滬燃料油保持良好上漲趨勢(shì) 短期可能隨原油調(diào)整(3)

　　2、黃埔燃料油

　　本周黃埔現(xiàn)貨走勢(shì)平穩(wěn)，高位盤整。周四黃埔進(jìn)口180CST混調(diào)燃料油實(shí)際成交價(jià)在3750元/噸。現(xiàn)貨市場，因進(jìn)口量減少而消耗庫存。高價(jià)也明顯抑制終端消費(fèi)需求。原油持續(xù)攀升，可能使終端消費(fèi)者逐漸接受了高價(jià)位，買漲心態(tài)得以強(qiáng)化。

　　以美元兌人民幣中間價(jià)8.01及新加坡進(jìn)口關(guān)稅5%計(jì)，新加坡MOPS價(jià)以355美圓/噸計(jì)，進(jìn)口完稅價(jià)大致在3690 – 3740之間。因此黃埔現(xiàn)貨市場倒掛狀態(tài)有所改變。不過從歷史規(guī)律看，在內(nèi)外齊漲的階段，黃埔市場都不會(huì)處于比較有利的順差狀態(tài)。

　　隨著國際原油價(jià)格攀升，國內(nèi)成品油調(diào)價(jià)的可能性增大，據(jù)傳調(diào)價(jià)幅度在6%-8%之間。成品油提價(jià)，對(duì)直餾油影響要大于混調(diào)油，進(jìn)口180CST混調(diào)油對(duì)政策利好反映相對(duì)平淡。華南市場，燃料油需求仍得以維持，因廣東省政府提高了二季度燃油電廠的上網(wǎng)定價(jià)。現(xiàn)貨市場，在一月份進(jìn)口高峰過后，二、三月份進(jìn)口量降低，市場供應(yīng)壓力逐漸減弱。黃埔港燃料油進(jìn)口量06年3月份降到75萬噸，4月份不會(huì)明顯增加，約80萬噸左右。

　　3、滬燃料油

　　本周滬油沖高受阻，多頭逢高派發(fā)，獲利回吐愿望較強(qiáng)，導(dǎo)致回調(diào)。除市場對(duì)國際油價(jià)的預(yù)期之外，與滬油市場結(jié)構(gòu)有一定關(guān)系，畢竟多頭分散，套保買盤較少，而空頭集中，套保壓力大。從5月12日公布的持倉報(bào)告看，F(xiàn)U608合約上前20名多頭持倉為23240手，空頭持倉為41800手。

　　現(xiàn)貨走勢(shì)趨于平穩(wěn)。目前滬油次交割月7月合約略低于黃埔現(xiàn)貨價(jià)格。因此，若FU0608走得太快，將會(huì)招致來自期現(xiàn)套利、隔月套利的拋壓。從期、現(xiàn)價(jià)差線看，仍不排除后市期、現(xiàn)價(jià)差出現(xiàn)一個(gè)下降過程，即期貨比現(xiàn)貨跌得更快。

　　從滬燃油與原油的比價(jià)線看(見下圖)，比價(jià)線仍處于相對(duì)較低的位置(55左右)，其意義在于：若原油上漲，滬油跟漲的可能性大，滯漲的可能性小；若原油下跌，滬油仍存在抗跌的可能性。從總體上看，滬燃料油應(yīng)比原油走得更強(qiáng)。

　　因伊朗核危機(jī)未見緩和，二、三季度需求旺季到來，有庫存下降、颶風(fēng)等利多支撐，因此原油下調(diào)幅度有限，中長線看，上漲趨勢(shì)難以改變，未來數(shù)月沖擊80美元的可能性較大。但短期震蕩調(diào)整的可能性較大，75美元一帶政策和技術(shù)性阻力凸現(xiàn)。滬燃料油保持著良好的技術(shù)性上漲趨勢(shì)，短期可能隨原油調(diào)整，逢低界入，順勢(shì)交易，把握大勢(shì)。

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的統(tǒng)計(jì)預(yù)期

　　對(duì)NYMEX原油十五年的歷史統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示， 5月國際原油的上漲概率是60%，漲幅37點(diǎn)，做多價(jià)值一般。

　　2、中期重要影響因素的前瞻分析

　　成品油定價(jià)機(jī)制的改革：隨著國際原油價(jià)格攀升，國內(nèi)成品油調(diào)價(jià)的可能性增大，據(jù)傳調(diào)價(jià)幅度在6%-8%之間。3月26日發(fā)改委期出臺(tái)調(diào)價(jià)方案,周日零時(shí)起調(diào)整國內(nèi)成品油價(jià)格,汽車和柴油出廠價(jià)每噸分別提高300元人民幣及200元,零售基準(zhǔn)價(jià)上調(diào)250元及150。調(diào)價(jià)后成品油內(nèi)外價(jià)格鴻溝仍在，價(jià)差縮小仍是大勢(shì)所趨。與新加坡相比，成品油仍有15%以上的上漲空間。

　　人民幣升值：目前累計(jì)升幅較改革前達(dá)到3.1%。若今年持續(xù)升值達(dá)到5%，則對(duì)國內(nèi)燃料油總體有150點(diǎn)空間，未來仍有70點(diǎn)空間。但因國內(nèi)進(jìn)口商缺乏定價(jià)權(quán)，估計(jì)這部分利潤空間大都被國外商品漲價(jià)所抵消。其效果即是，人民幣持續(xù)升值推動(dòng)國外商品漲價(jià)，進(jìn)而推動(dòng)進(jìn)口商品漲價(jià)。

　　廣東LNG(液化天然氣)的替代需求：燃料油遠(yuǎn)景消費(fèi)需求并不樂觀。行業(yè)消息人士指出,如果全球油價(jià)維持在高位,且煉油毛利仍因中國政府嚴(yán)格控制汽油價(jià)格而受壓,那么到2006年中國的燃料油需求也就僅僅會(huì)擺脫今年下滑的局面.中國是亞洲最大的燃料油買家,其需求還會(huì)受到發(fā)電廠采用天然氣作為燃料的威脅。中國將在06年中期啟用第一座進(jìn)口液化天然氣(LNG)接受終端。

　　3、滬燃料油趨勢(shì)預(yù)測(cè)要點(diǎn)

　　以下結(jié)論，僅供參考：

　　從滬燃油與原油的比價(jià)線看，比價(jià)線仍處于相對(duì)較低的位置(55左右)，其意義在于：若原油上漲，滬油跟漲的可能性大，滯漲的可能性小；若原油下跌，滬油仍存在抗跌的可能性。

　　對(duì)NYMEX原油十五年的歷史統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示， 5月國際原油的上漲概率是60%，漲幅37點(diǎn)，做多價(jià)值一般。

　　原油中長線上漲趨勢(shì)難以改變，但短期震蕩調(diào)整的可能性較大，75美元一帶政策和技術(shù)性阻力凸現(xiàn)。滬燃料油保持著良好的技術(shù)性上漲趨勢(shì)，短期可能隨原油調(diào)整，逢低界入，順勢(shì)交易，把握大勢(shì)。

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