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近期，國際原油在市場擔心供應憂慮的提振下，期價穩步走高，28日NYMEX5月原油以66.07美元/桶的八周新高報收，當日漲幅為1.91美元或3%。同時，汽油期貨和取暖油期貨也同步大漲，幫助推高了原油期貨。石油類期貨新高的同步創出顯示國際原油已經基本擺脫了前期區間震蕩，走勢低迷的格局，若無意外，應會進一步朝前期高點70美元重新發起進攻。
近期原油的上漲并非偶然。首先，最大的利空因素美國國內原油庫存持續上升的勢
頭近期明顯趨緩，上周更是出現下降跡象，這使得后市油價的上漲失去后顧之憂。其次，近期地緣政治熱點頻現，且任何一個因素一旦觸發，很可能引發油價的暴漲，故投資者無人敢大規模做空原油。第三，在經歷了二月初的大跌后，原油在57-63美元區間展開了一個半月的調整，屢次測試57/58區間底部均支撐強勁，并終于在四月合約結束之后，通過換月將油價盤整區間上沿順利上移至64/65附近。從技術角度而言，基本穩固了底部區間的支撐，并以創出新高的方式打開了后市上升空間。
反觀國內燃料油期貨，自春節過后，滬燃料油期貨始終在3300-3550元/噸區間震蕩，且并未理會二月初國際原油的一波大跌而獨自在高位區間運行。隨后，市場在高位對高價的承受能力越來越強，原先3500元/噸為相對高價區的觀念隨著燃料油價格持續穩定在3500上方而漸漸被市場所接受，進一步向上的意愿也越來越明顯。滬燃料油期貨的強勢除了得益于對國際原油后市的看好外，國內面臨的成品油價格形成機制改革正處于白熱化階段也是重要因素之一。由于我國成品油定價機制的缺陷，導致了國內成品油價格明顯低于國際市場，尤其隨著國際油價的不斷上揚，原先機制的不合理日益明顯，國家有關部門已經明確表示要進行成品油定價機制改革，且隨時有推出新方案的可能。正因為此，市場普遍預期新的定價機制一旦推出，很可能促使國內成品油價格大漲，由此將帶動燃料油價格上漲，于是乎，滬燃料油期貨在春節過后始終處于高位，等待原油止跌企穩后重新上漲以及國內成品油新的定價機制改革方案的推出。
然而，3月26日，發改委關于2006年首次提高成品油價格的消息并未能進一步提振滬燃料油價格，盡管同期國際原油處于強勢之中，27日滬燃料油大幅跳空高開后一路下滑，當日回吐多數漲幅。隨后，連續兩個交易日滬燃料油均呈現高開低走的態勢，即便是28日國際原油大漲近2美元/桶也未能改變這一局面，滬燃料油期價雖在3500元/噸上方支撐強勁，但進一步沖高卻相當乏力。我們認為，這主要和近期國內商品期市整體氛圍偏弱有較大關系。
近期國內商品期市整體氛圍明顯偏弱，甚至部分國際市場大漲的品種，國內也均表現不濟。鑒于期貨市場的預期性，我們認為這很可能跟近期市場再度對人民幣匯率升值產生預期有較大關系，特別是市場預期在胡錦濤訪美期間，人民幣對美元匯率很可能會突破1：8的心理關口。即便如此，我們認為，當前的滬燃料油市場依然處于強勢之中，如無意外，后市仍將會進一步走高，并創造出新的交易區間。在此期間，由于近期正處于“兩會”過后的政策多發時期，市場需隨時關注政策動向，并警惕因政策因素而可能導致的油價大幅波動可能。不過話說回來，單純就油品市場而言，除了人民幣匯率變動可能存在一定利空因素以外，其他可能出臺的政策應該是利多居多。
上海中期 林慧
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