|
格林期貨 李冬梅
5月9日，整個商品期貨市場一片紅火，金屬、天膠以及一直表現疲軟的農產品均大幅反彈，而與之相對的是前期還牛氣沖天的滬油，卻在短暫的上沖之后，震蕩回落，終盤收低7點，主力合約的換月并未給市場帶來任何牛氣。那么在這一片漲勢之中，滬油后期將如何演繹呢，筆者希望從燃料油現貨市場情況進行分析，來判斷滬油后期走勢，以期拋磚引玉。
現貨疲軟由來已久
我國燃料油已經成為除原油之外的最大進口油品，其主要消費領域包括電廠、船舶、地煉及陶瓷廠、玻璃廠等等。但自2004年起，由于國際原油價格大幅飆升，而我國成品油定價機制又限制了國內的漲幅，使得地煉的利潤空間不斷縮水，其開工率年均不過50%，因而對燃料油的需求出現下滑之勢。另外燃料油的主要用戶是電廠，也是目前現貨市場上主要的采購方，雖然有廣東政府的補貼政策，但是依然是入不敷出，在燃料油價格達到3000元/噸以上時，其利潤空間變沒有了。因此，這種燃油發電廠要么積極改裝設備，使用國產燃料油，要么減少負荷，盡量少發電，只有迫不得已才入市采購。而那些玻璃廠、陶瓷廠要么采取更新設備，要么關門大吉，而船舶用油雖然穩定，但卻以380CST居多。因此，可以說成品油價格改革和電價改革配套方案的出臺，才能夠解決地煉和電廠的需求遲滯問題，而燃料油又存在一定替代性，因此進口燃料油現貨市場疲軟仍然要持續。
自今年年初以來，新加坡燃料油市場在BP、殼牌等國際石油巨頭的推動下，不斷走強，即使庫存大漲，需求不旺，也絲毫未改其牛氣沖天的架勢。然而這種有價無市的虛假熱鬧，恐怕維持不了多久了，中國買家在“5.1”長假前后都沒有大舉入市尋購，導致現貨價差走疲，市場正失去上漲動力。
黃埔市場價格抗跌
國內的黃埔市場價格十分抗跌，大概是前期的倒掛令貿易商吃了太多苦頭，在對原油后市看好的預期支撐下，180CST依然保持在3730元/噸附近的高位，并已經出現了大約150元/噸的利潤空間。同時夏季將至，貿易商們當然愿意賭注用電高峰到來前，電廠主動購買。而另一方面，雖然國際油價近期有所回落，但依然有超過23%的漲幅，而我國政府此前的一次調價幅度也遠未達到市場預期，因此，近期成品油調價之風又開始傳播，各方人事紛紛囤積油品，煉廠的開工率也稍微有所抬頭。
同時，黃埔市場4 月共有逾100萬噸的船貨抵港，較3月76萬噸的到貨量大幅上漲39.51%。盡管如此，3月黃埔新加坡油到貨量在32萬噸，但4月直餾油所占比重最大，而新加坡油僅占28.31%為30萬噸。因此進口商手頭存貨仍然偏緊，支撐著價格高位波動，本月黃埔市場均價漲幅達6.75%。
但是，這種需高恐怕不能持久。我國的成品油價改一定是漸進式的，即使成品油提價也不會太大幅度，這就限制了地煉的利潤空間；另一方面，小燃油電廠還可以在夏季用電高峰來臨前支撐1個月左右，因此他們的需求短期內也不會特別好的恢復。預計5月上旬有43萬噸的到貨，其中新加坡油有3船約13萬噸，這無疑對補充庫存是一利好。在供給增加，而需求遲滯的背景下，黃埔市場價格回落也是指日可待。
綜上所述，燃料油自身的基本面情況不容樂觀，沒有了現貨市場的需求支撐，又伴隨國際原油的調整，滬油上沖乏力就不難理解。
| 
