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近期國際期貨市場跌聲一片，以工業品為主的上海期貨市場也不例外。昨日，銅、燃料油及天然橡膠各期貨合約均出現跌停，多頭人氣被極度挫傷，滬膠在25000元附近面臨嚴峻考驗。
目前，天膠市場主要利空因素是全球商品呈階段性下跌趨勢，持續五年多的牛市行情有迎接未來階段性熊市可能，我們不能忽視這種國內外市場聯動效應的影響力。國內橡膠
同比周邊市場處于一個超漲狀態，盤面非常虛，漲得快跌得也快，一有風吹草動就可能發生價格大幅波動。此外，作為農作物產品，天膠有其獨特的商品特性，階段性供應彈性較大，6-8月份是全球天膠供應旺季，如果今年供應能如期恢復，那么整個供需狀況在6月中旬以后將發生變化。在資金和基本面雙重利空推動下，膠價極有可能出現一個明顯的回落過程。
從現貨市場看，中下游企業難以承受目前高企的膠價。對于下游輪胎企業而言，在生產成本提高的情況下，只有提高產品價格才能保證經營利潤。然而，目前輪胎市場銷售競爭十分激烈，企業一般不會采取提價手段，目前許多中小輪胎廠已經紛紛停工，大廠開始縮減產能，此輪天膠的上漲將帶給下游企業行業性虧損。對于貿易商而言，出于對商業風險的擔憂，現貨價格大幅上漲也會導致貿易量萎縮，近期國內銷區在27000元附近的出貨量較少，農墾買盤也開始減弱，這與去年年底的情況類似，天膠現貨市場對高膠價的恐懼將傳導到期貨市場中，行業需求的減少和價格上漲預期的減弱將會引發膠價階段性下跌。
從天膠和合成橡膠的比價關系看，天膠目前處于超漲狀態。從過去幾年價格走勢可看出，天膠與合成膠的最大價差不過5000元/噸左右，然而，近期兩者價差已達9000元/噸，合成橡膠的價格漲幅要比天然橡膠小很多。前者上漲主要是基于供需關系，而天然橡膠價格的上漲與大量的投機活動及環境因素有很大關系。雖然合成膠不能完全作為天膠的替代品，但兩個市場巨大的價差仍將給用膠企業帶來一線生機，輪胎和橡膠產品的生產商有可能更改天然橡膠和合成橡膠在產品中所占的比例和配方，以應付天然橡膠價格過高帶來的影響。據國際橡膠研究協會預測，2006年全球天然橡膠會產生2.5萬到5萬噸的供應缺口，如果合成橡膠的供給持續增長，天然橡膠的市場缺口會小一些。
(廣發期貨)
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