滬油期價重新回跌盤穩 嘗試擺脫中期壓力束縛(3)

　　小投機部位的持倉調整上，上周的凈空持倉削減2000手水平，目前的凈空持倉規模保持在6000手水平，這是其一年半以來的較低水平，尋機翻多的傾向開始逐步顯現。整體而言，原油期貨上大小投機力量重新走向聯合沖關的預期進一步增強。

　　圖8、原油期貨總持倉量與期價變化對比

　　稍微不利的地方在于，上周的原油期貨總持倉量單周擴增的幅度達到70000手之上，擴倉力度過急，根據我們對于原油期貨總持倉量和期價的波動對比，在持倉持續增加后的這種單周的明顯增倉狀態，往往容易形成期價的階段逆轉調整，因此原油期價的回抽確認工作還需要一個反復確認止穩的形態修復過程。

　　2、走勢分析評估

　　根據我們在年報中對于原油期價走勢的分析，從去年8月底的70美元高點區域開始，原油期價轉入本輪上漲循環的4浪調整走勢。實際的表現是，原油期價的這一中期調整演化為大三角形的調整走勢，比起預期的平臺調整走勢要明顯強勢得多。簡單的按照以前的原油期價波段運行節奏來看，30美元一個大區間，15美元為一個平衡中軸位，則后期原油期價的波段上漲目標可先看85美元區域，這也與原油期價大三角形突破后的量度升幅相當。另外，從原油指數的3浪上漲行情幅度來看，漲升幅度達到50美元，如果以新上漲行情的初段幅度為3浪上漲的一半水平衡量，則60美元起漲后的第一波上漲目標也在85美元區域。

　　原油期價是不是依舊保持以85美元做為新的區間平衡中軸位？個人以為可能會有變異，一是因為這一波動幅度規律已經為市場了解，二是在通常的5浪上漲中單邊行情的持續力度會比較強，小波段行情的組合趨向簡單化。粗略的在日線小波段節奏上看，自去年11月底的第一段起漲波段起，已經完成的三個小上漲波段幅度分別是5、10、15美元，按照依次遞增5美元的上漲節奏類推，則目前從70美元起漲的日線上的第四小波段行情的波段幅度將達到20美元，這樣后期的簡單波段目標可延伸到90美元區域。在歷史上由于緊張局勢引發的沖突預期下，行情呈現單邊脈沖式擺動的狀態并不鮮見，或許這次在更高起點上的單邊脈沖式行情又將重現了。

　　圖9、原油指數周線BOLL軌道圖

　　四、滬油期價走勢的分析

　　1、滬油跟隨節奏的變化

　　在滬油指數日線圖上，今年以來已經出現兩次滬油期價沖擊上市以來形成的中期通道上軌的走勢，巧合的是這兩次沖擊都恰逢國內的長假(春節和五一)，在外盤原油期價波段回跌的帶動下，滬油期價出現重新回跌盤穩走勢。整體表現上看，盡管原油期價的波段漲勢通常以陽線連連的方式硬朗展開，國內滬油期價的跟隨節奏卻往往以“至柔“的日內逆向方式運行，自從滬油品種上市以來的國內打提前量狀態表現得明顯。

　　在4月份的滬油期價漲、調節奏跟隨上開始出現變化的傾向。滬油指數期價在節前最后一個交易日表現出抵抗守護關鍵價區的意愿，日線上的小中紅收在3660元之上，再次與4月11日的跳空突破陽線形成呼應，表明市場心態上對于節后的看漲預期穩定。實際上，節前兩周滬油指數期價的刻意壓制上漲節奏的表現，已經與3月下旬那次有了明顯不同，一是更多表現為下跌買進的力量增強，下影頻頻，陽線增多；二是價格的彈性增強，這是后期出現波段跟漲前的節奏變化準備。鑒于原油期貨上投機氛圍凝聚的現實，國內節后成品油繼續調價的預期增強，滬油期價在保持“至柔”的跟隨節奏后，節后嘗試擺脫中期通道上軌壓制的時機開始逐步到來。

　　圖10、滬油指數日線走勢圖

　　2、嘗試擺脫中期通道上軌的束縛

　　在上期月報中我們已經給出了上圖所示的滬油指數期價中期盤升通道的上軌高點連線，如圖所示，第一個高點為2004年10月12日的滬油期價首個波段高點，第二個高點選取的是去年10月17日的波段形態高點，這兩個高點對應的都是滬油期價中期走勢的波段高點，具有技術上的中期上漲波段斜度的提示意義。

　　自從年初以來，滬油期價走勢呈低點上移、逐步向上軌反復試探，這種上傾的收斂狀態顯示出期價擺脫中期通道上軌束縛的嘗試意愿。4月11日滬油指數期價以跳空中紅方式突破春節后高點，這一突破缺口在五一節前后經歷了并列陽線的鞏固確認，提示新波段上漲行情的有效，確認后上漲突破新高，可以視作擺脫上軌行情的開始。在波段上漲目標的測算上，可以以去年12月到今年春節前的波段行情幅度做等長的對應，該段行情的上漲幅度為600元，以3600元做為目前的行情起漲位測算，滬油指數期價突破中期通道上軌后的量度目標在4200元一線。

　　圖11、滬油指數中期上升通道圖

　　從操作控制的角度考慮，短線的止損控制可以以今年以來的上傾低點連線支持線為依據，中線的波段止損控制位則是滬油指數3600元一線的跳空缺口和春節高點位。由于止損控制非常明確，參照短中線止損控制進行波段多單操作在時機上相對有利。

　　五、綜合結論與操作建議

　　持續的世界石油需求穩定增長、偏低的剩余供應產能以及地緣因素的緊張惡化，這三個因素是推動原油價格持續走升的基本因素，并還將支持國際原油期價在今明兩年內維持目前的高位水平走升狀態。地緣因素的緊張惡化預期增強，這是在二季度成為吸引投機資金重新大舉進入能源期貨市場的主要刺激因素，原油期貨上基金凈多持倉規模創出新高水平，市場投機氛圍凝聚，原油期價有重演歷史上單邊脈沖行情的條件。

　　滬油期價在4月份的跟隨節奏出現變化傾向，節后嘗試擺脫中期通道上軌壓制的時機開始逐步到來。以3600元做為目前的行情起漲位測算，滬油指數期價突破中期通道上軌后的量度目標在4200元一線。

　　操作建議。中線多單持有，短線多單可依托短期低點連線支持參與，從操作控制的角度考慮，短線的止損控制可以以今年以來的上傾低點連線支持線收破為依據，中線的波段止損控制位則是滬油指數3600元一線的跳空缺口和春節高點位。

　　倍特期貨 魏宏杰