)模超過2000 萬(wàn)美元，產(chǎn)品的

　　G海工在今年也是增長(zhǎng)迅猛，2005年，該公司銷售收入42.59億元，較04年增長(zhǎng)22.1%；利潤(rùn)總額7.04億元，同比增長(zhǎng)25.5%；凈利潤(rùn)5.85億元，同比增長(zhǎng)60.1%。2005年公司運(yùn)行項(xiàng)目20個(gè)，完成10個(gè)項(xiàng)目，而2006年將有23個(gè)項(xiàng)目運(yùn)行，計(jì)劃完成16個(gè)，工程量增加明顯。目前，公司在建項(xiàng)目分布于：渤海8個(gè)、南海西部4個(gè)、南海東部4個(gè)、東海3個(gè)以及印尼1個(gè)，在淺海海域的作業(yè)能力日趨成熟。隨著中海油的“十一五”計(jì)劃的展開，在海洋石油勘探開發(fā)領(lǐng)域的領(lǐng)先的G海工有望從這個(gè)再造一個(gè)中海油的計(jì)劃中獲得巨大的成長(zhǎng)空間。