成品油改革的政策利好使燃料油有一定上漲空間

    本周是春節后開盤第一周，市場跌宕起伏。有關成品油定價機制改革的政策性利多是推動滬燃料油價格飆升的重要原因。本周滬燃料油主力合約FU0605 報收于3440，較上周下跌了6 點，本周創歷史高點3619，振幅達260 點。

　　本周NYMEX 原油大跌3.52 美元，至每桶61.85 美元。在伊朗核問題和尼日利亞武裝襲擊導致的供應危機淡化之后，需求不旺庫存居高的利空開始顯露出來。

　　本文試圖分析滬燃料油期貨近期走勢的成因及后市變化。

　　一、影響國際原油的主要因素

　　1、宏觀經濟及供求關系

　　06 年伊始美圓指數跌落90 關口，探底87.83 后又快速反彈沖至90以上。道瓊斯工業指數一度沖破11000 點的歷史高點，本周仍在高位震蕩，顯示美國經濟的向好勢頭。全球商品市場在黃金引領下寬幅震蕩，基本格局是：貴金屬黃金、白銀，基本金屬如銅、鋁等仍保持高位震蕩，國際原油等

　　26 個工業化國家能源的顧問機構國際能源署(IEA)，發布的一月度報告稱，全球石油需求將在2006 年出現高漲。這主要是因為美國石油消費量將強勁增長。而中國石油需求增長將出現反彈，也是促使今年全球石油需求上升的另一個原因。國際能源署認為，需求上升將加大歐佩克的生產壓力。

　　2、地緣政治局勢

　　伊朗核問題提交安理會之后，所有的決議都將延遲到一個月以后，這使市場憂慮暫時有所緩和。但伊朗核危機、尼日利亞石油生產受到武裝襲擊、本拉登再發恐怖襲擊信號等因素仍是未來市場關注的焦點。伊朗危機會持續多久？今后將會怎樣化解？這些問題目前都還難以預測。

　　伊朗強硬的啟動核研究的立場，加劇了伊朗和西方國家的矛盾，使國際市場對原油的供應擔心起來。因外部的經濟封鎖，伊朗的支柱產業——石油工業也面臨諸多困難。美國能源信息署最近報告指出，伊朗必須進行重大政策調整以吸引外國投資，才可能實現石油產量目標，即石油產量由目前的400萬桶/日增加至2010 年的500 萬桶/日以及2015 年的800 萬桶/日。

　　3、冬季氣候：暖冬特征漸明顯

　　美國東北部地區氣溫持續溫暖。下周降穩幅度也不會很大。暖冬特征漸明顯。根據全美氣象服務(NWS)發布的遠期

　　嚴寒的威脅漸弱，天氣因素正逐漸演變為中期利空。一月上半月美東北部地區氣溫高于正常水平，使燃料油需求較同期減少20%以上。旺季需求不旺，庫存高企，壓力顯現之原油期貨隨之下跌。

　　4、原油庫存：供應充裕

　　截止06 年2 月3 日，原油庫存3.207 億桶，較上周減30 萬桶，比去年同期增3100 萬桶；餾分油庫存1.36 億桶，較上周減30 萬桶，比去年同期增1500 萬桶；汽油庫存2.233億桶，較上周增430萬桶，比去年同期增380 萬桶。

　　因冬季溫暖，需求不足，原油、餾分油庫存居高不下，汽油庫存大幅增加，本周數據較為利空。目前原油供應相當充裕，當月原油庫存處于近七年的最高水平。與冬季取暖直接相關的餾分油庫存遲遲不見減少，與去年同期相比明顯偏高。一般一月上半月餾分油庫存會增加，進入下半月開始減少。

　　5、持倉結構 ：市場存在強烈的看漲情緒

　　椐美CFTC 最新持倉，截止1 月31 日，基金持有凈多19970 手，較上期增14429手；商業持有凈空頭寸24774手，增18089手；非報告凈多4804 手，增3660手。總持倉95 萬手，增4.3 萬手。而且基金首次在期貨與期權上同時持有凈多頭寸。

    當期持倉分析：總持倉、總交易商數增加，基金看漲期權也繼續膨脹，顯示場外資金流入，市場做多情緒更加強烈；空頭止損盤以及新多入市使基金凈倉量仍有上升空間。但在庫存利空制約下，多頭恐怕難以接受風險成本較高的原油價格；做多做空交易商數差值似已進入超買狀態，這是警訊信號。

　　綜合分析，大量追漲盤的介入，可能是市場情緒超買的信號。本輪價格回落將使市場情緒有所調整。但除非有更強烈的轉勢信號，原油價格主趨勢未變，因資金及大部分技術指標仍支持價格上漲。

　　在伊朗核危機暫時淡化后，庫存偏高的利空顯現。美冬季嚴寒的威脅漸弱，暖冬特征漸明顯。有關伊朗核問題的安理會決議不久之后將再影響市場。

　　因冬季溫暖，需求不足，原油、餾分油庫存居高不下，汽油庫存大幅增加，本周數據較為利空。

　　從CFTC 持倉分析，美原油存在的大量追漲盤，可能是市場情緒超買的信號。本輪價格回落將使市場情緒有所調整。從技術分析看，原油有可能跌破60 美元支持。